你其实不懂经济学-第2部分

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5。货币冲销：好不好看情况

所谓“货币冲销”，顾名思义就是市场上的货币多了，要回收一些，但政府不可能命令百姓把钱上缴，不再流通。所以就要想一些金融上的方法来达到目的。广义地讲，能达成货币冲销目的的方法有很多，比如在公开市场进行对冲操作、回收再贷款（再贷款即中央银行为实现货币政策目标而对金融机构发放的贷款）、控制信贷规模以及提高准备金率等。而我们通常讲的货币冲销大多专指央行在公开市场上发行票据，以回收多投放的基础货币的方法。

要想了解货币冲销的意义，首先要知道中央银行为什么会投放过多的基础货币。难道是他们不小心吗？实际情况显然没有这么简单。经济学家指出，在国际贸易中如果国际收支出现盈余，就会导致该国外汇储备的增加。若该国实行的是浮动汇率制度，就不需通过央行对外汇市场进行干预。因为国际收支顺差将会引起本币升值，进而导致贸易恶化或资本流出。这样，外汇储备最终不会增加。在通货膨胀条件下，调整过程可能会更快。一方面，通货膨胀削弱了本国产品的出口竞争力；另一方面，由于非外贸商品的物价上涨程度大于外贸商品的物价上涨程度，国内资源将发生由外贸部门向非外贸部门的转移，外贸逆差接踵而至。

但实际上，对汇率完全放任的国家很少，即使不是实行固定汇率制，也会对浮动汇率进行一定的管制，因为汇率对一国经济的影响实在太大。固定汇率制下，外贸顺差导致外汇储备增加最为明显，且来看看它的表现。

在固定汇率制下，当国际收支盈余时，央行就要在外汇市场上买进外汇；相反，当国际收支亏损时，央行就要卖出外汇，因为只有这样才能维持固定汇率。而在买进外汇时，央行就要增发等值的基础货币。由于基础货币的增发，再加上流通中的乘数效应，必将导致实际利率走低，通货膨胀趋于恶化。所以，在央行选择购买外汇以维持汇率稳定之后，就要将眼光转移到国内，做出下一步选择：是采取冲销政策以平抑通货膨胀，还是不采取冲销政策听任物价上涨？这时，明智的政府当然会做出抑制通货膨胀的决定，所以他们就会选择冲销式干预政策，以抵消外汇占款增加带来的货币供给量增加。

通常可采用的冲销方法也就那么几种，如增发央行票据，加大正向回购的操作力度；减少央行给金融机构的再贷款、再贴现；提高法定准备金率或降低超额准备金利率，以缩减基础货币乘数、控制信贷规模；控制财政赤字，减少政府债券发行等。这些方法可以直接影响货币的供应量，理论上完全可以达到货币冲销的目的。但需要注意的是，从长期看，无论哪种方式的货币冲销，都在一定程度上扰乱了市场经济秩序，会给经济增长带来一定的负面效应。

譬如最常使用的“增发央行票据”的方法，就会带来很多负面效应。第一，如果央行通过增发票据来冲销外汇占款，那么政府为销售这些票据所支付的利息，通常要高于其以外汇储备形式持有美元或欧元金边债券所得到的利息，代价十分高昂。第二，大量增发央行票据势必推高货币市场利率。近些年，大量游资在我国进行套利套汇运作，其套利空间就源于增发央行票据而推高的货币市场利率。第三，由于操作力度和节奏很难保持平稳，央行通过票据形式进行货币冲销，还会导致货币市场利率出现大幅度波动，不利于经济稳定发展。

减少再贷款、再贴现，提高法定准备金率，控制信贷规模，控制财政赤字等方式的负面效应也绝不比增发票据少，有些甚至会引起一国经济短期内的剧烈波动。所以，根据发达国家的长期实践经验，最好的方法就是以调节国际收支、调整汇率政策等非冲销式的方法。当然，从短期来看，冲销式干预还是有必要的，虽然它不具有长期效用，还有一定的负面影响，但对突发性原因引起的外汇市场混乱，能起到立竿见影的效果。

6。租值消散：无主的钱慢慢会消失

租值消散理论（或称租值耗散理论）是当代产权经济学的重要理论之一。但这个理论并没有一个完整严谨的概念，而是由众多经济学家不断分析补充完善，渐渐形成的一套理论。租值消散的大概定义是：无主的、没有界定清楚为谁所有的收入，在竞争下会消散、在边际上会下降为零。

之所以称为“租值消散”，就是因为资源本是无主的，依靠自己的本事拥有它不需要向任何人付酬，也就是本应该付出的租赁价格消散了。比如，在公海钓鱼，这地方和这里的鱼不属于任何人，所以谁都可以钓，而且是免费钓。在这里不用像在私人池塘里那样要付租金，钓上来的鱼还要花钱买，所以这里的租值是零。

租值消散理论揭示的租值消散的原因及其后果，对于我们正确地理解产权安排在资源配置中的重要意义和作用机制，以及减少经济生活中的各种浪费，具有重要的启发意义。

租值消散理论源于人们对实际经济现象的观察。譬如，1920年，福利经济学的奠基人庇古首先发现，在通往同一目的地的两条道路中，优良的道路总是过分拥挤，而较劣的道路总是车辆稀少。谁都愿意走好路而不喜欢差路，这是人之常情很容易理解。但这会造成一种不好的结果，就是在好路上驾车的成本大大提高。当拥挤达到一定程度后，优良道路和较劣道路对驾车者来说就没有差别了。这种无差别意味着优良道路高于较劣道路的价值完全消失。再比如，1954年，戈登发现，海洋渔场对所有渔民开放，结果会导致渔民的过度进入和捕捞，使渔业的总产量下降，海洋渔场的价值下降。价值的下降就是租值消散。

到1984年，一种稍具隐蔽性但更典型的租值消散现象被李贝卡和约翰逊发现：20世纪初期美国石油开采中的租值消散问题。20世纪初的美国加利福尼亚州，土地都已界定为私有财产，但地下的石油并没有界定所有者。政府赋予每个石油开采商20公顷土地的石油开采权，也许正是出于防止滥开采的目的他们才这样做，但美国政府忘了地下的油田是连在一起的。于是每个开发商都拼命开采，以让别家的石油流到自己的土地中来。结果就产生了油井遍地开花、开采的石油放在露天里（因为来不及处理）、开采速度过快而来不及恢复等一系列问题，造成了极大的资源浪费。这些损失都可归结为租值消散。

1974年，张五常提出了另一种租值消散现象：如果政府对分配产品或资源的价格机制进行干预，使价格机制分配资源或产品的作用受阻，人们一定会寻找其他机制取而代之。这些机制或多或少都有一些成本，这些成本就代表了租值的消散。

譬如，一套房屋的市场租金为每月100元，现在政府的租金管制将其降为每月60元。这样就会出现40元的无主租金，因为谁都没有得到它的专有权利。这时出租房主会觉得吃亏，所以他就要想其他的办法来尽量挽回损失。比如将房子改成仓库，或者向租客收取原本免费的家具费、钥匙费、卫生费等不同名目的租金。租客自知60元租到房子就等于赚到40元，但房主有权不出租给他。于是他也开始想办法租到房子，比如给房主送些礼物，或者接受家具费、钥匙费等名目的费用。总之，房主和租客通过讨价还价的方法最终分配了隐性的40元租金。问题是这个讨价还价的过程是有成本的，这种成本就造成了价值的浪费，也就是租值消散了。

租值消散在现实世界中是非常普遍的现象，诸如此类的例子还有很多。很多政府部门对各类产业进行干预的行为，目的就是尽量减少租值消散。比如分流一些车子走条件比较差的路，而减轻好路的拥堵。但政府的干预又常常是导致租值消散的元凶，比如政府管制租房价格。所以，关键点在于政府应少做违背市场原则的干预，如果必须干预就要界定好剩余租值所有权，譬如将40元租金直接补贴给租客，就不会发生双方争夺的问题了。

7。经济发行：钱不是随便印的

钱是一种具有魔力的东西，它能满足人的绝大多数需求，因而没有人敢说不爱钱。爱钱自然就想得到更多的钱，就要想尽各种办法多挣钱。其中中央银行的办法是最简单、最直接、最容易的，因为它是印钱的。

用来印钱的纸根本没什么价值，可一旦中央银行在这张纸上印上了数字，不得了，它就能买好多东西了，想吃什么穿什么都能用“纸”去换。但问题是，纸终究是纸，人们不过将它当做一种媒介工具，如果中央银行肆无忌惮地给纸上印数字，人们就不再觉得它有多稀罕，钱的魔力就要变小了，东西的价格就要上涨了，于是市场就可能陷入混乱。由于印多少钱关乎经济命脉，关乎国家命运，所以怎样来印，根据什么来决定数量，就有必要好好研究讨论。于是有关货币发行的理论出现了。

“经济发行”就是货币发行理论之一，它和“财政发行”并称货币发行理论中的两大发行方式。其中财政发行是中央银行根据财政需要发行，通过财政渠道发行；经济发行则是指中央银行根据国民经济发展情况，按照商品流通的实际需要，通过银行信贷的渠道来发行。

其实从字面上就能看出，经济发行是符合经济发展规律的，因为它是按照市场的要求来发行，而财政发行明显有偏向人性欲望的感觉。比如世界上的大多数政府都有赤字，所谓赤字就是政府开支太大，手头上钱不够用，所以欠下了债。我们都知道，中央银行一般是归国家管的，既然它归国家管，又能印钞票，国家怎么会缺钱？要多少印多少好了。这就是对财政发行的一种简单理解。搞财政发行就是国家也这么想，欠钱的感觉是不好的，既然手上有印钞票的权利，那么好，印一些来还账好了。因此财政发行也被称为弥补财政赤字的发行。可问题是，市场上原本就那么多商品和那么多钱，所有的钱正好换所有的商品。因为你钱不够用赊下了账，这时你不是想办法从别的地方拿来钱去还账，而是把没什么价值的纸印成钱的样子来还账。市场上的钱多了，商品却没多，结果会是什么？当然还是所有的钱换所有的商品。于是钱不再值原先那么多钱，商品价格上涨，通货膨胀发生。

我们都知道通货膨胀对市场的破坏力是很大的，所以，国家若想保持经济平稳发展，就要保证中央银行根据市场的需要、经济的发展来发行货币，所以经济发行才是正确的方法。当然，经济发行也不简单，因为市场每时每刻都在变化，因此中央银行要根据社会经济交易的实际需要，灵活地、可逆地调节货币发行量，才能保持货币发行与经济发展相协调。

究竟要怎样才能保证市场上货币的量是正确的？不是看市场上有多少商品就发行多少钱，还需要考虑很多因素，为发展经济和调节市场而出现的短期内提前支付就是其中的一个重要因素。在投资领域里，存在大量短期的（通常是半年左右）先支后收、季节性的生产投入和收购的现象，以及单位和个人为应付可能的必需支出而增大货币储备的现象。这些现象会导致一种短期内对货币需求的放大，也就是说市场上的商品仍是那些商品，但原本够用的钱却不够用了，因为有些投资了，未来才能产出；有些被存起来不用了。由于这种因素的存在，经济发行就必须考虑到一个增加量，而这个增加量还不能太多，不能造成经济波动和物价大幅上涨。

除此因素外，还有经济增长率等其他因素。关键是每一种因素都很复杂，准确把握的难度非常大。因为有经济增长在，有短期需求在，发行的货币就不能总维持在一个量上，否则就很难保证通货稳定。还因为小幅的通货膨胀是市场常态，难以消除，所以还要将此考虑在内。因此，要综合考虑诸多因素，才能做出比较接近真正需求的发行决策，保持货币发行与经济发展相协调。

8。特里芬难题：不可解的世界货币习题

以美国为中心的世界经济危机终于爆发了，全世界在一片对繁荣的欢乐赞颂声中突然陷入沉默。之所以说经济危机“终于”爆发了，是因为经济学家们早在20世纪60年代就已知道，刚刚建立的“布雷顿森林”体系终将垮台。而让人们预见这一结局的就是“特里芬难题”（或称“特里芬悖论”）。

1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中提出：“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出的美元在海外不断沉淀，美国就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值的稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。”

“美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩”的制度就是“布雷顿森林”体系的核心内容。第二次世界大战使资本主义世界经济格局发生了巨大变化，曾经的日不落帝国——英国沉没了，美国一跃成为当时世界上最大的债权国和经济实力最雄厚的国家。这使美国“老子天下第一”的欲望膨胀起来，决定要做世界的霸主，而要做世界的霸主，除了需要有强大的军事实力以外，最重要的条件就是还需要有强大的“货币”实力。于是，1944年，美国招集44个国家在新罕布什尔州的布雷顿森林召开一个联合与联盟国家货币金融会议。这次会议签订的所有协议总称布雷顿森林协定，从而建立起了著名的布雷顿森林体系——一种以黄金为基础、以美元作为国际储备中心货币的新型的国际货币制度，从而确立了美元的霸主地位。

当然，如果仅仅是为了美国的私欲，世界各国也不可能痛快答应。主要是当时世界经济处于一片混乱之中，糟糕透顶，美元地位的确立确实对大家都有好处。布雷顿森林体系的建立和运转能结束国际货币金融领域的混乱局面，弥补国际收支清偿力的不足，并极大地促进国际贸易、投资和世界经济的发展。所以当时经济学界对布雷顿森林体系的建立给予一片赞誉。

只有特里芬透过现象看见本质，提出了自己的疑问，揭示出国际清偿力的需求不可能长久地依靠国际货币的逆差输出来满足。并据此预言布雷顿森林体系会由于这一内在矛盾而必然走向崩溃。特里芬提出的质疑逻辑清晰、推论严谨、结论明确，容不得人怀疑。所以，大家早知道布雷顿森林体系要崩溃。但是当时没有更好的其他办法来解救世界经济，所以布雷顿森林体系还是被沿用了下来，但经济学家和政治家们从那时就已经开始寻找解救之途了。

后来，事实也证明了特里芬的正确性。1971年美国政府宣布美元与黄金固定价格脱钩的“尼克松震荡”，导致名义上的布雷顿森林体系瓦解了。之后，国际社会又共同建立了“牙买加体系”，采取多元储备和有管理的浮动汇率制。经济学家们以为找到了特里芬难题的解决之道。但实际上，在“牙买加体系”中美元仍占有很大优势，能在国际储备中占一席之地的也只有美元、日元、马克等极少数国家的货币。这种多元储备制，不论其币种和内部结构如何变化，国际清偿力的需求都要靠这些国家货币的逆差输出来满足，换汤不换药，只不过是布雷顿森林体系的变种而已。所以，多元储备体系没有从根本上解决特里芬难题，因而也摆脱不了崩溃的命运。果然，世界性经济危机爆发了。虽然很多经济学家跳出来，将经济危机归结为各种原因，但美国巨额的贸易逆差摆在那里，那就像特里芬的雕像一样，提醒着人们，不可解决的难题终将导致危机的到来。

特里芬难题告诫我们：依靠主权国家货币来充当国际清偿能力的货币体系必然会陷入特里芬难题而走向崩溃。不论这种货币能否兑换黄金，不论是哪一国货币，不论是一国货币还是几国货币，也不论是以一国货币为主还是平均的几国货币，其实质道理是一样的，因而其结果也会一样。

9。流动性陷阱：利率下降的陷阱

在经济增长缓慢时，通过宽松的货币政策，即增加货币供应量使利率下调的方法刺激人们把钱从银行取出来用于消费和投资，是各国政府刺激经济的一个常用手段。这种手段容易理解，实行方便，看上去也比较符合市场规律要求，因而大受欢迎。但在采用这种手段刺激经济的诸多好处背后也隐藏着风险。在经济学大师凯恩斯看来，这种风险就是在看起来平坦通畅的路上有一个陷阱，若后知后觉地一路走下去，就可能掉入这个陷阱难以出来。后来另一位经济学家罗伯逊给他的这种观点起了一个名字，叫“流动性陷阱”。

流动性陷阱指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，最终将使得货币政策失效。

流动性陷阱给各国政府和央行敲了当头一棒。因为按照经济学家们已普遍接受的货币—经济增长原理，一个国家的中央银行可以通过增加货币供应量来改变利率。当货币供应量增加时（假定货币需求不变），资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。好像一直这样下去，就不怕经济陷入衰退了，一衰退就用宽松货币政策来刺激就好了。但流动性陷阱打破了人们的这种幻想。

根据凯恩斯的论证，在不断降低利率的情况下，首先会出现“滞存”状态。此时虽然利率极低，但因为人们产生了利率上升的预期，存款反而会出现大量增加的现象，消费和投资需求却大量减少，从而造成存款远远大于贷款的存差现象。银行的存差部分可以变为国债和在中央银行的存款，国债的部分还可通过政府支出花出去，用于实体经济部门，而存在中央银行的货币则只能滞存于银行系统内。至于企业和居民手里握着的现金，则明显是流动性滞存。

当银行存差过大时，银行为了减轻存款利息负担，会进一步降低存款的利息率，甚至取消存款利息，还反过来对存款收费。在银行不是通过贷款，而是直接通过存款来获益的情况下，银行就成了吸收资金的“黑洞”，真正的流动性陷阱就出现了。

一旦陷入流动性陷阱，无论再怎么用货币政策刺激都将无济于事。在流动性陷阱下，人们在低利率水平时仍愿意选择储蓄，而不愿投资和消费。此时，仅靠增加货币供应量就无法影响利率。当利率为零时，无论中央银行增加多少货币供应量，利率也不能降为负数，由此就必然出现流动性陷阱。另一方面，当货币和债券的利率都为零时，由于持有货币比持有债券更便于交易，人们不愿意持有任何债券。在这种情况下，即便增加再多的货币数量，也不能把人们手中的货币转换为债券，从而也就无法将债券的利率降低到零利率以下。因此，靠增加货币供应量不再能影响利率或收入，货币政策就处于了对经济不起作用的状态。

当一国的货币进入流动性陷阱以后，整个宏观经济将陷入严重的萧条之中，需求严重不足，居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单凭市场的调节显得力不从心，因为此时消费者对未来持悲观态度。此时，货币政策完全失效，就只能依靠财政政策，通过扩大政府支出、减税等手段来摆脱经济的萧条。

流动性陷阱虽然只是一个假说，却动摇了古典经济学派的理论根基。因此，围绕流动性陷阱问题，西方经济学界争论很大。不同学派的学者分别证明了流动性陷阱的存在和不可能存在，所以至今仍无定论。但它是否有定论并不重要，重要的是它提醒政策部门，一味运用货币政策刺激经济不是永远都行得通的，也要重视财政政策的作用。

10。惠伦模型：安全感没有界限

经济学家惠伦说：最佳预防性货币余额的变化与货币支出分布的方差，转换现金的手续费和持有货币的机会成本即利率之间呈立方根关系。这就是“惠伦模型”，也叫“立方根定律”。

乍看这句话，会让对经济学没有什么研究的我们摸不着头脑，甚至不知道他到底在扯些什么。其实通俗地讲，惠伦模型一点也不神秘，它讲的是我们每一个人都在做的事，就是身边要留多少钱。要弄懂惠伦模型，首先要知道什么是“预防性货币”。

预防性货币是一个很简单的定义，即我们每个人都要手上拿着一些钱准备应付突如其来的需要。比如突然有急事要赶回家，坐公交来不及了，只好打车，而超过公交车费的打车钱就需要用预防性货币来支付，因为之前是没