彼得林奇的成功投资-第11部分

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对于周期型股票和转型困境型股票来讲，操作如同大笨象型股票。投资者应从那些基本面情况开始变坏，股价上升的股票中抽身，投入到那些基本面良好，股价下跌的股票中。　


要特别说明的是这些操作方法必须是同一类公司。比如当前航空公司属于周期性行业，属于下滑阶段，你不能卖出大笨象公司去买航空股，你只能卖出涨幅大的大笨象公司去买涨幅小的大笨象公司。　


（八）买卖股票的最佳时机　


事实上，买入股票的最佳时机总是当你自己确信发现了价位合适的股票的时候，正如在商场中发现了一件价位适宜的商品一样。然而最佳交易可能出现在以下两种特定时期。　


1。最佳买点：　


（1）第一种出现在特定的年底。股价下挫最严重的时期总是出现在一年中的十月份到十二月份之间，这并非偶然，因为经纪人毕竟也像我们一样需要消费，所以他们会询问委托人是否卖出股票并从税收损失中获利。　


机构投资者同样喜欢在年底清除一些亏损的股票以便调整未来的证券组合。所有这些抛售行为将导致股价下跌，尤其对于价位较低的股票。因为一旦达到每股6美元的限价，那些用保证金购买股票的投资者家们会遇到麻烦，保证金账户投资者卖出低价股，机构投资者们也是如此操作。　


如果你已经列出了一系列公司，并且决定只要其股价下跌，你便对其进行投资，那么年末可能就是期待已久的时机。　


（2）第二种出现在每隔几年市场便会出现的崩盘、回落、微跌、直落时期。在这些令人惊惶的时期，如果你有足够的勇气在内心喊着“卖出”时仍镇静地买入，你将抓住你曾认为不会再出现的良机。专业人士总是由于太忙或是太谨慎从而不能及时回应市场间隔期，但是看看那些经营良好且盈利可观的公司，它们正是在市场崩溃时有着良好的投资契机。　


1987年10月股票跌价期间，你有许多机会去购买本书提到的那些股票。在1987年的夏秋两季大盘跌了经营稳的公司的股价同样不可避免下跌，但它们中的许多立刻反弹，我尽可能地抓住这一时机。　


2。何时卖出　


卖出时机来临之前一些人嚷嚷着卖出股票会对股市产生一定的影响，即使是那些深思熟虑和意志坚定的投资者，也会对此产生反应，我自己也因此而丧失了一些可以获得十倍利润的投资机会。　


1977年5月，我开始管理麦哲伦基金，不久之后我被沃纳传播吸引。沃纳从那些境况糟糕的转型困境型企业中脱疑而出，基于自己对其基本情况的充分了解，我用3％的基金以每股26美元的价格投资于沃纳。　


一些天以后我接到来自汰纳的技术分析师的电话，我并未在意，只是出于礼貌问了他的想法，他不假思索地道出沃纳“极度膨胀”，我永远不会忘记这些话，股票市场中的一个最大困境便是那些关于某股是好还是坏的消息根深于你的头脑中，从而影响你的投资策略，你不能从中跳出，并且在某时，你会发现你依此做出反应。　


大约6个月后，沃纳股价由26美元上升到32美元，我开始着急了，问自己：“如果股价在26美元时是极度膨胀，那么在32美元时一定是膨胀过度了”，我分析了沃纳的基本资料，但并无足够的理由减少我的热情，于是我继续坚持，随之股价升至38美元，于是我毫不犹豫地开始了自己的抛售计划。　


当然，当我抛出股票后，股价继续攀升至50美元，60美元，70美元，沃纳股价超了每股80美元。是我当年抛售价格的两倍，我期望自己从这个事件中能得到教训。　


我想自己一定忘记了许多被愚弄的事情，通常继续持有价格持续上升的股票比持有价格将要下跌的股票要困难。如果我被股票市场的一些现象所迷惑，我就会回想一下自己最初购买某只股票的缘由。　


（1）煽动效应　


这是业绩投资者与专业投资者同样容易产生的愚蠢行为。（未完待续）



　有许多专家们在我们耳边低语，还有朋友、亲戚、经纪人、金融杂志等，这些人和事物都会对我们的投资行为产生影响。　

也许你得到了“祝贺你在股票市场盈利，但请不要贪心”的告示，但每个“贺辞”代表一个双重给付日，一个是将佣金给了经纪人，另一个是将未来赚钱的资金转而投资于亏损的股票。　


除了受经纪人的影响，每一个关于股票的愚蠢想法会如同我被告知“沃纳被高估”一样钻进你的脑海中，这时，这些怪念头便会咆哮而至。　


当占星家们与美林公司一同被采访时，双方持相反的观点并且听起来都有道理，我们便被弄糊涂了。　


大多时候，我们被警告油价的提升是一件可怕的事情，油价的降低也是一件可怕的事情：美元坚挺是一个坏征兆，美元疲软也是一个坏征兆；货币供给降低应该敲响警种，货币供给增加也应该敲响警钟；人们由对货币供给数字的专注转而被过度预算和贸易赤字所带来的巨大恐惧替代，许多人因为某种原因而改变了自己的投资策略。　


（2）何时真的卖出　


如果股市不能告诉你何时卖出，那么它能告诉你什么呢？　


许多年里我在思考何时购买股票的同时，同样在思考何时卖出股票的问题。　


如果你明白自己购买某只股票的初衷，自然你知道对它说再见的合理时机，让我来分类地回顾一下这些抛出信号。　


何时卖出一只稳定缓慢增长型股票　


对于这种类型的股票我不能提出很好的建议，因为首先我不会持有太多的稳定缓慢增长型股票，我买的那些该种类型的股票会当其升值30％50％时抛出或者其基本情况恶化时抛出，甚至在其股价下跌时抛出，还有另外一些信号出现时抛出。　


公司连续两年失去市场份额并且雇佣另外一家广告代理商。　


公司没有开发新产品，开始缩减研发经费，并且公司开始满足现状，不求进取。　


尽管股价较低，但分红却不足以吸引更多的投资者。　


何时卖出一只大笨象型股票　


我通常对这种类型股票的投资用其他类型的股票替代，期望从这种类型股票的投资中获得10倍收益是无意义的。如果它的股价超过收益或者它的市盈率远远超过同行业的正常市盈率，你应该像我一样考虑卖出这只股票，并且等待其价格降低后再购回，或者买别的股票。　


另外一些卖出信号：　


过去两年中引进的新产品，前景不明，那些仍旧处在测度阶段的产品还需一年才能投入市场。　


股票具有15的市盈率，同时同行业同质公司市盈率为1112倍。　


过去一年中无官员和董事购买该股。　


占公司利润25％的一个重要部门易受正在发生的经济萧条的冲击（如房产业、勘油业）。　


公司增长率已经开始减慢，尽管公司通过削减成本可以保持盈利，但未来成本削减的机会有限。　


何时卖出一只周期型股票　


周期型股票的最好抛出时机是在周期高点，这时候企业每股收益最好，市盈率最低。大量竞争对手准备进入，最多一年后产能过剩，价格下跌。周期型公司最典型的是钢铁、航空等。　


何时卖出一只快速增长型股票　


这里，这个技巧不会使投资者丢失潜在的十倍收益率的股票，另外，如果一家快速增长型公司被分拆为两家公司后收益缩减，市盈率降低，这会给那些忠诚的股东带来双重晦气。　


在前面已经做过解释，主要观察的是快速增长型股票处于快速增长状态期末发生的事情。　


如果Gap公司已经停止建立新的仓库，并且旧仓库已显现破旧，你的孩子们开始抱怨，Gap不再酸洗布衣服，这真让人愤怒，这时该是考虑卖出的时机了。如果40个华尔街的分析家们对某只股票盛赞，公司60％的股票在机构投资者手中，并且有三种国有级杂志在赞誉公司的CEO，那么卖出的时机就很明确了。　


当假日旅店的股价达到其收益的40倍时，并且你确信聚会是在那里举行时，你应该已经把这只股票抛出了，这是你正确的做法。当你在美国主要的高速公路上每隔20公里便可看见一家假日旅店，并且你到直布罗陀旅游时可以看见假日旅店建在岩石上，便到了该操心它的时候了，假日旅店还能向哪里继续发展呢？火星上？　


其他信号：　


公司两位高层管理人员和许多重要的员工辞职加盟竞争公司中。　


两周内公司在较大的范围内进行宣传活动。　


公司大部分前景乐观的项目未来两年的利润增长率是15％20％，股票有30倍以上的市盈率。　


何时卖出一只转型困境型股票　


抛出的最好时机是转型结束后，困难已经解决并且每个人都知道了这一点。　


克莱斯勒在其股价为2美元、5美元甚至10美元（拆分后）时是一只转型困境型股票，但在1987年中期便不是转型困境型股票了，这时股价为48美元。　


其他信号：　


公司最近的季度财务报表显示，在过去1年零一季降低的负债升高了2500万美元。　


市盈率与预期收益率相比不是下降而是在上升。　


何时卖出一只资产富余型股票　


最好的主要是等待行情波动，如果真的存在隐性资产，只要公司无大量会减少资产价值的债务，我们就想持有它。　


Alexander和Baldwin拥有夏威夷96000公亩的房地产，加上专有的夏威夷航运权以及其他的资产，许多人认为5美元的股价价值很高。投资者在耐心地等待，但许多年后什么事情也没有发生，然后出现了一位叫哈里·温伯格的先生买了公司5％，然后是9％，最后是15％的股票，由于他的购买行为鼓舞别的投资者购买，然后这只股票价格由1987年10月的16美元的较低价格升至32美元，几个月后又回到30美元。　


迪斯尼是一个普通的公司，直到斯坦伯格先生出现并将“提高股东价值”作为管理激励信条时，公司才显示出价值来。无论如何公司取得了很大的进步，它成功地吸引了大量的成年电影观众，迪斯尼频道和日本主题公园都获得了成功，即将出现的欧洲主题公园也将很有发展前景，并且有独一无二的电影业和佛罗里达州和加利福尼亚州的房地产。迪斯尼既是一只资产富余型股票，也是一只转型困境型股票，同时也是一只增长型股票。　


卖出信号：　


尽管公司股票是折价销售，但管理层宣布将发行超过10％的股票为多样化经营进行融资。　


机构持股者由5年前的25％增加到现在的60％，同时许多波士顿基金集团是主要的购买者。　


（九）希望你记住　


1。　不确性和蠢事始终存在　


回想起我的选股经历，我记得从1960年肯尼迪总统竞选开始后几次重大新闻事件以及它们对股价的影响。　


在古巴导弹危机时期和我国海军封锁俄国战舰时期——美国面临的惟一的、仅有的悬将爆发的核战争——我为自己，我的家庭，和我的国家担心，同样那些日子里股市下跌了将近3％。7个月后，肯尼迪总统申斥美国钢铁界，并强制其降低钢材价格，为此我一点不担心，然而股市发生了历史上最大的一次下跌，下跌7个百分点。　


在1963年11月22日，当肯尼迪总统遇害的消息迅速传遍整个波士顿大学校园的时候，我还要去参加考试。第二天我看到报纸报道股市下跌将近3％，尽管总统遇刺身亡的消息公开后曾使交易一度停顿，但3后股市恢复到原来11月22日的水平。　


整个20世纪70年代，我完全投入到股市中并在富达公司工作，在重大事件发生时，股市有所反映。　


事件造成的后果持续时间最长的是欧佩克石油禁运。1973年10月19日，禁运使市场在3个月内下跌了16％，12个内下跌39％。值得一提的是市场并未对石油禁运立刻做出反应，当天实际上升4个百分点。这些证实了股市，像单只股票一样，在短期内是朝着与宏观经济面相反的方向波动的。在中期内，波动是一致的。　


1985年9月22日召开的经济部长会议以及七国首脑会议，主要工业国家协商经济政策和调低美元价值。会议决定公开后，整个股市3个月内升值38％，对某些从美元贬值中直接受益的公司来说其影响力是巨大的，这些股票在随后的2年里升值了2倍至3倍。　


2。　趋势和阶段变化深刻在我脑海中　


20世纪70年代有许多高质量的蓝筹股，有著名的“时髦50”或“一次性决定”股票，这些都是你可以永久持有的股票。70年代股价猛涨，过度上涨，紧跟而来的是股市19731974年的巨幅下跌，所有蓝筹股也下跌50％左右。　


1982年中期到1983年中期小型科技型公司神化破灭导致股市再一次崩盘下跌60％98％，也导致市场信念的崩溃，即小的也许是美丽的，但不一定是盈利的。　


日本股市从1966年到1988年日经指数上升了17倍，而美国道琼斯上升仅为2倍。1987年4月日本股市所有股票总市值超美国，但1990年之后，日本股市由于高估付出了惨重代价，指数下跌75％。　


机构投资者逐渐从19世纪60年代不太起眼的角色显露出来，到了80年代，它便主宰了整个股市。　


这个国家被每一分钟的财经新闻弄的心事重重，20年前电视是很少播放这些新闻的。《华尔街周刊》以及它的创办人路易斯·鲁凯泽令人难以置信地成功，从它1970年11月20日登台至今已证明财经新闻报导事实上很受欢迎，它是杂志创办人鲁凯泽的成就，业绩投资者可以每天查看他们的仓位。　


我听说职业管理时代给股市带来了复杂、审慎和智慧。但5万职业管理人主宰着股市，同样经常犯错误。　


以我所见，往往在某一只典型股票波动的最后阶段大部分职业管理人的判断通常是正确的，而华尔街的专家们也正是在这个阶段开始研究、紧密关注这只股票，并且市场上也是谣言四起。中小投资者此时正确的投资做法是见好就收。　


小投资者们不必打击这些人，当许多人蜂拥向出口时，他们能平静地走向入口，然后出来，此时无数人又要蜂拥而入。这里粗略的列举了一些股票，它们是在1987年中期时被大机构投资者所喜爱的。10个月后尽管它们有较高的收益、可观的发展前景以及优质的现金流但股价突然大幅下挫。公司并未改变，只是机构投资者对它们失去了兴趣。失去兴趣的原因，有的是因为股价涨得过高，先入的机构想先走，有的是机构多了，股价僵化了。　


尽管有不断的蠢事和不确定事情会发生，我仍然对美国股市投资总体上持乐观态度。当你投资股票时，你必须对人性、对国家和未来的繁荣要有基本的信任。这是我们投资股市的基点。　


3。　最后我希望你记住：　


下个月、下一年或3后以后的某时，股市会突然下跌。　


股市下跌是个极好的机会，买入你喜爱的股票。　


能赚十倍的股票是中小公司，是你身边的公司。　


如果可能，试着预测一年或两后的市场走势。　


你不会总是正确的。　


不同的股票有不同的风险和收益。　


通过组合一些收益为20％30％的大笨象型股票你可以赚很多钱。　


股价短期波动通常和经济面成反方向波动，但长期走势、利润导向和持续性是与公司基本情况一致的。　


机构重仓，华尔街看好的大笨象型股票在市场高估的情况下股价会停滞或下跌。　


仅因为它便宜而买一只股票是失败的投资。　


仅因为股价似乎很高，卖一只有突出增长表现的股票是失败的方法。　


企业不会无缘无故增长，也不会永远增长。　


总有可以担心的事情发生。　


对新理念要持开放态度。　


不要因为想获得十倍收益率的股票，就去投资所有的股票，即使获得了十倍收益率的股票，也不能说明我们战胜了市场。　


运气来时，加码下注，反之减少。

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