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新金融大师-第18部分
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林奇身高6 英尺多一点，身材细长，体格健壮，他有一头银发，苍白的脸上焕发着英气，这都微微暗示他比安迪·沃豪尔还要英俊。他表现出来的是愉快轻松而不是优雅讲究。他穿一套棕色的花呢西服，脚上套的是黑色的翼梢鞋。一件白色、领口带钮扣的衬衣上，打着一条一英尺长的红领带。
他语速飞快且滔滔不绝，运用通俗的语言，有时甚至有点大孩子似地遣词造句：“因此我对自己说，哎呀，我在做什么？”在交谈中，他挥一只手或两只手都挥舞，有时手中握着眼镜，而面带微笑。他的大嗓门带有轻微的马萨诸塞（但不一定是波士顿）口音。
林奇认为自己是典型的易怒而饶舌——当然，是在工作之外。对他将要回答的问题，先不着边际地侃，然后又把心中所想的唠唠叨叨一番，最后他意识到他已远离了主题。当问及最终的职业会是什么时，他说也许有一天他会喜欢上教书，这点人们很容易相信。他有许多话要说，而且，我猜测，他会一直乐于谈论此道——尤其是关于股票，当然，他也对马布尔海德及那里他的住房的整修津津乐道。
林奇喜欢描述他自己的业绩：5 年，10 年，一年接着一年。他指出，尽管在他的管理下基金的每股收益达20 倍，在此期间仍有8 次下降了10％到30％。在过去的 11 年里，每年他都能打破基金的平均收益，从来没有一年下跌。在1987 年10 月，他承受了严重的打击，到1988 年3 月31 日，他的基金的财政年度结束时，跟下降了10。9％的道琼斯指数相比，仅下降9。6％。
就我与著名的投资者们交往的经验而言，林奇心平气和，谦逊待人，冷静处世让人惊讶。在工作和生活当中不摆架子，不出风头——当然他在工作方面是全心全意地投入。天分和执着的后面常伴随着别的东西：小时候的贫穷或者家庭危机、生理的或社会的压力、或遭受命运的打击后促使他们奋起超越对手。林奇可能受到了父亲早亡及家庭突然变故的影响，这也许助长了他的孤独感，也使他学会了为自己的命运负责。真正的原因无人知晓。今天谁还记得那位曾在波士顿生活的爱尔兰天主教徒？最为人熟知的例子是朝气蓬勃干劲十足的肯尼迪家族。林奇说，当他刚刚到富达公司工作时，那里的雇员除一两个例外，其他全是常春藤大学联盟的毕业生！他发誓要超过他们。
同样的激励常使超级工作者们变得以自我为中心、主观化、专制。林奇身上并没有表露出这种迹象。他身边的人常称赞他随和不摆架子的风格。很少有人听到他提高嗓门或大发脾气。
家庭林奇的妻子卡罗琳来自特拉华，他们两人在沃顿相识，现在膝下有三个孩子，全是女孩。我对林奇说过，我自己也有三个女儿，而我很满意。林奇听完后高兴地点点头：“两个男孩再加上10 万股IBM 的股票，也休想换走我的任何一个女儿。” 结婚后，林奇夫妇在波士顿好几个地区住过。自1982 年以来，他们在马布尔海德——他们很喜欢的一座港口城镇——购置了一幢宽大的住宅，它的外表很现代化，但内部装修并不完美。他们一直对住宅的内外保持更新，扩大空间，在他们朴素的屋子通过削、漆、钻、锤等增添了许多木结构部分。
林奇的医生建议他散步——天天坚持，一小时4 英里。所以，晚饭后他和卡罗琳就徒步环绕马布尔海德40 分钟，他觉得这使他气血流通，心情舒畅。
工作他的办公室在富达大厦一走廊尽头的角落里，比起在一起的其他管理的金钱数目少一些的资金经理们的办公室，这一间最大、最拥挤。
林奇办公室的拥挤程度不可比拟。倚着窗户平列着两码长的报告，前面堆放着一周来的报告，并按类排列。马尼拉的文件散放在地上。办公桌上堆放着几英尺的报纸，我数了一下大约有60 个黄色文件夹，在每一个文件夹内最上面的一张通常是这一时期工作的中心，符合某些特殊标准的公司，例如有兴趣的内部购买；对某个欲回电话的公司官员要提的问题；需要扩充的注释。。所有须引起注意的。我问他把这么多文件夹垂直摞起来是否为了用手取起来方便些，他显得有些迷惑不解。他从底下抽出一份文件，瞟了一眼， 然后说道：“如果这个人要见我——他是这一公司的总经理——我想能尽快就我所感兴趣的问题与他交谈，所以，我把它放在这儿。”我猜测那里是他用手指能尽快够得着的地方，而且，他对那一堆东西里的每一件的位置大致都有所了解。也许在这里我们看到了人为的秩序——例如，一幢法国别墅式花园，与自然的秩序，例如一片丛林之间的区别，后者看起来杂乱无章，但对神或一位博物学家而言，则很清楚。
就连办公室的墙上也是乱糟糟的：他的孩子们的大型照片（排得稍微斜了点）、图片、广告、供参考的股券等。在这些图片里面隐约可见一部米黄色的电话，侧面是一排艺术家庭照，就像从小丘中升起了一座山峰，一台计算机放在旁边的桌子上。
在办公室里，他与同事们的谈话极其简洁。时不时地从房门外探进一个脑袋，发出简短几个音节，林奇咕咕噜噜说上一两句，那个头就消失了。对话就像20 年代老式电影里的声音一样。
在调查之前投资林奇技巧的本质是流动性，让他的投资组合不断变化更新。当他发现市场良机时，从不进行太多的分析，毫不迟疑地采取行动措施。当然，这既需要天生的本领，又需要有在这方面长期研究基础之上的确切的判断。曾有个被引证为超级谋略的历史故事：在萨拉曼卡，威灵顿观察到马尔蒙正带兵与他平行穿越一座峡谷。突然，他发现了一个有利攻击点：“上帝！就这么干。” 他把望远镜抛在一边，马上下达了摧毁敌人的战斗命令。尼罗河战争中的纳尔逊，经过数月的追逐，他观察一片海岬，发现法国舰队正倚海岸布下了防守阵式，天色已近黄昏，换上别的指挥官，或许要细加商量，制定作战计划， 然后再给舰长下达命令。纳尔逊丝毫没有犹豫，。。借着渐渐的微光，他勇敢地从敌人不加防备的岛屿与舰队之间的地带切入，等到法国人清醒过来， 他们的舰队已被毁为碎片。
林奇的行动方针与他们一样，一旦发现市场失效，他会马上采取行动。
如果国内汽车公司的股票看起来便宜，他就买进福特、克莱斯勒和通用。当它们上升时，他会继续购买一些外国股票——沃尔沃、本田、标致、菲亚特及日产。如果情况恰好相反，他也会冷静地反向操作。1987 年10 月的崩溃使一家互助基金管理公司——德莱修斯公司的股价从35 元跌到17 元，公众担心它将会遇到麻烦。但是它的股价中有15 元是由现金构成的，而且它的货币基金部门基础扎实，应该可以使公司恢复正常，因此，林奇购买了这支股票。他通常也会买进些许对他的“收购队”而言很值得注意的股票，因为后者会提醒他不能错过机会。
他就像一位比赛中的船长，要不断变换航向以利用风向的变化，他的投资组合永远都在变动。许多证券仅保持一两个月，上市证券平均一年至少要总体上变化一次。林奇觉得他的工作越出色，周转率就越高。
从技术的角度看，这就带来了一个有趣的问题。林奇大约有1400 种证券，其中最大的100 种代表着一半的总资产，最大的200 家代表着 23 的总资产。在一个普通的工作日，他的交易大约是买进5000 万美元、卖出5000 万美元。要做成这么巨大的生意，他只有三位交易员。巴里·莱登买进，罗伯特·伯恩斯负责抛售，安尼塔·斯图尔特则辅助他们两人工作。通常，在每位交易员的账簿上有100 种左右的股票，也就是说，林奇想买进100 种， 如果他能用较便宜的价格得到的话；他还有100 种须售出，只要它们的价格合乎他的要求。他的交易员都对价格很敏感。跟许多其他的大版交易员有所不同，他们不是立即进行大宗股票交易，他们会在股票行情不利于他们时， 撤回他们的出价，直到市场恢复。如果他知道有一起极具竞争性的大型订货， 一般他将会退出市场，等待下一个有利时机的到来。林奇的交易只有不到5 ％是大于1 万股（而许多的机构经理们经营的是10 万股的大宗股票）。
林奇的策略是，从许多别的投资者们认为属于价格反常的情况中寻求获利。在那么多的证券及未来证券的单子上，任何时候他都会认为有数十家应该出售，而另有数十家价格疲软应当抓住时机购进一些。在这里，林奇的技巧截然不同于其他的大多数投资者，而是类似市场创造者，他们操纵着一二十种证券，他们已适应了他们的股票变化的节奏，以及引起它们变化的因素， 因此他们把这些股票不断地买进，卖出，买进，卖出，年年如此，一次次从中间获取无穷无尽的小利润，在这个过程中逐渐累积财富。然而，最大的不同在于，大多数的投资专家们最多同时经营20—30 种股票，林奇则经营数千种，并且不断翻新。
林奇相信老交易员法则：如果你因期望发生某种事而购进一种股票，事情又没有发生，那就把该股票卖出去。华尔街对这个思想有一种讽刺式的表述：“投资是没有结果的投机。”你基于某种期望而有了某种想法，但你错了。那么现在你丝毫没有理由继续拥有该股票，应当迅速地把它卖出去。林奇说他常常一眨眼的功夫就卖出去了。“你不会被不属于你的东西的价格上涨所伤害，而你真正拥有的东西才会毁灭你。” “在我买的股票中，3 个月后，我仅对其中不到14 的部分感到乐观。
因此如果我碰到了10 种股票，我会愉快地把10 种都买进来，然后再进行调查研究。也诗随后我不喜欢其中的几种，但我会继续保有我喜欢的几种，增加他们的数量。你看一眼就知道，公司在不断地变化：竞争有可能加剧；有问题的工厂可能出售或倒闭；具有竞争力的工厂也许会发生火灾。因此，如果你细心考察，就能发现那些基本的东西是变化的。” “即便它们不变化，股票也可能从 20 美元跌到 16 美元。或许我已以20 美元的价位买了1 万股，那现在我将以16 美元的价格再买进10 万股。如果我考察10 家公司，我也许会对某一家比较感兴趣。如果我考察20 家，那就能发现两家。如果考察40 家，我可能发现4 家。如果我考察100 家，我可能发现10 家。如果其他人能和我考察同样多的公司，我认为他们中间90％ 的人当听到同样的消息时，会跟我一样‘哇’地叫一声，也能够做出同样的购买决策。在这桩业务里，你必须得是个好听众。当然，仅访问一次也许还不能做出决定，一两年以后就可能做出判断。” 私人投资者相对于专家的优势当一个消费者考虑要购置一样重要的家庭用品，比如烤箱时，林奇说， 他会仔细研究。他会向有这种工具的朋友询问，并在《消费者导报》上查寻。
同样地，当他想买一座住房时，他会请一位建筑师来看一看房间的结构及线路布置，并且还要查考一下当地的教育体制是否正在走下坡路。但当这个人购买一种股票时，他常常是蜻蜓点水，一点研究都不做。
但个人购买者“应当”比职业购买者拥有“一种难以置信的优势”。他有的是时间，能集中精力，能像他购买自己的住房一样付诸研究。如果他必须每个月或者每个星期都买入卖出，他会疯的。
同样地，林奇建议个人投资者应当对他们认为良好的零售产品、服务业、食品供应公司做详细的记录。他以个人的亲身经历给出了些例子：塔克·贝克、沃尔沃、苹果计算机、邓金·唐纳兹、皮尔第一出口，以及哈尼斯等。
意外之喜购买者常为在房地产方面的成功而感到惊讶。你做了一次不错的投资， 价值在提高，你什么都不用干，它还在进一步增高。林奇说他在股票上的经历与大多数人在房地产上的类似：意想不到的收获是最好的结果。他的购买没有特别的长远目标。股票升值了，行情仍然看好，那他就再握一段时间， 然后它又有所上升。例如，当1981 年福特公司抵销股利时，林奇购买了，并且仍然持有。10 年前他买驻足商店的股票，7 年多以前买了克莱斯勒。购买克莱斯勒9 个月后，他意识到形势比他当初购买时要好多了。他购买了克莱斯勒，过不久传来好消息，然后上涨、再上涨，一点一点地那种股票升值了20 倍。林奇赚大钱的股票通常都是意外的惊奇。与此相反，每当对相反情况的第一反应是“天哪”时，他已经损失了金钱。做事很少能如愿似偿。
问一问竞争对手林奇有一项为大多数优秀的投资者所欣赏的策略，那就是向被采访者打听街对面他的对手的情况。一位竞争者对一家公司的严厉批评并没有太多价值，然而竞争对手们对某家公司赞美就值得注意了。例如，其他的钢铁公司这样称赞努可公司：新的规则，新的人手，干得不错。林奇做了一番调查， 然后就购买了它的股票。没有人比竞争对手更了解一家公司，它得为创设新产品、占领市场份额与这家公司天天斗争。约翰·坦帕尔顿有一标准公式： “如果你不想为你目前的公司工作，那你最想去的是哪一家？”有次林奇访问联合旅社，他被公司管理人员对他们的竞争对手拉克塔汽车旅馆所怀有尊敬深深触动。就在第二天他马上与拉克塔通了电话，过了不久他又亲自前去造访，然后在三周时间里，他把麦哲伦基金总资本的3％投资于该公司。
向公司经理们打听他的公司以外的情况还有另一个意想不到的收获：关于它的供应商或消费者的投资观念。建筑工人们认为销售比通常认识的行情要好，这就促使林奇开始考虑森林产品、水泥、石膏或建筑房屋顶部的材料。
访问希尔斯公司，他可能会发现地毯的销售情况正在改善。若到一位零售者那里看一看，他或许会发现鞋子卖得不好。但胶底运动鞋却很畅销，随后呢？斯特利得莱特专为小孩制造皮鞋，购买了尤尼罗尔的分公司斯皮瑞， 以及托普赛德。但真正为之效力的是凯支，作为全部链条中的一个环节，为斯特利得莱特带来了一半以上的收入。林奇为没有买到锐步而懊恼不已，“然后我说，‘嘿，我有一位朋友参与了整个事件。’许多有趣的事情就这样发生了，你不得不睁大眼睛。”因而他购买了斯特利得莱特公司，并因此获利。
林奇指出，跟你交谈的人对行情真正了解的程度大小将产生不同的结果。如果一家钢铁公司的老板说将迅速改善工厂的状况，这是个可靠的讯息。
但如果他说纤维光学业务将有重大进展，那也许你最好应当向更有证据的人那里寻求证实。然而很奇怪的是，投资者们很容易地就被对真正的秘密并不懂的不同产业的头面人物所引诱。
内部购买当公司内部人购买自己的股票时，林奇就很仔细地观察。一位内部购买者，他说，有许多出售自己公司的股票的理由。他或许是为了购买房子，或者增加现款，或者从事股票期权。但内部人购买的唯一理由就是赚钱。可以放心地假定，只有在有了充分自信的依据之后，内部人士才会购买。林奇观察到，一家公司只要存在大量的内部购买是很难破产的。林奇尤其在寻找被中层的内部人士抢先购得的萧条股票，这要比总经理都介入的情势更为乐观。
富达公司现在有一个小组专门跟踪内部人交易。他们从纽约证券交易所和证券交易委员会收到报告并加以提炼压缩，然后印出表格，标出过去内部购买的情形。在内部交易报告中购买类大约有85 家公司，抛售类大约有50 家，这只有当许多董事开始出售他们的股票时才具有意义。如果一位官员为购买住房把他所拥有的1 万股售出了1000 股，这没有什么意义。然而，如果他拥有45000 股而把40000 股售出去，同时其他几位官员也抛售出去了相当数量的股份，那这里面的意义就重大了，需要进行调查研究，或许有必要采取行动。
增长对林奇而言，增长理所当然是一家公司首要的优势，而成长股股票是他的有价证券当中最大的一类。在一定时期内，任何一种股票的价值都可能被高估或低估，然而，成长股股票决非他持有的有吸引力的唯一股票。因此卖出或买进也顺理成章。但是，一谈起增长，林奇尤其关注单位增长，甚至超过了利润增长。T·罗·普赖斯，增长股票投资理论的最早倡导者，寻求在每个增长商业周期利润较高的公司。然而，高利润可能是由于物价的上涨，也可能是由于巧妙的买进造成的。林奇季复一季、年复一年地寻求的是实际单位销售量的增长数目①。
林奇指出：“想赚钱的最好办法便是将钱投入一家近几年内一直都出现盈余，而且将不断成长的小公司。” 气魄要大林奇强调的这一点投机家们都能理解。投资者最主要的目标是应当避免重大损失，偶而的一次巨大的胜利能抵销许多次小的失败。受管制的账户的持有者常常把这一点搞错。他们有这样一种心理：一位有100 万美元的信托受益人看着这张账目表，他看到许多年前以3 万或4 万买进的股票现在以10 万或13 万卖出。很好，这是他给该银行付酬所要求做到的。再进一步检查， 他会发现一幅令人沮丧的景象：美洲公司的股票从6 万美元跌到了3。5 万美元！太可怕了！这中间2。5 万美元的损失可以满足妻子购买一辆卡迪拉克的要求，而他拒绝了。为什么要付给弗拉特伦特信托公司报酬来购买那种拉圾股票，可恶！ 对这种情况，弗拉特伦特信托公司的回答是可以理解的，那就是不再冒任何危险。然而，林奇指出，那是一种自毁前程的反应。他说：“如果你有5 种股票，3 种下跌75％，一种上涨了10 倍，一种上涨了29％，那么这五种股票仍然会令你干得很出色。。。因为这么去做，你在上涨10 倍的这种股票上已赚足了钱，远远抵销了你那些下跌50％、75％甚至90％的股票所带来的损失。”实际运算可以这样进行：假定5 种股票每种以100 美元买进： 赔本赢利最终结果100 美元100 × 75 ％=25 美元 100 美元＋100 × 20 ％=120 美元100 美元100 × 75 ％=25 美元 100 美元＋100 × 900 ％=1000 美元100 美元100 × 75 ％=25 美元300 美元变成75 美元 200 美元变成1120 美元 500 美元变成1195 美元林奇进一步注意到，小公司股票要比大公司股票更容易赚取大百分比的收益。对道·琼斯工业指数上的股票而言，要上涨三倍比美国证券交易所里的小公司难多了。
高增长，高收益林奇指出，以较高市盈率出售的公司比以较低市盈率出售的公司更易下跌。然而，如果你掌握了真实情况的话，在以较高市盈率出售的公司里你将 ① 年度报告可能标明也可能不标明一家公司的单位销售量。如果不标明，以往的证券分析家有时会跑到工厂里清点拖拉机的数目，或是向人打探内部消息。今天这一办法不再实用了。我自己的那家定位于增长的企业，是通过将两个报告中的比率相乘来估算单位销售量的增长值：零售边际收益率与总资产周转率。。 后者是每销售一美元产品所需资金投入的标准。
赚到更多的钱。假设收益决定股票价格，他举了个例子：一家公司以20 的市盈率出售，每股赢利1 美元，即共20 美元，每年以 20％速度发展；另一家公司以 10 的市盈率出售，每股1 美元，即共10 美元，以10％的速度发展。
一年以后，第一家公司将获利1。20 美元，而第二家公司为1。10 美元。在第10 个年头，第一家公司获利将达到6。19 美元，而且如果它仍以20 的市盈率出售，那市场价格将是123。80 美元。如果像过去常发生的那样，假设市盈率下降至15，那么，市场价格是92。85 美元。
在此期间，那家利润增长为 10％的公司将获利5。29 美元，意味着25。90 美元的市场价格，仅为第一个高增长公司的14 左右。
耳语股票林奇认为，最恐怖的陷阱之一就是购买了一家振奋人心的公司的股票却没有获利。他还记得曾经买过数十家公司——如果这些公司的理想前景变为现实的话——他就能赚1000％的钱，但每次他都赔了进去。美好的新故事总那么诱人，就象他说的“只有煎得滋滋响的声音，却看不到牛排。”每次他都想咬下去，却每次都失败。
林奇曾经创造了一个有用的投资概念——“耳语股票”，林奇会看上这些公司，因为他的消息来源——通常很可靠——低声告诉他：“我有一家很好的公司，但规模太小，不适合基金投资，不过你可以考虑自己投资。” 可靠的资讯都会介绍一些动人的情报，如果谁成功，谁
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