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创业之初你不可不知的融资知识-第9部分
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总股票数量公司价值每股价格 2500两02两/股125 000
可是前面提到一共设置了15 000股，那么为什么会多出来2500股呢？这些股票的存在实际上是会稀释所有股东的股权比例的。那这些股票是属于谁的呢？为什么公司自己要印这些空头股票呢？钱老板早就想好了：
由于佟掌柜等人的工资不高，他们将根据自己的贡献，以后拿一部分股票作为补偿。
公司的关键员工——小郭、大嘴，以及以后招聘的核心员工，需要给予股票期权。
钱掌柜的500两天使投资，按照每股200钱的价格，将会获得2500股公司股票，佟掌柜的股权价值为1200两，可以获得6000股，吕秀才和老白的股权价值是400两，也分别可以获得2000股。
现在，公司各位股东的股权如表24所示。可以发现，所有股东的股权价值都有所稀释。表24天使投资后实际股权比例股东股票数量（股）股权比例股权价值（两）佟掌柜6 000400％1 000吕秀才2 000133％332老白2 000133％332天使投资人钱老板2 500167％418未分配2 500167％418合计15 000100％2 500
有了外部投资人的资金支持，公司发展更为成功，半年后不仅在七侠镇开了5家分店，还在邻镇十八里铺开了2家分店，还在省城开了1家分店。但是，500两投资已经花完了，公司也发展到100多人。预留的2500股空头股票也用去了2000股，分别是给了佟掌柜500股，给了吕秀才和老白各200股，给大嘴等其他员工1100股，如表25所示。表25期权发放后的股权比例股东股票数量（股）股权比例佟掌柜6 500433％吕秀才2 200147％老白2 200147％天使投资人钱老板2 500167％其他员工1 10073％未分配50033％合计15 000100％
公司发展到这个阶段，他们必须再融资，以满足公司的大规模拓展。由于公司前景可观，终于得到了某知名VC——红树资本的青睐。红树资本为该公司作价15000两白银，这时，该公司的股票就是每股值1两白银了（公司已发行的股票是15000股），比钱老板投资时涨了四倍（钱老板投资时是每股200钱白银）。红树资本同意投资5000两白银，即公司融资后估值为20000两白银，占公司25％股份。这样理论上公司需要给红树资本增发5000股股票，公司的总股数增加到20000股。书包 网 。 。。 想看书来
谁需要/适合VC（6）
但是，红树资本要求投资后新增5％的股票，作为以后的员工期权，而红树资本的股份不参与稀释，全部稀释由原股东承担。这5％的期权的价值是1000两白银，那15000股老股的价值就只有14000两白银，故公司融资前的每股价格为：
融资前股价公司价值股份总数14000两15000股9333钱/股
因此，红树资本的5000两白银投资应该可以购买公司的股份不是上述的5000股，而应该是：
红树资本的股份数投资额股价5000两9333钱/股5357股
5％的新期权股份数量为：
新期权的股份数期权价值股价1000两9333钱/股1071股
公司的总股份数为：15 000＋5357＋107121428股，算上原来没有发完的500股期权股票，投资后期权总数为1571股。
另外，红树资本将委派一人作为公司董事。佟掌柜等原股东还答应，由红树资本帮助从著名酒店集团寻找一位职业经理人做公司的CEO，佟掌柜改做COO。
这样，现在公司的股权结构如表26所示。表26VC投资后的股权比例股东股票数量（股）股权比例股权价值（两）佟掌柜6 500303％6 060吕秀才2 200103％2 060老白2 200103％2 060天使投资人钱老板2 500117％2 340其他员工1 10051％1 020红树资本5 357250％5 000未分配1 57173％1 460合计21 428100％20 000
我们可以发现，红树资本现在已经成为了第二大股东了。
两年后，公司总部搬到京城，并在全国各地开连锁分店100多家，同时请到了前龙门客栈集团的COO郭巨侠出任CEO。郭巨侠进入了董事会，并以每股3两白银的价钱获得1000股的期权。其他员工也分配了一些期权股票。其实此时比红树资本投资时，该公司的股价已经涨了两倍。
郭巨侠到任后，公司进一步发展，董事会决定再一次融资，进入国际市场。由红树资本领头协同另两家VC进行了第二轮15000两白银的投资（红树7500两，其他VC7500两）。股份价格为每股5两白银，即：
公司在融资前估值21428股×5两/股107140两白银
融资后估值为122140两白银。融资后，公司股权结构如表27所示。
这时，天使投资人及VC投资者的股份已占到444％，和创始人股份446％相当，即拥有了一半左右的控制权。表27VC第二轮投资后的股权比例股东股票数量（股）股权比例股权价值（两）佟掌柜6 500266％32 500吕秀才2 20090％11 000老白2 20090％11 000天使投资人钱老板2 500102％12 500其他员工1 50061％7 500红树资本6 857281％34 285郭巨侠1 00041％5 000其他VC1 50061％7 500未分配17107％855合计24 428100％122 140
又过了两年，公司成为行业的最优秀的企业之一，利润非常可观，并在知名投行高盛的帮助下在纳斯达克IPO上市，并增发6000股，上市时原始股定价每股25两白银。这样，一个创新模式的传统服务型公司在VC的帮助下便创办成功了。上市后，该公司总股本为30428股，市值大约760700两白银。
上市后，公司股权结构如表28所示。表28IPO后的股权比例股东股票数量（股）股权比例股权价值（两）佟掌柜6 500214％162 500吕秀才2 20072％55 000老白2 20072％55 000
（续）股东股票数量（股）股权比例股权价值（两）天使投资人钱老板2 50082％62 500其他员工1 60053％40 000红树资本6 857225％171 425郭巨侠1 00033％25 000其他VC1 50049％37 500高盛及股民6 000197％150 000未分配7102％1 755合计30 428100％760 700 txt小说上传分享
谁需要/适合VC（7）
这时，创始人佟掌柜、吕秀才等人变成了充满传奇色彩、家财万贯的财主，大嘴等员工也持有价值万两白银的股票，也成了小财主。但是，佟掌柜等全体公司员工只持有44％左右的股份，公司的所有权的大部分从创始人和员工手里转移到投资者手中。一般来讲，一个创始人在公司上市时还能握有超过20％的股份已经很不错了。
作为最早的投资者，“天使”钱老板的收益最高，投入500两白银，产出62500两，回报高达124倍。红树资本的第一轮获利24倍，第二轮和其他两家VC均获利4倍。显然，越早投资一个有希望的公司获利越大，当然，失败的可能性也越大。一般的VC基金都会按一定比例投入到不同发展阶段的公司，如果公司发展良好，后续还会追加投资。
故事解读：
佟掌柜的创业、融资过程中，对于每一个阶段创始人和投资人的股权比例和股权价值的计算，可以作为那些寻找VC融资的创业者一个参考。从这个例子中可以看到，风险投资必须是渐进的，在每一个阶段需要多少钱投入多少钱，这样对投资者和创业者都有好处。对投资者来讲，没有任何一家VC会在刚开始时就把公司今后五年的开销全包了的，这样风险太大。对创业者来讲，早期的公司股价都不会高，过早大量融资会使得自己的股权稀释太多，自己不但在经济上不划算，而且还会失去对公司的控制，甚至在创业的途中就被投资人赶走。
上面的情况是一个简化得不能再简化的投资过程，任何一个成功的投资都会比它复杂得多。比如，天使投资人通常可能是几家而不是一家，很多人都会要求坐到董事会里去，这样在真正的VC投资时，董事会已经变得很庞大。在这种情况下，VC通常会以当时合理的股价从天使投资人手中买回股权，并把他们统统从董事会中请出去。否则每次开董事会，坐着一屋子大大小小的股东，大家七嘴八舌，还怎么讨论问题？大部分天使投资人也愿意兑现他们的投资收益，以降低自己的投资风险。
上面这个例子同时也是一个非常理想的情况，同福客栈的发展一帆风顺，公司每一轮估值都比前一轮高，实际情况可能并非如此。不少公司在某一轮风险投资资金用完的时候，业绩上并没有太大的起色，下一轮融资时估价还会下降。同福客栈的竞争对手——怡红楼的创业者花掉了近几万两白银的投资仍然不能使公司盈利，但必须继续融资，新的VC给的估价只有前一次估价的十分之一，但是创始人和以前的投资人不得不接受这个估价，以避免公司关门，那样他们的投资一文银子也拿不回来。24VC的钱有什么不同
对VC来讲，最梦寐以求的情形是这样子的：自己找一个公司，把钱投进去，不闻不问几年之后，拿回来几十倍的利润回报。这种好事也时有发生，有不少影视明星、体育明星通过朋友或理财顾问，把钱投给一些早期项目，也稀里糊涂地挣到了一大笔钱。
对于VC来说，这样的美事也只能睡觉的时候想想，现实中很少发生。大多数创业者的经验总有局限性，大多数是技术出身、销售出身，在战略、资本运作、企业管理、公共关系等方面没有太多经验，VC一旦投资进来，就必须帮助这些创业者把公司做得更好。
VC投资到一家公司之后，毫无疑问，他首先带来了现金，这正是很多创业企业最急迫需要的。对于不同的VC，他们的钱都是一样的，同等数额的现金，这家VC的不可能比别家VC的值钱。那对于创业者来说，不同VC之间的区别在哪里呢？这就是VC这个词背后另外一个解释了：Value bined，即附加价值。241 VC在经营上出谋划策
谁需要/适合VC（8）
VC一旦投资了一家公司，就相当于上了创业者的“贼船”了，他的角色通常就是给“船老大”做参谋，做他的创业伙伴。这个参谋不仅需要在大方向上给予建议，而且还要在很多小的方面帮助创业者少走弯路——帮创业者掌好舵，让船能在正确的方向上往前航行。通常，VC在被投资公司的董事会上坐一个席位，并与其他决策者一起为公司的经营、管理提供指导和建议。创办和运营一家公司会遇到各种各样的问题，而创业者常常缺乏处理这些问题的经验，他们也需要有一个参谋在旁边给予指点。
最直接的是两个方面，一是战略方向上，公司的（3年、5年）发展规划、市场定位、商业模式、产品等；二是企业内部管理上，VC进来之后，公司的管理上要正规化、制度化，尤其是在财务管理上，更是如此。242扮演销售员角色
创业企业最困难和最重要的事可能是推销产品、赢取客户了。而一个默默无闻的小公司在向大客户推销产品的时候，可能找不对门路。而对于VC来说，他们的“关系”非常广泛，可以帮助自己投资的小公司牵线搭桥，联系客户。越是大的、知名的VC越容易做到这一点。因为这些VC整天都在跟不同的公司打交道，哪家公司的产品适合谁、哪家公司需要谁的产品，他们心里有数，而且这些都是最前沿的信息。另外，他们自己也投资了大量的公司，很多公司也可以直接成为商业伙伴。
当然，VC的关系网对被投资公司更重要的帮助是吸引后续融资或者帮助找到买家。被VC投资过的公司，是经过专业投资人评估和审查过的，只要在接受VC投资后发展正常，后续融资应该相对容易。前期投资的VC一方面可能会追加投资，另一面可以联络其他VC，让他们补充投资进来。这样，对于后期投资的VC，他的投资流程会简单一点，风险也会小一些。另外，在VC投资的不同公司之间，可能也会存在并购重组的可能，并且操作起来也很方便。比如，KPCB早期成功地投资Sun公司后，就一直担任其董事，利用这个便利，KPCB把它自己后来投的很多小公司卖给了Sun，这些小公司对Sun是否真有价值就不得而知了，但是，VC的钱是收回来了，创业者的努力也得到了客观的回报。243人才发掘
“VC是不是要控制公司？找个CEO来换掉我？”这是很多不了解VC的创业者最为关心的问题。
VC为了保证自己的投资安全，首先他们是愿意给公司找一个新的财务总监（CFO）的，他们看着公司是怎样花钱和怎样挣钱的，这个人如果是公司原来的财务人员，那么他会让VC感觉不太放心。其次，VC还会为公司聘请非常成功的销售人员，这些人可能是创业者眼馋很久，但没有钱、没有面子请到的。而VC进来之后，对很多职业经理人是很有吸引力的。VC行业经过几十年的发展，就形成了一种马太效应。越是成功的VC，投资成功上市的企业越多，它们后面投资的公司相对越容易上市，再不济也容易被收购，而此时，这些公司的管理者，通常会获得很好的回报。因此，大多数想去小公司发财的人，选择公司很重要的一个原则就是看它幕后的VC的知名度。
小公司的创始人可以管理好一个三五十人的公司，那是否能做三五千人公司的CEO呢？这很难说。如果VC觉得公司的创始人有希望成为合格的CEO，一般会同意由创始人兼任CEO的职位。但如果创始人自己感觉力不从心，或者VC觉得创始人能力不够，VC就有必要替公司找一个职业经理人来做CEO。当然，每家VC会投资十几到几十家的公司，要给所有的公司找到合适的CEO也不是一件容易的事。因此，有影响力的、大牌的VC实际上手里总攥着一大把CEO候选人。这些人要么是有经验的职业经理人，要么是这些VC以前投资过的公司的创始人和管理者。VC把钱投给有能力的创业者，不但可以期望有一个客观的回报，还可能与创业者维持长期的合作关系。当然创业者成功最好，万一失败了，VC也可以在合适的时候、合适的机会下会把他派到自己新投资的公司里作为管理者。所以说，好的VC不但需要有充足的资金、敏锐的眼光和判断力，还要储备大量的管理公司的人才。这也是“著名VC”比“非著名VC”容易成功的原因之一，因为前者手中攥着更多、更好的管理人才。244研发支持
谁需要/适合VC（9）
有人认为，从根本上来说，VC通过其宏观调控的功能，把研发资金分配给最有前途的技术创新企业（至少是应用开发，而不是基础研究）。在我看来，这一类比是不太贴切的。即便是VC中那些技术背景出身的人，比如，做CTO、工程副总裁什么的，他们也不会把有效分配研发资金作为最终目的。他们当然是给创新企业提供资金，可是这既不是他们的存在理由，也不是他们的运营方式。他们对于某些领域具有独到的眼光，可以辨识出哪些核心技术具有颠覆性前景，这对于VC投资人来说是无价的。这就是为什么很多在生命科学领域投资的VC大多拥有硕士或者博士学位。245品牌效应
VC是创业企业的朋友和帮手，因为它们和创始人的基本利益是一致的。但是通常也有利益冲突的时候。任何一个公司的创办都不是一帆风顺的，当一个被投公司前景可能不妙时，如果VC是控股的，可能会选择马上关闭该公司或者将其贱卖掉，以免血本无归。这样，创始人就白忙了一场，因此创始人一定会倾向于继续坚持下去，这时就要看是谁控制公司股权，更准确地讲是谁的投票权更大。当一家公司开始盈利有了起色时，VC会倾向于马上上市收回投资，而一些创始人则希望将公司做得更大后再上市。VC和创始人闹得不欢而散的例子也时常发生，投资人会威胁赶走创始人。
VC可以为创业企业增加或创造多少价值？这很难讲。一个公司在生命周期内的大部分决策都有VC或者董事会成员的参与，而且VC在招聘高管和促成战略收购等重大事件上常常是值得信赖的。当然，从无到有建立一家大公司所需要的日常工作则是由公司创立者和管理团队来完成。这就像是球队的教练，当年芝加哥公牛队那么牛是因为菲尔·杰克逊还是因为迈克尔·乔丹？这个问题无法找到答案。实际上毫无疑问，两者都是成功的因素。不过我个人还是一直认为乔丹要比杰克逊重要得多。
创业者和VC的关系对于成功的创业至关重要。首先，创始人总是在前台扮演着主角，VC在幕后是辅助者。如果VC站到了前台，要么说明创始人太无能，要么说明VC的手伸得太长，不管是哪一种情况，公司都办不好；其次，创业者和VC的关系是长期的，甚至是一辈子的。对VC来讲，投资的另一个目的是发现并招揽人才。创业者能一次成功当然是最好的。但是，非常有能力能干事的创始人也会因为时运不济而失败，这时VC如果认定创始人是个人才，将来还会为他的其他项目投资，或者将他派到新的公司去掌舵。因此，对创业者来讲，虽然VC的钱不需要偿还，但是，拿了他们的钱就必须尽力将公司做好，以获得VC的青睐。一些短视的创业者把VC公司当作一次性免费提款机，只拿钱而不承担应尽的义务，实际上这样的创业者永远地切断了自己的后路。和很多行业不同，不同公司的VC们一般会经常互通消息，一个人一旦在VC圈子里失去了信用，基本上一辈子就失去了获得VC投资再创业的可能。25 你的公司适合VC的胃口吗
笔者最近遇到两个创业者：其中一个创业者做的手机端应用的产品尚未完成，但公司资金快顶不住了，他从网上搜索了满满一页的VC名单，让我帮他挑挑哪些合适。我告诉他找VC基本没戏，找朋友筹钱吧，但还是应他的要求，硬着头皮给他挑出了三五家VC。另外一个创业者开了一家精品服装店，1年销售额40万左右，利润率50％，问我什么时候可以去找VC。我说等他开了20~30家店、收入达到千万级别、管理模式成形之后，VC才会感兴趣的。他说了句：“那我还要他的钱干什么？”
谁需要/适合VC（10）
我想这应该不是少数现象，很多创业者都面临着这样的问题：“我现在适合找VC吗？”251你能给VC想要的回报吗
假设某小公司，两个创始人各持有40％的股份，公司的产品有一定的客户基础。公司以前融过150万的天使资金，天使投资人占20％的股份。他们想找VC融资2000万，用于发展客户和提升品牌。
对于创始人来说，如果他们马上将公司以3000万的价格卖掉，这样他们每人可以拿到1200万，这对于才创业几年的创业者来说，已经很不错了。
如果他们向VC融资2000万，投资前估值3000万，并给未来的管理团队留下15％的期权池，这样，公司的股权结构为：VC为40％、两个创业者各为18％、天使为9％、期权池为15％，如果创始人还要挣1200万的话，公司必须以7000万左右的价格出售。要获得这个级别的估值不是一件容易的事，这样的公司通常需要有一定的品牌、完善的商业模式和一定的客户基础。
另外，对于VC来说，他们对7000万的收购是不会有兴趣的。他们只能拿回2800万，对VC来说这样的回报情况可以忽略不计。由于有很高的投资失败率，所以VC对每个投资项目，都会期待有10倍以上的回报率。因此，VC倾向于推动公司继续发展，拓展市场、研发新产品等，这些都会增加风险，需要更多资金，并会对股东的股权进一步稀释。
这家VC给公司投资了2000万，占40％的股份，那他期望退出时他的股份能值2亿，对应的公司的价值就是5亿。这是最简单的情况，而通常情况下，下一轮的VC融资会对他的股份产生稀释（假定他不追加投资），所以在最终退出的时候，这个VC的股份很有可能已远远不到40％。假设是20％，那么，公司很可能需要值10亿才行！那你的公司能成为价值10亿的公司吗？价值10亿的公司要到达什么财务指标？每年需要至少3000万或5000万的利润，销售收入很可能是3亿或5亿以上，并且公司收入及利润还是每年50％以上的高速增长！创业者需要掂量一下，这样的标准你能做到吗？
很多创业者会明智地选择，Yahoo收购了Jumpcut，Jumpcut只拿过天使投资，没有VC的钱。创始人的这种做法比拿自己股份换VC的钱获得的回报更为丰厚。
有一个寓言故事：狮子可以捕食羚羊和田鼠，抓田鼠随时都可以，但是消耗的能量比吃田鼠获得的能量还多，所以靠捕食田鼠的话，狮子会饿死；只有捕食羚羊，狮子才能存活下去。绝大多数企业，就好比是田鼠，都不是VC眼里能够卖掉或上市的对象，而Youtube、百度这一类的公司，就好比羚羊。252你能承受VC带来的压力吗
VC的工作是给出资人（LP）创造回报，要实现这个目标，他们就要去发掘能成为羚羊的企业。所以，对于一些有出色技术和稳定团队的公司来说，不要轻易接受VC的钱。假如公司只需要很少的资金就可以起步、成长，或者由于产品的特性面临的竞争、商业模式的限制、市场容量的限制，如果被并购是一个更可行的出路，那么远离VC，而找周围的朋友筹一点钱才是更好的选择。
创业者如果拿到VC的钱，至少会面临以下几个麻烦：
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