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郎咸平全集-第22部分
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第二斧：乘虚而入
我们发现，顾雏军收购的这些国企都是一些生产条件和市场基础非常好的企业，但都遇到了经营困难。广东科龙电器股份有限公司被收购前是中国规模最大的白色家电制造商和中国家电业十强企业之一，拥有优秀的制冷技术团队及一系列专利技术及营销网络。
继2000年首次报亏之后，2001中期报表显示，科龙销售收入和利润继续下跌。与2000年同期相比销售收入下跌9。８％，纯利急降85％，每股盈利0。02元。中报发布当日，该公司在香港股价下跌12％。
美菱冰箱是中国四大名牌之一，美菱电器在业内一直保持稳健发展步伐，自创业元老张巨声退隐后，曾一度公告亏损。2001年，美菱电器巨额亏损达3亿多元，业绩一路下滑。亚星客车是国内最早也是最大的大中型豪华客车制造商，是国内客车底盘技术开发的教父。亚星客车的业绩从1999年开始也一路下滑，直至2003年被收购前每股收益跌至－0。78，息税前利润为－1。4亿，2003年第一季度，亚星客车合并报表显示，主营业务收入和净利润分别同比下降38。69％和43。95％。襄轴股份前身为襄阳轴承厂，建于1968年，是国家“四五”期间重点建设项目，国家四大轴承基地之一，也是目前全国最大的汽车轴承生产专业厂，拥有国家级的专门从事汽车轴承研究、设计、开发的技术装备和研发力量。但是从1999年开始，襄轴的业绩也一路下滑，从1999年开始每股收益和息税前利润几乎为负值。第三斧：反客为主以科龙为例，在收购前的7个月，顾雏军就跑去当科龙的董事长，我的问题是，顾雏军为什么这么早就跑去当董事长？他急什么？一个民营企业家提早进入董事会一定有问题。有人说，他提早进入董事会是为了国家、人民、股民，这是不可能的，在当前整体社会信用水平下不可能产生这种人。科龙是不是一个例外呢？我们看美菱。美菱是2004年3月完成收购，但顾雏军在10个月前的2003年7月8日，就急着跑去当董事长。亚星和襄轴也是一样，但由于我的披露，襄轴的收购到现在也没有完成。顾雏军在每一次收购的前一个会计年度，就跑去当董事长，为新控股股东在对公司的一些操作中带来某些便利。第四斧：投桃报李科龙电器的母公司是容声集团，根据资料显示，容声曾向科龙借款12。6个亿，没有能力还。顾雏军来了一个投桃，这个桃子就是：用3。5个亿股权转让直接抵债，其余的部分以科龙的专利和注册商标抵债6个亿；以土地使用权抵债2个亿，免去所有的利息。这就是我们的产权改革，拿国家的钱做私人交易。对方是如何报李的呢？科龙的收购价格从5。6个亿变更为3。48个亿，顾雏军实际上只出了1。5个亿。你们知道不知道，象科龙这样的大型家电企业，国家光是花在
全国各地为科龙电器赊销的费用就有几十个亿，我们的国企老总用1。5个亿就把她卖了，我们的媒体还高声叫好，这就是我们期望的产权改革吗？我把顾雏军的事情披露以后，我接到了大量的投诉信。四川郎酒的一名员工在信里说，郎酒这家企业的净资产20亿，党委书记只用了4个亿就把企业卖给他的朋友，这4个亿还不必支付，等到郎酒上市了以后，从股市上圈的钱中拿出4个亿给国家，我讲这种事情都讲烦了，这种事情在现代社会怎么还能发生呢？顾雏军在解释科龙的收购价格从5。6个亿下降为3。48个亿的原因时说，因为科龙前年有巨幅亏损。我听了后就想，那时顾雏军不是当了董事长了吗？为什么顾雏军当了董事长后科龙就有了巨幅亏损？原来是为了掩饰投桃报李的企图。美菱也发生了同样的事情。美菱集团曾向上市公司美菱电器借款4个亿一直没还，再加上其他债务共计10个亿，顾雏军如何投桃的呢？这个桃子就是：以美菱集团934984。67平方米的土地使用权及洗衣机公司房产和附属设备使用权作价8个亿抵债10个亿，完全是用国有资产抵债。对方是如何报李的呢？中国四大冰箱之一的美菱电器只用2。2个亿就卖给顾雏军了。国家对美菱电器的投资是多少呢？估计达上百亿。我告诉各位，如果把我们的国企放到美国，让美国的职业经理人来经营，不能说每个都会经营很好，但绝大部分会有光辉的未来。职业经理人非常重要，我们中国缺少职业经理人文化。
第五斧：洗个大澡顾雏军说，民营企业非常有效率，一家亏损的国企只要到他手中，立刻扭亏为盈，我告诉各位，如果你的贷款客户讲这样的话，你千万别相信，都是骗人的。就凭你是民营企业就信口开河，美国都是民营企业，做垮的多得是。国企亏损的原因很多，包括行政、管理、物流、营销、财务等等，是各种原因的综合，你要把一家亏损的国企扭亏为盈，要有大量的资金投入，并且需要一定的时间，三个月就能扭亏为盈一定是骗人的，按照我的研究，最能干的CEO也要2年才能扭亏为盈。你们把他的财务报表一年一年地看，什么也看不出来。上市公司可以雇人把本期之内的财务报表做得非常漂亮，可是一跨年度就凑不在一起了，任何一个伪造财务报表的人，他可以把2002年、2003年、2004年做得都很好，如果你这样审财务报表，我告诉你别看了，结果一定很好。看中国公司的财务报表不能一年一年地看，要把每一个会计科目提取出来，几年放在一起对比，你只要一对比，破绽一定出来，因为伪造的财务报表只有当期的一致性，没有时间的一致性。什么叫没有时间的一致性？我提取出1998、1999、2000、2001、2002各年的总费用/总收入这个比例把它画在一张图中，就会发现顾雏军在当董事长的时候，科龙总费用/总收入的比例是最高的，竟然高达20％，你能相信吗？象冰箱业能够赚5％的利润就谢天谢地了，而且第二年总费用/总收入的比例是零，明显财务报表是作假。你们要分析一家企业，就把他的所有财务数据按时间序列画成图，如果财务报表造假就一定能发现问题。现在我们明白顾雏军急着当董事长的真正目的了，他是伪造财务报表把费用大幅度提高，造成亏损的假象，在第二年收购的时候把费用大幅度降低，造成赢利的假象，说明他有能力扭亏为盈。美菱、亚星也是一样的。第六斧：相貌迎人顾雏军在收购的前一年提高费用造成亏损假象，收购后减少费用造成赢利假象，扭亏为盈，交出一份漂亮的财务报表，让投资者欢呼雀跃。我按照过去三年的总费用/总收入的平均数，重新调整总费用/总收入比例，不让你在前一年突然增加，在后一年突然减少，我们发现科龙、美菱、亚星根本没有赢利。我告诉大家，你们要学会把伪造的财务报表调整过来，这样才能发现问题。第七斧：借鸡生蛋
从顾雏军收购科龙开始，人们就对他的钱从何而来就产生了强烈的疑问。那到底是什么支撑着他无休止地进行收购？我们对科龙的一系列收购活动进行分析，发现顾雏军利用了科龙电器的强大现金流来完成他的国内冰箱行业收购。顾雏军这样做的目的是什么呢？顾雏军说，顺德格林柯尔（顺德格林柯尔控制科龙和美菱）已经形成了对国内冰箱行业的控制，我正在等待一个合适的时机，把顺德格林柯尔拿到海外市场上上市。顾雏军控制国内冰箱行业只花了3。5个亿（科龙1。5个亿，美菱2个亿），他在等国内冰箱行业市值增加，当超过100个亿时，他就会在海外上市，至少能赚96。5个亿，你顾雏军可恶不可恶！他凭什么！清华大学的很多教授都是我的学生，他们拿了顾雏军的研究经费，在去年8－9月份，我最被动的时候一起攻击我，他们说，我们支持科龙，因为科龙是中国民营企业的表率，这就是我们中国学子的良心啊！人在利益的面前是绝对不顾师生情面的。从格林柯尔的案例中，我们得到的启示是：对企业的财务报表，一定要学会用技术分析的方法，把它的问题揭示出来。你们是在睡觉？国企都有睡午觉的习惯，当课堂上的学生中既有国企员工又有民企员工时，上课特别难，到了下午的时候，国企的学生想睡觉，上午的时候民企的学生想睡觉，因为昨天晚上跑去卡拉OK，早上起不来。有人说，郎老师，我们是早上也不想睡，下午也不想睡，我反讽说那都是一群没有出息的人才这样干的。大家对这个案例有什么问题？问：郎教授，您说的这些资本运作情况，现在很多企业都在做，您把他们的情况暴光后，对他们如同雪上加霜，您如果不说，他们可能还会经营得不错。答：你的问题我明白了，你讲得非常客气，你的问题是说，如果你不骂德垄格林柯尔，他们就不会倒闭，郎教授你这个人不厚道，是不是？很不幸，我念的博士是公司治理博士，是中国唯一的公司治理博士。我主要研究上市公司出台的各种政策，如何才能保护中小股民的利益，我拿美国的上市公司做研究的时候，感到非常正常，但我拿中国的上市公司做研究的时候，发现根本不是那么回事。并不是我想去找德垄格林柯尔，而是我的学生找的，他们想研究分析这些案例，我只是指导他们做分析，仅此而已。很不幸，我把德垄格林柯尔做垮了，所以有些人就骂我，说我不厚道，说我讲谁，谁就要垮，说我是乌鸦嘴，嫁给你要离婚，跟你做公司要倒闭等等。各位要明白，我们期望的社会是一个公平、公正、公开的社会，你今天如果把德垄格林柯尔这些事情压下来，民怨没处发泄，后果更严重。有人会说，你说了德垄格林柯尔的事情，股价下跌了，反而伤害到了股民。可是各位知道不知道，在这种情况下，全国的股民为什么对我支持呢？因为我们现在的社会是一个很多人不讲是非、没有道德感的社会，我们不知道公平、公正、公开对国家的长远发展有多么重要？我们的股民这些年来是被骗大的，上市公司骗他们，专家、学者骗他们，没有人告诉他们，这些上市公司是不值得投资的，我只是把这些话讲出来了而已。如果国家多几个象我这样的人，如有200个人，上市公司还敢这么嚣张吗？这些上市公司为什么如此嚣张？因为他们和一些人结成了利益集团，他们会收买很多人，让他们的非法手段变成合法手段。社会的公理、正义一旦丧失以后，等待各位的就是社会的不安、暴动。凭着这点小小的使命感，我就要揭露这些大企业的不法行为，和他们奋战到底！并不是我不厚道啊，你们搞错对象了，是那些大企业他们不厚道！问：郎教授，现在一些上市公司都存在一股独大，老总大权独揽的问题，我国现阶段公司治理结构极不完善，请问银行信贷如何才能避免企业公司治理结构不完善所造成的风险？答：你们说上市公司一股独大、一人独大的问题怎么解决？有人说找一个第二大股东就能制衡，这样行吗？这都是拍脑袋想出来的办法。2001年我在美国最有名的经济学杂志——《美国经济期刊》发表一篇论文。在论文中我说，研究发现，除了美国和英国之外，全世界的上市公司几乎都存在一股独大的现象。一股独大本身不是问题，问题在如何有效监管。在欧洲，第二大股东为了保护自己的利益，常常出来和第一大股东对着干，结果是保护了自己，顺便也保护了中小股民的利益。我们研究了亚洲日本、菲律宾、马来西亚、印尼等9个国家，不包括中国，因为没有资料，我们发现亚洲的第二大股东常常和第一大股东勾结在一起，侵害中小股东的利益。改善公司治理结构需要较长时间，期望短期改善是不可能的，类似的问题1929年在美国也发生过，当时美国的上市公司坏透了，和今天中国的上市公司一样。在美国证券交易法的第二章中，详细罗列了这些上市公司是采取多么狠毒的手段来侵害中小股民的利益的。当时的罗斯福总统认识到，如果期望上市公司自行进行公司治理结构改善是缘木求鱼，根本不可能的。因此，美国政府从1929－1932年，用了3年的时间，创建了全世界最严格的法案——《美国证券交易法》，这是世界上最严酷的证券交易制度。严酷到什么地步呢？你只要上市，你就是在犯罪。什么意思？我们的法律都是假设你是清白的，除非控方有证据证明你有罪。可是《美国证券交易法》是怎么说的呢？所有上市公司都是有罪的，除非你有证据证明自己是清白的。这一招之狠毒，不晓得在美国让多少人人头落地。我说的德垄格林柯尔、长虹等案例，如果放到美国，根本不需要控方，美国政府马上就会认定这些公司有罪，除非这些公司拿出证据能证明自己清白。什么叫证明清白？举一个例子，我问你上个星期看过某某电影没有？你说，这很好证明，我和妈妈去看的电影，妈妈可以为我证明。如果我问你，上个星期你没有看过某某电影吗？你就很难证明你没有看过某某电影。美国对上市公司内部交易的监管和处罚是最严厉的，他是如何定义上市公司内部交易的呢？你只要在公布好消息的前一天至三年前有任何一笔交易，只要是能带动你的股价向同方向走的，就是内部交易。一个上市公司三年内可能有700－800笔交易，美国证监会怎么抓呢？他从大到小抓，只要抓住一笔内部交易，他就用美国政府的力量和你打官司，直到你家破人亡为止。我国对上市公司内部交易最高罚款50万元，而美国是要死人的，这就是为什么美国安然事件出来以后，安达信会计师事务所有两个人自杀的原因。国家要逼你自杀，你不自杀行吗？安达信破产被清除掉，本来是五大会计师事务所现在是四个了。我们做得到吗？我告诉你们，这就是美国政府的英明之处，他用严刑峻法使上市公司不敢不有信托责任。如果我们也用美国一样的严刑峻法，根据美国的经验，3年就可以使现在的中国股市变得和美国股市一样好。在亚洲，上市公司第二大股东和第一大股东既然可以合谋侵害中小股东的利益，也可以合谋侵害银行的利益。要减少银行的坏账，仅仅靠银行一家的力量是不够，要靠政府的力量，全社会的力量，搞系统工程才能根本解决。我这样讲，你们觉得我可能比较悲观。我也只能做到这一步，让你们了解到，今天你们所处的局面是一个无奈的局面，我们的政府还没有认识到，真正使中国富强要靠法制，真正使中国股市兴旺要靠严刑峻法。我只能通过一些技术性的办法，帮你们把损失尽可能减少，仅此而已，要想从根本上改变，除非国家下坚强的决心，否则改变不了。问：郎教授，近期国家加大国有股流通比例，国有股减持，解决股权分置问题，现在各方面对此探讨比较多，我想听听您对此的看法？答：中宣部让反对加大国有股流通比例、解决股权分置的意见闭嘴，我就是不闭嘴，我已经写了反对文章通过内参递上去了。我坚决反对加大国有股流通比例，让国有股减持，解决股权分置的问题，因为这将导致误国误民的严重后果，从根本上损害政府的信用。美国没有国有企业，英国有很多国有企业，英国的国有股减持是全世界做得最好的。英国是怎么做的呢？在国有股股权价值不变的前提之下，第一步，聘请职业经理人经营；第二步，经营好的国有企业进行国有股减持，经营不好的国有企业不进行国有股减持；第三步，对减持后的国有企业，政府要保留黄金股，拥有企业重大决定的否决权。为什么英国政府要这样做？因为英国人非常清楚，国有股减持代表国家信用下降，为了维持国家信用，只能让最好的国有企业上市。新加坡也是这样做的，新加坡政府到各地收购大型企业，使之成为国有企业，聘请职业经理人经营，经营好的企业上市。这是英国的成功，新加坡的成功，因为他们的政府知道股市兴旺的唯一根源就是政府的信用。政府信用极其重要，这也是美国政府用严刑峻法治理上市公司的原因。而我们许多人不知道这样的道理，我们第一批上市的企业都是比较差的企业，都是到股市圈钱，为国企解困的。这么差的国有企业你还让国有股减持，凭什么减持？减持的结果就是国家信用下降，以后国家再推出任何政策，老百姓都不会听。而且社保基金入市，将摧毁老百姓明天的财富。
问：现在国有银行股份制改革正在加快步伐进行，请问您对国有银行股份制改革有何看法？答：这个题目太敏感了，而且你们的培训负责人也叮嘱我不要讲这方面的内容。我讲了你们领导会不高兴，领导不高兴怎么办？（底下人鼓掌）我没办法了，只好讲啦。银行是一个系统工程，绝对不可能在现在的社会环境下独好。如果你把花旗银行放到15年前的中国，他现在的坏账一定和你们一样多。为什么？国企不还钱你能把它怎么样？银行的现代化管理没有用，因为你不可能改变目前的处境。为什么美国的银行要收购中国的银行？这都是国际谋略。我们现在对现代金融的无知就像清朝两广总督叶名琛一样，叶名琛看到英国的炮舰在波涛汹涌的海上依然一炮一个准特别厉害，按照叶名琛的思维，英国的炮舰上一定有妖术存在。对于妖术怎么破呢？他听了别人的建议，派人弄了很多女人的月经血、狗血盛满了十几大罐，放在广州城墙上，要破英国的炮舰。当然没有用，英军开炮轰破了广州城，他震惊不已，不知道该怎么办，就采取七不政策：不降、不死、不走、不跑、不躲、不理、不动，人称“七不总督”。他坐在椅子上不动，英国人把他象猪一样抬起来关在笼子里，运往印度并死在了那里。这是一个真实的故事，我们听了以后，常常感叹清朝的官员太昏昧了。我告诉各位，今天我们对现代金融的认识跟150年前叶名琛对英国炮舰的认识是一样的。你们知道为什么发展中国家的银行都是国有银行吗？因为发展中国家没有一个良好的司法体系，大家都不愿意还钱，逼着私人没法做银行，只有国家来做。任何发展中国家的银行都是坏账一大堆。有人会说，中国银行也是国有银行，但中银纽约分行和伦敦分行为什么能赚钱？你们知道为什么吗？大家都知道王雪冰在纽约分行做得不错，难道是王雪冰比别人聪明吗？不是，是因为纽约人的经济素质是好的，当地法制是健全的，每个借钱的人都愿意还钱，银行当然就不会有坏账了，仅此而已。香港1997年楼市崩盘以后，上百万的家庭有负资产，香港的老百姓仅凭着那一点点的信托责任，硬扛着债务不放，没有造成香港银行的倒闭，这就是香港人的经济素质！一个国家的国民没有好的经济素质，国家没有好的法律体系，银行一定是坏账一大堆。当国民的经济素质上升，国家法制健全的时候，银行就一定会做得好。这种情况是从什么时候开始的呢？是从党的“十六大”开始的。无可否认，现在中国企业的经济素质比15年前要好多了，在这种情况下，银行的坏账会因为整个社会环境的不断好转而减少，绝对不是哪一个领导的英明，这是经济规律。但就在这个时候，外资银行想要进来。因为现在中国银行业坏账太多，外资银行可以贱价收购，我们自己还很高兴。等到5－10年之后，我国的法制健全了，国民的经济素质提高了，银行自然就会赚钱，但是你们那时会发现，中国的银行可能都控制在外国人手中。你们知道在WTO中，外国人最想要的是什么？是金融。等到150年之后，那时人们再谈论中国银行业150年前的改革的时候，就会像你们现在笑150年前的叶名琛一样，哄堂大笑。问：郎教授，您是坚决反对社保基金入市的，但如何才能弥补社保基金的缺口呢？答：我们看到美国的社保基金，他叫相对基金，投资在股市，美国的保险基金也投资在股市，我们也想把社保基金入市。你们知道美国为什么把社保基金、保险基金都投在股市吗？因为美国有严刑峻法，所以没有一个人敢操纵股市，以身试法，这样就让美国每一个老百姓对股市充满信心。美国每一个人，从他大学毕业的那天起，就把他赚的钱以养老金的形式放在股市中进行投资。为什么？因为他对美国政府有信心。如果大家对美国政府失去信心，把资金都抽走，美国就立刻崩溃。美国人口在不断增加，每个人都把钱放在股市中，美国的股市就不断扩大，从1940－1990年的50年间，美国股市的平均回报率是7。6％＋银行利率。你把社保基金、保险基金投在股市中，资金就会按照7。6％的复利不断增长，你退休时就会拿到很多的钱，这是没有什么问题的，因为美国股市有美国政府的信用，美国公民对美国政府是有信心的，他们敢把钱往股市中投。你们敢把钱往�
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