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巴菲特给股民的12个最有价值忠告-第7部分
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源于周密的思考，他不会像普通投资者那样容易被短期利益冲昏头脑而失去航向。对于投资
风险这个概念，他比任何有切肤之痛的人都更了解，正因如此，他几十年如一日，如覆薄冰
地将风险控制在最小的范围内并因而可以充满信心地接受最终结果。巴菲特的合作伙伴查理
指出，在他和巴菲特离开研究生院之前，他们"；就进入了商界去发现那巨大的、但可预测的
极端不理智行为产生的格局"；。他这里所提的格局并不是指预测商机，而是指当不理智局势
真的形成时，人们在这种局势之下会采取的几种行为格局。
在股市上小有赢利的王小姐在集中投资股票时，主要是对龙头股的交易。她说："；在刚
开始买龙头股的时候，我也走过许多‘弯路’，甚至出现被套牢的尴尬境地，这是因为我没
有正确掌握购买龙头股的方法所致。那时候，我还不知道龙头股的特点主要表现在时机选择、
价格变化、成交量及运行方式等四个方面。走了几次‘弯路’后，我才明白：投资龙头股最
适宜的方法是追涨，而在追涨龙头股时，我特别选择市场整体趋势利好的背景下买入。再后
来，我抓住了一点，就是在大势利好时，追涨的成功概率较大。而在大势恶化时，即使个股
短线形成突破，也会受到大盘的影响。"；
王小姐总结了这样的投资经验：由于龙头股是某一时期在股票市场中，对同行业板块的
其他股票具有影响力的股票，它的涨跌往往对其他同行业板块股票的涨跌起引导和示范作
用。所以，买入龙头股时需要果断干脆，如快刀斩乱麻，一点也不能犹豫。不仅在追涨买入
时需要果断，在卖出时更要果断。因为，追涨的龙头股是进入快速拉升期的强势股票，个股
股价往往表现出快速上涨行情，如果操作过于犹豫的话，轻则错失机会，重则可能买在相对
高位。购买龙头股主要从以下三个方面进行。
1． 注意政策环境背景，把握住新政策的导向，就能抓住后期二级市场的新机会。
在中国的股市历史上，有两次大行情都是在政策推动下产生的，而板块和个股的商机也
蕴涵在新政策之中。王小姐现身说法，以自己的亲身经历指出，在2007年上半年她买进的
有色金属之所以能获利五倍，就是由于政府大力推进偏远地区开发建设的政策所致。
2． 从资金流向分析，主流资金的投向决定了股市炒作的方向，也是决定热点能否持
续的关键。
资金投入量越大，热点持续的时间就越长，龙头股大幅上涨的可能性也就越大。
3． 运用基本分析法，分析上市公司的基本状况，分辨出行业龙头股；运用价值分析
法，分析股票的内在投资价值。
在长期的投资过程中，王小姐还发现了这样一个问题："；不知道是什么原因，很多投资
者都以为龙头股都是直线上涨的，其实这是非常错误的。通过长期观察，我发现龙头股的涨
势也是有很多类型的，明确龙头股的不同涨势，有助于我们针对不同的上涨趋势采用不同的
投资策略，以取得最佳的投资效果。归纳起来，龙头股的上涨形式主要有四种：台阶式、直
线式、通道型、振荡式。
"；以台阶式上涨的龙头股为例，它在启动初期不显山不露水，没有像别的龙头股那样放
巨量拉长阳线的强烈信号，投资者想在它行情启动阶段及时发现和捕捉它是有一定难度的。
但是，由于这种龙头股上涨的持续时间较长，走势有明显的规律性，所以投资者在这种龙头
股的上涨过程中很容易跟进，也比较容易获利。所以，投资者要注意发现不同涨势的龙头股，
并采用适当的策略，及时跟进。"；
"；巴"；为中用
股民张先生说，他进入股市只不过两三年，可以说是一位不太会炒股的"；业余选手"；，
但他炒股却赚了不少的钱。其中的道理很简单，就在大家频繁买卖手中股票的时候，张先生
始终坚持守自己选中的两只股票：一只是×××，一只是××。
"；三年来，我始终炒这两只股票。不管名家股评、电视报纸和股友如何强力推荐，甚至
周围的同事炒哪只股票赚了一两万的现身说法，我都绝不去向其他股票多看一眼。我的一个
原则是：在股市上不怕不懂，因为股票市场的许多知识学海无边，很多内幕你是永远不会知
道的，就怕炒股的人没有想法，把事情搞复杂，‘混水摸鱼’在股市是行不通的，只有在简
单透彻的河水里‘清水叉鱼’才能获利。
"；在我刚开始炒股票的时候，整个大盘从2 100多点跌下来，我一入市就被深深套住。
被套的也是××。后来，等股市跌到相对平稳的时侯，我把××"；割肉"；逃脱后，就做起了
逢低买到高抛的短线投资，但获利甚微。再后来，我就只炒××和×××两只股票。不像我
周围许多股民，一下子林林总总地同时炒十几只股，面对键盘时，他们都记不得自己的股票
号码，只好对照纸条一个一个敲号码。像这种连号码都记不住的盲目炒家，根本谈不上对股
票各种波段中的价格了解和分析。孙子兵法上说‘知己知彼，百战不殆’，在股市，大多数
人都懂这个道理，但是有多少人能应用这个道理呢？
"；我买的××虽不是绩优股，但它股性活，适合炒短线；×××是绩优股，适合作中长
线投资。根据目前的行情走势，××和×××逢低，我闭着眼睛都敢进去，保证稳赚钱。话
又说回来，炒股赚钱应该不是什么深奥的事，但就是这点事却让许多人赔得连房子都没了，
我却一点也不用担心。"；
相对于张先生，孙先生的投资策略也可以说是一绝。
在中国股市跌入低潮的2001年，当许多人已经被深度套牢，到了无法自拔的时候。手
上有一点闲钱的孙先生却选择在这个时候入市，并集中投资于一只股票××酒业。他的
这种做法着实让周围的人都吓了一跳，甚至连他的妻子都极力反对他只投资于这一只股票。
难道中国就没有优秀企业了吗？面对人们的质问，孙先生仍是不为所动。
然而，孙先生刚买入股票不久，股价就开始下跌，从27元一直跌到21元。这时候，孙
先生的妻子更是沉不住气了，不断劝他把手上的股票赶紧卖掉，算是花钱买了个教训。
而此时的孙先生不但没有抛掉手上的股票，还在它跌到20元左右的时候，大力鼓动周
围的亲戚朋友们都去买这只股票，他相信这只股将来一定会大涨。当时，大多数股票价格都
跌到了只有几块钱，20元对于这些人来说实在是太高了，在这种情况下，又有谁会相信他
的话呢？孙先生至今还为他的朋友们错过这次机会深感惋惜："；当时机会太好了，就是没有
一个人听我的。我手上也实在拿不出更多的钱来，可惜啊。"；
从2006年下半年开始，这只股票果然从以前的每股30元，涨到了100元以上。而孙先
生原先的1 000股也通过分红送股的方式，变成了5 000股。短短几年时间，孙先生的投资
从原来的3万元变成了50万！
中国股市的牛市行情随着2007年到来的时候，许多股票的价格都翻了几番，有"；分析
高手"；告诉孙先生，现在××酒业的价格太高了，建议他卖掉之后换其他股票，一样可以赚
钱。为此，孙先生还专程赶到这家酒厂去实地考察了一番，甚至还了解到了工人最近是否加
班，工厂门前采购的车子在排队等等。最后，孙先生得出了这样一个结论："；原子弹随时都
能造出来，但第二个××酒不好造，全世界就这个地方能产出这样的高档白酒。以××酒厂
现在的生产能力，远远满足不了市场需求。据我的估计，这只股票至少还有40％的涨价空
间。从长期来看，它为投资者再次带来10倍以上的收益也完全有可能！"；
××酒业的现状和发展势头，让孙先生对这只股票的未来充满了信心。他说："；我准备
像巴菲特持有可口可乐一样持有××酒业，起码在未来5年，我不会打算卖掉它。"；
忠告6 玩好股市，每时每刻都要算计
忠告6 玩好股市，每时每刻都要算计
巴菲特非常喜欢打桥牌，在谈到桥牌时他说："；这是锻炼大脑的最好方式。因为每隔10
分钟，你就得重新审视一下局势。虽然在股票市场上做决策不是基于市场上的局势，而是基
于你认为理性的事情上。。。。。。桥牌就像在权衡赢得或损失的概率。你每时每刻都在进行算计。"；
作为一名新股民，入市之前一定要在投资基础知识和技能上下足工夫。
1． 掌握证券常识和交易基本规则。
有些股民连交易时间、股票代码、除权除息、每股收益、上市公司什么时候公布定期报
告、在哪些权威媒体可以查到公司公告等等最基本的东西都还没弄清楚，就贸然入市，这样
做无异于博彩或赌博。
所以，为了不让血汗钱在股市打水漂，在你准备下第一份单子之前，请务必先把你要买
的股票、它的交易规则等问题搞清楚。
2． 掌握基本技能。
大致来说，股市投资的境界自下而上分为三个层次：技术分析、博弈分析和价值分析。
掌握任何一个层面的技巧都能增加投资的胜算。
除了投资常识和技能方面要补课以外，入市之前，投资者还需要在以下几方面有清醒的
认识和准备。
首先，要妥善安排好自己的时间和精力。观察那些优秀的投资人，他们往往对一些宏观
的、政策的、公司行业的动态信息有非常及时的关注和掌握，而且是日复一日、年复一年的
长期坚持如此，所以新入市的投资者不要只看到成功者的收获，也要关注他们的付出，要考
虑清楚自己是否有足够的时间和精力来做这件事情。
其次，对投入的资金要有一个系统的安排。有些投资者特别是新股民，对股市的风险缺
乏足够了解，盲目乐观和一时冲动之下可能会把储蓄全部拿来投资股票、甚至产生借钱或者
卖房炒股的想法，这是十分危险的。股市投资应该是家庭理财的一个有机组成部分，考虑到
股市起落和股票流动性的问题，投资者一定要用一部分富余资金来作投资，这样在心态上才
不会急功近利，万一投资失手也不至于影响到家庭生活。
再次，要正确认识自己的风险承受力。通过分析自己的家庭状况、收入稳定性、投资目
的、证券投资的相关知识和资源等等因素，明确自己的风险承受力，从而规划好本金数额和
投资风格。一开始投资时，一定不要过高估计自己的风险承受能力。可以循序渐进地选择风
险投资对象。
另外，学会控制情绪也很重要。股市中常常会有追涨杀跌等从众心理作怪，新股民要学
会控制自己的情绪，不要受周围人的干扰，失去自己的目标，每个人的投资目的、投资风格
都各有不同，不加分析地盲从只能带来更多失误。
当然，你在做好了这些准备之后，并不一定能成为赢家，你还要时时刻刻计算损益比率。
巴菲特就是这样做的。他判断股票投资输赢概率的高超技巧，来自于他最大的爱好
打桥牌。他一星期大约打12小时的桥牌。他经常说："；如果一个监狱的房间里有3个会打桥
牌的人，我不介意永远坐牢。"；他的牌友霍兰这样评价巴菲特的出色牌技："；如果巴菲特有足
够的时间打桥牌，他将会成为全美国最优秀的桥牌选手之一。"；
巴菲特认为打桥牌与股票投资的策略有很多相似之处："；打牌方法与投资策略是很相似
的，因为你要尽可能多地收集信息，接下来，随着事态的发展，在原有信息的基础上，不断
添加新的信息并不断加以整合，作出判断。不论什么事情，只要根据当时你所有的信息，你
认为自己有成功的机会，就去做它。但是，当你获得新的信息后，你应该随时调整你的行为
方式或你的做事方法。"；
从巴菲特打桥牌的风格，不难了解他的股票投资策略。也许伟大的桥牌选手与伟大的证
券分析师，都要具有非常敏锐的直觉和判断能力，他们都是在计算着胜算的概率。他们基于
一些无形的、难以捉摸的因素做出决策。巴菲特谈到桥牌时说："；这是锻炼大脑的最好方式。
因为每隔10分钟，你就得重新审视一下局势。在股票市场上做决策不是基于市场上的局势，
而是基于你认为理性的事情上。。。。。。桥牌就像在权衡赢得或损失的概率。你每时每刻都在进行
算计。"；
投资成功与数学天赋
巴菲特之所以认为，股市投资在某种意义上说有如打桥牌，是因为它们都是有百万种推
理的游戏。你有许多赖以推理的依据已打出的和未打出的牌。所有这些推理都会告诉你
概率发生的可能性。它是对智力最好的锻炼。
与巴菲特打过交道的人都知道他具有超凡的快速计算能力。伯克希尔公司股东之一，纽
约股票投资商克瑞斯第一次与巴菲特见面时，问巴菲特："；你是否曾使用过计算器？"；巴菲
特回答："；没有。"；
克瑞斯又问："；那么你如何进行复杂的计算呢？难道你有天赋吗？"；
巴菲特说："；没有，我只是与数字打交道的时间太长了，对那些数字有感觉而已。"；
"；您能否为我示范一下？比如99×99得多少？"；
巴菲特立刻回答："；9801。"；
克瑞斯又追问道："；如果一幅油画的价格100年内从250美元涨到500万美元，年收益
率是多少？"；巴菲特几乎又是"；立刻"；回答道："；13％。"；克瑞斯惊讶地问他是怎么做到的。
巴菲特回答说："；任何复利表都会显示出答案。"；
通过以上这个小事例，我们可以看出巴菲特显然是有数学天赋的。基于这个原因，很多
投资者声称巴菲特的投资策略之所以有效是因为他有这个能力，而对那些没有这种数学能力
的人，这个策略就无效。但事实不然，实施巴菲特的投资策略并不需要投资者学习如何高深
的数学。巴菲特说："；这是简单的代数问题，学起来并不难。难的是你能够在你的日常生活
中每天都应用它。"；
巴菲特善用概率投资，他常常应用概率的方法就是：收益概率乘以可能收益数量减去亏
损概率乘以可能亏损的数量。这个算法并不准确，但事情就这么简单。
如果价值估计不准确，那么投资者在确定买入价格时的安全边际也会不准确，其直接后
果是投资盈利的概率就会大大降低。而在概率较低的情况下进行集中投资可能会给投资人带
来很大的亏损。
巴菲特非常重视概率估计的确定性。"；我把确定性看得非常重要，只要找到确定性，那
些关于风险因素的所有考虑对我来说就无关大局了。你之所以会冒重大风险，是因为你没有
考虑好确定性"；。
著名经纪公司负责人马歇尔*温伯格对巴菲特重视概率估计确定性的程度深有感触。他
回忆与巴菲特两次一起吃午饭的情景：有一次他们俩在曼哈顿的一家餐馆吃午饭，巴菲特感
觉火腿加乳酪的三明治味道很好，额外又吃了一个。几天后，温伯格和巴菲特又要一起出去
吃午饭。巴菲特说："；我们还去那家餐馆吧。"；温伯格说："；但是我们前几天刚刚到那儿吃过
一次。"；巴菲特说："；是啊。所以我们为什么还要冒险去别的地方？还是去那家吧。在那儿我
们肯定能吃到我们想吃的东西"；这件事让温伯格认识到巴菲特在生活中运用的是与在投资
中相同的"；确定性"；原则："；这也是巴菲特寻找股票的方式，他只投资于那些盈利概率绝不
会让他失望的企业。"；
澄清投资与概率论之间的联系的一个有用例证是风险套购的做法。巴菲特对风险套购的
看法与商学院学生的看法是一致的。所谓风险套购，从纯粹意义上讲，不过是从两地不同市
场所报的证券差价中套利的做法。风险套购已成为目前金融领域普遍采用的做法，它也包括
对自己宣布并购的企业进行套购。有些投机家对未宣布的企业并购也采取套购的做法，但巴
菲特认为，他的职责是分析这些事件实际发生的概率，并计算损益比率。
巴菲特看到了宣布合并的消息后往往是先分析消息的确定性。有些企业合并的买卖并不
一定最终实现。董事会可能会出人预料地拒绝合并，或者美国联邦贸易委员会也会发出反对
的声音。没有人能够十分有把握地说某一笔风险套购交易一定会最终实现。这就是风险所在。
巴菲特的决策过程就是运用主观概率的方法。他说："；如果我认为这个事件有90％的可
能性发生，它的上扬幅度就是3美元，同时它就有10％的可能性不发生，它下挫的幅度是9
美元。用预期收益的美元减去预期亏损的美元就得出美元（3 × 90％ 9 × 10
％ 1．8）的数学预期收益。"；下一步，必须考虑时间跨度，并将这笔投资的收益与其他可
行的投资回报相比较。如果你以每股27美元的价格购买阿伯特公司，按照巴菲特的计算，
潜在收益率为％（美元除以27美元）。如果交易有望在6个月内实现，那么投资的年
收益率就是％。巴菲特将以这个风险套购收益率与其他风险投资收益进行比较。
风险套购交易是具有亏损风险的。"；我们愿意在某些交易中亏本比如风险套汇
但是当一系列类型相似却彼此独立的事件有亏本预期概率时，我们是不情愿进入这类交易
的。"；巴菲特坦言道，"；我们希望进入那些概率计算准确性高的交易。"；
以上可以清楚地看出巴菲特对风险套购预测采用的主观概率法。在风险套购中并没有一
定的历史数据，比如发生频率可供参考，因为每笔交易都是不同的，每次情况都要求不同的
预测判断。即使如此，使用一些数###算对风险套购的运作还是大有益处的。
凯利优化模式
著名数学家凯利在1956年发表了"；对信息率的新理解"；一文，将信息传送率与机会成
功率用公式来界定。我们将其称之为"；凯利优化模式"；，也可称之为优化增长战略。它的原
理是如果你知道成功的概率，你就将你资金的一部分押上，从而优化你的增长率。它的公式
可表达为：2P l X，你应押上的资金的百分比（X）等于2倍的获胜概率（P）减去1。
例如，如果你打败庄家的概率为55％，你应押上资金的10％来获取赢局的最大增长；
如果打败庄家的概率为70％，你就押上40％的资金；如果你知道获胜的机会为100％，你
就应该押上你赌资的100％。
凯利模式达到最优化有两个标准：一是用最短的时间获胜；二是取得最大财富增长。
巴菲特在分配伯克希尔的投资资金时，就充分应用了凯利优化模式。巴菲特曾敬告投资
者要耐心等待，直到最佳机会出现，然后押大赌注。巴菲特发现凯利模式作为一个数学解释
是非常有用的，它有助于人们更好地理解证券资金的分配过程。
如上所述，凯利模式对集中投资者是一种很好的判断工具。巴菲特认为，只有那些使用
得当，反应灵敏的人才会从中受益。采用凯利模式是有风险的，如果你不了解它的三项制约
的话。
1。 任何投资者，不管是否使用凯利模式，都必须放眼长线进行投资。
即使21点的玩家已掌握了打败庄家的模式，成功也未必能在前几副牌中显现出来。对
投资也是同一道理。可能有无数次投资者已选对了投资的公司，但市场对所选公司业绩成长
却迟迟不给结果，显得不紧不慢，悠闲自得，这就需要投资者要有长远眼光，不能急在一时。
2。 对使用借贷投资一定要谨慎。
借贷投资股市的危险性（证券交易的顾客保证金账户）已被巴菲特等投资家大肆宣传过
了。如果你在顾客保证金账户上使用凯利模式，股市的下跌可能迫使你放弃你的高概率赌注。
3。 在玩高概率游戏时的最大危险在于下赌过高的风险。
如果你判断某事件的成功概率为70％，而实际上它的成功概率仅为55％，你就有冒"；灭
顶之灾"；的风险。减小这种风险的方法是保守下注将凯利模式中的赌注减半或部分使用。
这就增加了你赌注的安全性，而且可以保证你有个相对良好的投资感受。例如，如果�
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