当大脑遇到金钱-第1部分

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当大脑遇到金钱作者：贾森·茨威格
书籍简介：我们非理性，市场也疯狂
　　为什么金融市场会出现狂热、恐慌与崩盘？
　为什么我们总是高价跟进、低价杀出？
　　分析师不可能预测市场走向，但我们为什么对他们还是顶礼膜拜？
追逐热门股注定是烧钱之路，但我们为什么还是闻风而动？
我们如何变残酷的市场为“自动提款机”？
在本书中，老牌财经专刊作家贾森·茨威格用大量有趣和新奇的案例为我们介绍了神经经济学这门神奇学科，并引领我们更好地理解投资决策到底是如何在我们大脑中形成的。本书以全新的角度和观点对投资进行深邃的剖析，并告诉投资者，如何在理智与情感之间作出合理抉择。
茨威格探访了世界顶级神经经济学实验。。。读家TXT书籍下载。readist。cn
章节介绍：“我怎么能这么愚蠢呢？”如果从来没有如此痛心地对自己咆哮过，那么你肯定不是真正的投资者。
为了让你了解精彩绝伦的金融知识，我将带你走进多间由世界顶级神经经济学家的实验室，通过第一手资料向你介绍这些奇妙无比的实验。
不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一读家TXT书籍下载。readist。cn
作者简介：贾森·茨威格毕业于哥伦比亚大学，现任《货币》杂志专栏作家，他是本杰明·格雷厄姆经典投资巨著《聪明的投资者》的主编，这本书一直被沃伦·巴菲特奉为“迄今为止最好的投资巨著”。2001年，茨威格被美国西北大学新闻学院授予“美国出版。。。读家TXT书籍下载。readist。cn
第1章　神经经济学颠覆你的全部投资理念（1）你有没有说过“我怎么能这么愚蠢呢？”
“我怎么能这么愚蠢呢？”如果从来没有如此痛心地对自己咆哮过，那么你肯定不是真正的投资者。在人类的诸多行为中，没有任何事情能像投资那样，让很多聪明人都显得愚蠢至极。也正是出于这个原因，我才想用每个投资者都能理解的方式，来解释在制定与金钱相关的决策时我们大脑的工作流程。无论是工具还是机器，要做到物尽其用，首先就需要了解它的工作机理；同样，如果不能优化你的思维，就永远也不可能实现财富的最大化。幸运的是，在过去几年里，科研人员已经在这些领域取得了突飞猛进的发展，从而让我们更深刻、更全面地认识到人类的大脑是如何评价收益、衡量风险和计算概率的。更不可思议的是，现在的技术，居然能让我们精确地观察到大脑中的神经回路在进行投资时是如何开启和闭合的。
自1987　年步入财经新闻这个行业以来，我还从来没有听说过有什么东西能像“神经经济学”研究带来的成果这样，如此神奇莫测，如此精辟深邃，如此让我兴奋不已。这是一个集神经学、经济学和心理学为一体的新型领域，只有通过这个新的研究领域，我们才能从生物的本能层次去认识投资行为的原动力，而不只是单纯依赖传统的投资理论和实践。这些基础性认识的出现，将会让所有投资者为之一振，而它给投资界带来的震撼，将是史无前例的。
为了让你了解这些精彩绝伦的金融知识，我将带你走进多间世界顶级神经经济学家的实验室，通过第一手资料向你介绍这些奇妙无比的实验。我之所以敢这么说，是因为我自己的大脑曾经不止一次地被当成这些研究人员的实验对象。
神经经济学的最新研究成果认为，我们曾经接受的无数投资理念都是错误的。从理论上来说，我们越是勤奋，就越能了解投资；而对投资了解得越多，我们赚到的钱也就越多。经济学家始终坚信——投资者知道自己需要什么，也了解风险和收益之间此消彼长的关系，更知道如何以符合逻辑的方式来利用现有的知识去实现投资目标。每个人都知道：
◆自己应该低买高卖，但在更多情况下，我们是在高买低卖；
◆打败市场几乎是不可能的，但几乎每个人都觉得自己能把市场踩在脚下；
◆　　在惊慌失措间匆忙抛售不是好办法，但如果一家公司公布每股收益是23　美分，而不是24　美分的话，转眼之间，你就会损失50　亿美元市值；
◆华尔街的战略家们根本不可能预测到市场走向，但投资者还是对电视上夸夸其谈的理财专家们顶礼膜拜；
◆追逐热门股或是热门基金，注定是烧钱之路，但每年还是有上百万投资者闻风而动——尽管就在一两年前，他们还痛心疾首地发誓：绝不再让自己为此而受伤。
本书的主题之一，就是告诉读者：我们的大脑常常会驱使我们做出非理性行为。尽管这些行为在情感上无可厚非，它让我们成为有血有肉的人然而，人类大脑的使命，就是尽可能帮助我们求得生存，规避危险。深藏在我们大脑中的情感回路，会本能地让我们去憧憬和追求一切具有回报色彩的东西，同时规避任何可能的风险。
和这些由历经千百万年锤炼出来的神经细胞发出的本能刺激相比，作为理性思维的分析回路——大脑皮层，却是稚嫩而微薄的。不过，和大脑中最原始部分（感觉）的强大势力相比，这个稚嫩的分析部分显然有点不自量力——甘处下风或许是它最明智的选择了。正因为这样，我们才能接受这样一点事实：知道正确的答案和采取正确的行为完全是两回事。。readist。cn读家TXT书籍下载
第1章　神经经济学颠覆你的全部投资理念（2）在北卡罗来纳州的格林斯伯勒市，有一位叫艾德（姑且这样称呼他）的房地产经纪人曾投资于多家高科技生物科学公司。在最后一次豪赌中，艾德投资的股票中至少有4　只跌幅超过90％　。艾德回忆起在投资损失达到50％　时的情形说：“我发誓，如果股票再跌10％　，我就全部出手，但当股价继续下跌时，我只是在不断地减仓，而不是清仓以全然脱身。因为我认为账面上的损失比实实在在的损失更能让人接受。”他的会计师也多次提醒他：如果卖掉股票，他就可以把这笔亏损入账，至少还能抵减一部分需要缴纳的所得税。但艾德难以面对这样的事实，他依然绝望地反问自己：“万一股价反弹呢？”然后解释道，“那样，我会后悔两次，一次是因为买进这些股票，一次是因为卖掉这些股票。”　
20　世纪50　年代，兰德公司的一位年轻研究员曾经思考过这样一个问题：自己到底应该把多少退休金用做股票投资，多少用于债券投资。作为一名线性编程专家，他深知，“我应该计算出各种投资产品在以前的协方差系数，然后，再为自己确定一条有效边界。但是，假如股市真像我预测的那样一路上扬，而我没有置身其中；或是股市像我预计的那样一路下挫，而我深陷其中不能自拔，那么，我肯定会悔恨不已。我的目的无非就是要最大限度地减少未来的后悔，因此，我按5/5　平分的原则，把全部投资平均分配在股票和债券上。”这个研究员的名字就是哈里•；马科维茨（Harry　Markowitz）。几年之后，哈里•；马科维茨在《金融周刊》（Journal　of　Finance　）上发表了一篇名为《投资选择》（Portfolio　Selection　）的文章。20　世纪90　年代，哈里•；马科维茨与他人合作，共同获得诺贝尔经济学奖，而获奖的原因，在很大程度上归功于他在数量经济学上所总结出的但却始终未能运用到自己投资中的重大理论。
退休军官杰克•；赫斯特和妻子安娜•；赫斯特居住在亚特兰大附近，他们应该算是非常保守的投资者了——他们的信用卡从来就没透支过，全部资金几乎都投资在红利型蓝筹股。但杰克•；赫斯特还有一个被他自己称做“玩一玩”的投资账户。通过这个账户，他用极少量的资金去冒大风险——在股市上找几只股票作长线投资，把有限的赌注押在上面，这就是杰克•；赫斯特为实现一夜暴富的而采取的投资方式。杰克•；赫斯特的梦想就是买一辆为四肢瘫痪者定做的“温尼贝戈”（Winnebago，美国知名房车制造商。——译者注）房车，然后再买一所可以为患者及其家属提供特殊护理的“ALS　公寓”。这样的梦想对杰克•；赫斯特来说非常重要，因为他患有肌萎缩性侧索硬化症（简称ALS，或洛盖赫里格病，是一种运动神经元混乱疾病。——译者注）。从1989　年开始，杰克•；赫斯特就一直瘫痪在家。只能借助于一台笔记本电脑进行投资操作，这台笔记本电脑上安装了特殊开关，能读取他面部神经发出的电信号。2004　年，他挑选的一只“彩票”型股票（“lottery”picks）是天狼星卫星广播公司（Sirius　Satellite　Radio），这是当时美国股市上波动最大的股票之一。所以说，杰克•；赫斯特的投资既是一个保守型投资，也是一个激进型投资。
简而言之，现实生活中，投资大脑并不是我们想象的那样完美，它与我们所谓的有效性、一致性和逻辑性的投资理念相去甚远。即使是诺贝尔奖得主的行为，也不可能完全像他们的经济学理论所说的那样完美无瑕。无论是管理几十亿美元资金的专业基金经理，还是细心照料退休金账户里6　万美元的散户投资者，在投资时，都会不由自主地把本该冷静理智的投资、计算收获时的激动和赔钱时的懊恼这些最原始的本能反应混到一起。。readist。cn读家TXT书籍下载
第1章　神经经济学颠覆你的全部投资理念（3）认识自己的投资本性
在我们大脑的两耳之间，1　000　亿神经元堆积成一块3　磅（1　磅＝0。4536　千克）重的大脑软组织，当我们在思考财富的时候，它们会产生一股巨大的情感风暴。当我们赚钱、赔钱或是让我们的财富身处风险时，它们会激发人类所能感受到的最深刻、最强大的情感。“财务决策的内容未必是金钱，”普林斯顿大学的心理学家丹尼尔•；卡纳曼（Daniel　Kahneman　）说道，“它也有可能是关于某种无形的动机，比如说获得自豪感或者避免让自己后悔。”投资要求我们利用历史数据进行决策，思考眼前的风险和未来的收益。投资也会让希望、贪婪、胆怯、惊奇、畏惧、惶恐、懊悔和快乐占据我们的情感。也正是出于这个原因，我在创作本书时，才把大多数人在投资时心理上所产生的像过山车似的情感演变作为中心。
在日常的大多数活动中，我们的大脑都是一部完美无缺、性能优越的机器，它本能地驾驭着我们的行为，让我们远离危险，同时又精确无误地引导我们享受衣食住行、收获爱和幸福等基本要素。但同样是这部精美绝伦的机器，让我们在面对每天金融市场上更富挑战性的选择时误入歧途。
总之，当我们在某些异常混乱、无比复杂的情况下制订财富决策时，大脑会走入极端——要么赚得盆满钵满，要么输得一塌糊涂。但情感也不总是敌人，理性也未必总能带来好的金融决策。就像没有理性制约的纯情感一样，毫无感情的纯理性同样会让你的投资遭受打击。神经经济学表明，当我们充分利用情感而不是完全扼杀它的时候，往往能得到最好的结果。本书的目的之一，就是帮助你在情感和理性之间找到适当的平衡点。
最关键的是，本书将帮助你更好地认识自己的投资本性。或许你觉得，你已经知道自己属于哪一类投资者，但你的认识很可能是错误的。投资圣人亚当•；斯密在他的经典著作《金钱游戏》（Money　Game　）一书中，有一句惊世骇俗之语：“如果你不了解自己，华尔街就绝对不是你该去的地方。”（很多人在1999　年买进互联网股票，因为他们觉得自己有非常强的风险承受力，但在此后的3　年里，他们的投资却缩水95％　，直到那时，他们才恍然大悟：华尔街是一个多么危险的地方）。此后，我开始越来越深刻地认识到，在这个世界上，只有3　种投资者：认为自己是天才的投资者，认为自己是傻瓜的投资者，以及对自己不甚了解的投资者。但总的来看，只有那些对自己不甚了解的投资者，才是正确的。假如你觉得自己是金融天才，那么，你很有可能比自己想象的要愚蠢得多。此时你需要做的，就是约束自己自认为聪明的大脑，只有这样，才能避免试图去超越大盘的徒劳。如果你自认为是一个投资笨蛋，那么，你也许比自己想象的要聪明一点。此时你需要做的，则是刻意训练自己的大脑，唯有如此，你才知道怎样把自己打造成一名成功的投资者。
作为投资者，更好地了解和认识自己，可以给你带来财富，或者规避投资风险。这也是我们需要通过本书总结更多基本教训的重要性所在：
◆　　金钱上的损失或收益不仅反映在财务或心理上，而且还能对我们的大脑和身体产生深刻的生理影响；
◆　　对于一个因为投资而赚钱的人，他的神经活动和瘾君子并没有什么实质性区别；
◆　　在同一种刺激连续重复2　次之后（比如说，一只股票的价格连续2　次上涨1　便士），我们的大脑会自发、不可控制、下意识地去期待第3　次刺激的出现；
◆如果人们认为一项投资的结果是“可预测的”，当这种可预测的外在模式中断时，大脑就会发出警报；
◆在人类的大脑中，对财务损失的处理和对死亡危险的反应发生在同一区域；
◆大脑对预期收益和实际收益的反应完全不同，这也许可以帮助我们解释“金钱不能买来幸福”的原因；
◆预期好事和坏事的感觉，往往要比实际经历它们更为强烈。
我们都知道，在不了解问题的真正原因之前，往往很难解决它。很多投资者都曾告诉过我：“多年以来，我们最大的困扰，就是无法从错误中吸取教训，就像转轮中的仓鼠一样。”他们越是迫不及待地追逐发财梦，越是越来越快地接近一无所有。神经经济学的最新研究成果可以帮助我们跳出投资失策的恶性循环，让我们成为理性平和的投资人。本书的价值在于，它将帮助我们更深刻、更全面地去认识投资大脑。
◆制订现实可行的投资目标；
◆以更大的安全性赚取更高的收益；
◆让你成为一名心平气和、富有耐心的投资者；
◆更好地利用市场消息，滤除市场噪音；
◆衡量自己的技能极限；
◆最大限度地减少犯错的次数和程度；
◆不必在犯错误的时候惩罚自己；
◆把自己限制在能力范围之内，然后放弃其他一切无谓的尝试。
在研读本书的过程中，我多次被这样的事实所震撼：大多数人并不了解自己的行为。很多投资类书籍都在宣扬这样的主题：我们所了解的投资常识，几乎都是错误的。但很少有书，能通过改变我们的投资思维而让我们成为更出色的投资者。归根到底，本书的主题并不局限于投资大脑的内在工作机制，还阐述了它对人类所具有的意义——大脑在拥有不可思议的力量的同时，却难以置信地脆弱。不管你认为自己对投资的认识有多么深不可测，或是多么微不足道，要想成功抵达投资金融的极致境界，肯定还有很多我们需要了解的东西——包括我们自己。。readist。cn读家TXT书籍下载
第2章　理智与情感的较量难以走出的投资怪圈（1）为什么我们总是经不住诱惑而投资于去年增长了123％　的基金？为什么这个热得发烫的数字紧紧抓住我们的眼球，以至于让我们对基金的长期颓势置若罔闻？
我们有必要认识自身的能力和弱点，只有这样，才知道为什么要克制自己的情感，以及哪些东西是我们力所不能及的。
——贝内迪克特•；斯宾诺莎荷兰哲学家
如果你是池塘里的一只鸭子，由于暴雨的缘故水面上升，你开始在水的世界之中上浮。但此时你却以为上浮的是你自己，而不是池塘中的水。
——沃伦•；巴菲特
为什么股票一卖就涨
在纽约市，有一名叫克拉克•；哈里斯的肠胃病医生，在不久之前买进了一家农业和建筑设备公司的股票——CNH　Global　NV　。当有朋友问哈里斯为什么认为这只股票会上涨时，这位在购买股票前通常要做一番研究的医生坦率承认，自己对这家位于荷兰的公司几乎一无所知。显然，从来就没有离开过大都市的哈里斯，既不了解农业拖拉机，也不知道干草打包机，更不熟悉推土机或是锄耕机。但不知道出于何种原因，他就是喜欢这只股票。克拉克•；哈里斯医生的解释是——自己的全名是克拉克•；尼尔森•；哈里斯（Clark　Nelson　Harris），而这家公司股票在证券交易所的交易代码也是CNH　，这恰好和自己名字的3　个首字母不谋而合。他不无欣喜地承认，这就是自己购买这家公司股票的原因。当朋友问是否还有其他什么原因促使他做出这笔投资时，克拉克•；哈里斯医生的回答简单明了：“我就是喜欢它，对它有种说不出的好感，没有别的原因。”
在作出财务投资决策时，并不是只有肠胃病医生才跟着感觉走。1999　年，电脑读写公司（puter　Literacy，　Inc。　）的股票在一个交易日内狂涨33％　，至于背后的原因，仅仅是公司名称在这一年里和疯狂至极的。　联系到了一起。1989　年至1999　年期间，出现了一类特殊的股票，它们的市场业绩居然比业内其他股票高出63　个百分点。究其原因，仅仅是因为这些股票的发行公司堂而皇之地把。　、。net　或Internet　放在自己的名字里。
在波士顿凯尔特人队（Boston　Celtics　，主场位于马萨诸塞州波士顿市。球队获得过17　次总冠军，位居NBA　球队之冠。——译者注）股份公开上市交易的那段时间里，其股票价格基本不受新球馆建成等重要经济因素的影响，相反，股价的涨跌几乎完全依赖于球队在前一天晚上比赛的胜负结果。至少从短期来看，凯尔特人队的股价并不取决于收入或是净利润等基本面因素，而是被球迷最关心的东西所左右，比如说昨天晚上的比分。
其他投资者对感觉的依赖，甚至比哈里斯医生或是凯尔特人队的球迷们更加严重。2002　年年底，一位交易商在解释自己买进脆奶油甜甜圈公司（Krispy　Kreme　Doughnuts　Inc。　）股票原因的时候，在网上曾经直言不讳地说：“太不可思议了，我们老板竟然以每个6　美元的价格为全公司买了300　多个甜甜圈。天哪，太美妙了！千万不要用咖啡就着甜甜圈吃，那就糟蹋了这么好吃的东西了。还是再买点股票吧。”谈到奶油甜甜圈公司的股票，另一位投资者在网上论坛中大肆宣称：“这只股票肯定会直线飙升，因为他们的甜甜圈太好吃了。”　
这些判断的第一个共同点在于——它们都源于直觉。购买这些股票的投资者并没有对投资进行研究分析，相反，他们只是在跟随着自己的感觉、情绪或是预感。而第二个共同点则在于——他们都是错误的。自从克拉克•；哈里斯医生买进CNH　之后，该公司的业绩就一直低于市场大盘，很多互联网股票在1999　年至2002　年期间的跌幅竟然超过90％　。事实上，在休战期，波士顿凯尔特人队的股价甚至比赛季期间还要高，而脆奶油甜甜圈公司股票的下跌幅度则高达75％　，此时的甜甜圈和以前一样酥脆可口。
但是这样的思维模式绝不只属于那些看似天真幼稚的散户投资者。一项针对250　位金融分析师进行的调查发现，在投资估值中，他们的首要任务就是把干瘪枯燥的事实编织成一个楚楚动人而又不乏说服力的“故事”。基金经理总喜欢高谈阔论一只股票是否让他们“感觉良好”，而专业交易商们则习惯凭“直觉告诉我”这样的论调，每天将几十亿美元把玩于自己的手指之间。据说，世界上最富声望的对冲基金经理乔治•；索罗斯，就曾因为背痛而抛掉手里的股票。
在《决断2　秒间》（Blink）一书中，马尔科姆•；格拉德威尔（Malcolm　Gladwell　）指出：“眨眼之间作出的决策，完全有可能和那些经过深思熟虑、搜肠刮肚作出的决策一样，取得令人满意的效果。”格拉德威尔绝对是一个超一流的作家，但在投资这个问题上，他的观点绝对是相当冒险。当所面临的状况？较简单时，直觉的确可以为我们带来灵光一现的精彩决策。遗憾的是，我们在投资中所面对的选择很少会这么简单，而影响成功的关键性因素也很可能起伏动荡（至少短期来看是这样的）。在某些时候，债券也许符合这个条件，但是当你买进债券后会发现，它只能带来可怜巴巴的那么一点回报；手里的新兴市场股票也许让你郁闷不已，然而，就在你刚刚出手时，它们却有可能急转上涨，甚至转眼之间便翻上几番。在嘈杂喧嚣的金融市场上，唯一永恒的也许就是墨菲定律（Murphy’s　Law　，即有可能出错的事情，就会出错。——译者注）。这个定律缘于美国一位名叫墨菲的上尉，他