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赢在资本-第9部分
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者。
2004年5月，浙江海翔医药化工股份有限公司注册成立。一个月后，公司更名为浙江海翔药业股份有限公司（以下简称海翔药业）。
2006 年12月11日，海翔药业首次公开发行2；700 万股人民币普通股，发行价格为元/股，募集资金3亿元。2006年12月26日，海翔药业在深圳证券交易所上市，股票简称“海翔药业”，股票代码“002099”。本次首次公开发行后，复星化工持有1；600万股，持股比例为。重庆医工院持有80万股，持股比例为。作为战略投资者，上市时复星化工和重庆医工院承诺，上市后一年内不转让所持股份。
复星化工和重庆医工院合计持有的1；680万股，经过2006年度的“10转增5股”的分红，变成了2520万股。2007年12月26日，复星化工持有的股份全部解禁，可以上市流通。
海翔药业上市以来的股价走势（截止到2009715）
2009年1月，海翔药业公告称，截止到2009年1月9 日收盘，“复星化工”通过深圳证券交易所挂牌累计出售股份7；383；350 股，占总股本的；“重庆医工院”累计出售641；565 股，占总股本的；两者共计出售8；024；915 股股份，减持比例达到5 ％。减持前，“复星化工”及其一致行动人“重庆医工院”合计持有海翔药业25；200；000 股股份，占海翔药业总股本的；减持后，“复星化工”及其一致行动人“重庆医工院”合计持有海翔药业 17；175；085 股股份，占上市公司股份总额。粗略估算，大约套现5000多万元。
此外，通过分红，“复星系”还得到了670多万元（含税）。
海翔药业分红记录
分红年度 分红方案 股权登记日 除权基准日 复星系分红所得
2008年度 10派1元（含税） 20090526 20090527 172万元
2007年度 10派1元（含税） 20080603 20080604 251万元txt电子书分享平台
复星集团郭广昌：中国最老道的资本运作（14）
2006年度 10转增5股派元（含税） 20070528 20070529 251万元
截止笔者写作此稿时，海翔药业的股价大约为9元/股，“复星系”手中持有的1700多万股海翔药业股份，市值大约为亿元。
6年前的3000万元投资，如今已经变现了大约6000万元，此外，还有亿元的账面市值。6年赚了6倍，这个股权投资非常漂亮。
PE投资水晶光电：3年赚13倍
复星是以战略投资者的身份进入浙江水晶光电科技股份有限公司（以下简称水晶光电）的。水晶光电的实际控制人为叶仙玉。复星这次出面投资的是上海复星化工医药投资有限公司。水晶光电的前身是“星星集团浙江水晶光电科技有限公司”（以下简称星星光电），星星集团是控股股东。
2006年11月，星星集团还将所持有的星星光电股权分别转让给上海复星化工医药投资有限公司（20％）、浙江大学创业投资有限公司（5％）；浙江嘉银投资有限公司（3％）。复星化工的初始投资成本为2200万元。
2006年12月21日，星星光电整体变更为浙江水晶光电科技股份有限公司，注册资本5000万人民币，复星化工持有的股份数为1；000万股，占20％的股份。
2008年9月10日，水晶光电首次公开发行，发行数量1；670万股，发行价格元/股，募集资金亿元。2008年9月19日，水晶光电在深圳证券交易所上市。本次首次公开发行后，复星化工持有1；000万股，持股比例为。作为战略投资者，上市时复星化工承诺，所持股份上市后一年内不转让所持股份，即2009年9月19日之后才可以上市流通。
水晶光电上市以来的股价走势（截止到2009720）
2009年5月，经过10转增3股派3元（含税）的利润分配，复星化工获得了270万元的分红收入，1000万股也变成了1300万股。按照笔者写作此稿时（2009720）水晶光电大约23元左右的股价，复星化工所持有的水晶光电的市值约为3个亿。
从2006年的2200万，到2009年的3个亿，3年赚了13倍。
PE投资科大讯飞：9年赚45倍
科大讯飞，全称“安徽科大讯飞信息科技股份有限公司”，前身为安徽中科大讯飞信息科技有限公司，成立于1999 年12 月30 日。实际控制人是以刘庆峰为代表的14位自然人股东。
讯飞有限是原安徽硅谷天音信息科技有限公司（下称“硅谷天音”）股东科大实业、安徽省企业技术开发投资有限责任公司（后更名为“经贸投资”）、刘庆峰等22位自然人以所持硅谷天音100％股权对应的净资产折股2；940万元作为出资；安徽省信托投资公司（下称“安徽信托”）、合肥永信电脑有限责任公司（下称“合肥永信”）、合肥美菱集团控股有限公司（下称“美菱集团”）分别以现金1；020万元、1；020万元、1；020万元作为出资，共同投资设立的。
2000年11月30日，安徽信托、美菱集团、合肥永信分别与上海复星高科技（集团）有限公司（下称“复星高科”）签订了《股权转让协议》，约定安徽信托、美菱集团、合肥永信分别将所持讯飞有限510万元、420万元、360万元股权转让给复星高科，转让价格分别为663万元、546万元、468万元。
2005年6月10日，复星高科与上海广信（同一实质控制人，均为郭广昌）签订《股权转让合同》，约定复星高科将所持讯飞有限1；290万元股权转让给上海广信，转让价格为2；万元。上海广信的股东构成为：郭广昌持有58％的股权，梁信军持有22％的股权，汪群斌持有10％的股权，范伟持有10％的股权。
复星集团郭广昌：中国最老道的资本运作（15）
2007年2月10日经讯飞有限股东会决议决定，由讯飞有限全体股东作为发起人，以讯飞有限截止2006年12月31日经审计扣除应分配股利后的净资产114，757，元为基数，按照1：的比例折为股份公司8；万股（余额34；391；元转为资本公积），整体变更为股份公司。
2008年5月12日，科大讯飞登陆中小板，开盘价元，较发行价涨，收盘价元。
科大讯飞上市后的股权结构图如下图所示：
“复星系”始终是科大讯飞的第一*人股东。上市后至2008年12月31日，持股数均为1；419万股。
科大讯飞2009年5月实施2008 年度分红派息和资本公积金转增股本方案，以公司现有总股本107；166；000股为基数，按每10股派发现金人民币元（含税，扣税后，个人股东、投资基金、合格境外机构投资者实际每10股派元，对于其他非居民企业，本公司未代扣代缴所得税，由纳税人在所得发生地缴纳），共计26；791；500元，剩余累计未分配利润17；383；元暂不分配。同时以公司现有总股本107；166；000股为基数，向全体股东每10股转增5股，合计转增股本53；583；000股，转增股本后总股本变更为160；749；000股。股权登记日为2009年5月21日。这样，上海广信得到分红350多万元，同时持股数增加至万股，持股比例不变。
上市时，上海广信、联想投资和科大实业均承诺：自科大讯飞股票上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其所持有科大讯飞的股票，也不由科大讯飞收购该部分股份。截止笔者写作此稿时，这三家机构的锁定期还未满，因此，没有套现。但科大讯飞的股价约为35元，按此计算，上海广信的万股，市值约为亿元。而当时的投资成本才1677万元，9年增长了45倍多。
科大讯飞上市年以来的股价走势（截止到2009723）
组建德邦证券
2003年2月，豫园商城以自有资金现金出资30；240万元，与沈阳恒信国有资产经营有限公司、丹东国际信托投资公司、抚顺融达投资有限公司、上海复星产业投资有限公司、天津金耀集团有限公司、上海申新（集团）有限公司共同投资发起组建德邦证券有限责任公司，豫园商城占德邦证券有限责任公司总投资额亿元的30％。
2003 年5 月18 日，经中国证监会批准，德邦证券有限责任公司正式成立，注册资本为亿元人民币。
2005年11月18日，豫园商城向丹东市国有资产经营中心、抚顺市融达投资有限公司收购德邦证券股权，该资产的账面价值为2；万元人民币，评估价值为2；万元人民币，实际购买金额为2；万元人民币，收购价格的确定依据是以原始出资作价，2006年1月，股权转让完成，豫园商城对德邦证券的出资比例从30％上升为3。豫园商城为德邦证券第一大股东。
自2003年5月18日成立以来，连续六年实现盈利，净利润年复合增长率为140％。德邦证券是中国证监会批准的全国首批保荐机构之一，也是全国首批证券发行询价机构之一，公司目前拥有开放式证券投资基金代销业务资格、权证交易资格和结算资格。根据中国证券业协会公布的2008年年度投行排名，2008年度股票及债券承销金额排名德邦位列第22名，；年度股票主承销金额排名德邦位列第29名；股票主承销家数排名并列第23名。书 包 网 txt小说上传分享
复星集团郭广昌：中国最老道的资本运作（16）
参股永安保险
永安财产保险股份有限公司成立于1996年8月。经1998年9月，经保监会批准，重组为全国性股份制财产保险公司，主营各类财产保险、责任保险、信用保险、农业保险、保证保险、短期健康保险和意外伤害保险等保险业务；办理上述各项保险的再保险和法定保险业务；办理代理查勘、理赔、追偿等有关业务；办理经保险监管机会批准的资金运用业务以及其它保险业务。20042006年，在全国非寿险公司中，永安保险的保费规模连续三年列第七位。
在“复星系”入股前，永安保险注册资本为31；000万元，其中：陕西省投资（集团）有限公司出资人民币6；200万元，占20％；陕西秦龙电力股份有限公司出资人民币600万元，占；深圳发展银行出资人民币6；700万元，占；陕西省财政厅出资人民币3；100万元，占10％；陕西省电力建设投资开发公司出资人民币3；100万元，占10％；延炼实业集团公司出资人民币3；100万元，占10％；深圳市宏业科技实业公司出资人民币3；100万元，占10％；宝鸡商场（集团）股份有限公司出资人民币2；000万元，占；陕西省国际信托投资股份有限公司出资人民币1；100万元，占；陕西省电力公司出资人民币1；000万元，占；西安飞机工业（集团）有限公司出资人民币1；000万元，占。经审计，截止2006年12月31日，永安保险总资产亿元，净资产负亿元，2006年度净利润亏损亿元。截止2007年9月30日，永安保险总资产亿元，净资产负亿元，2007年19月净利润亏损亿元（未经审计）。
2007年底，复星医药与复星产业、复星工业共同参与认购永安财产保险股份有限公司增发股份，其中复星医药出资人民币14；104万元认购永安保险8；600万股增发股份，占增发后永安保险总股本的；复星产业出资人民币16；400万元认购10；000万股增发股份，占增发后永安保险总股本的5％；复星工业出资人民币16；400万元认购10；000万股增发股份，占增发后永安保险总股本的5％。
此外，复星医药还是公安县农村信用合作社、公安县民生担保有限公司、重庆市商业银行、重庆市城市合作社等金融机构的发起人。
收购分众传媒
复星国际于2008年11月17日至2009年3月25日期间（美国时间）（包括首尾两天），在纳斯达克公开市场以总代价约亿美元（约亿港元）购买合共37；101；977份分众传媒（）美国存托股份，相当于分众传媒已发行股本总额约。
复星国际收购分众传媒主要基于下述原因： 利用全球资产价格下跌的时候，低成本优化旗下产业结构；复星长期看好基于中国市场、与个人消费市场增长有关的行业，其中也包括新媒体，如分众传媒等，这是一项战略投资。郭广昌认说，分众的股价在80美元时，我们是不感兴趣的。当它跌到78美元，我们认为是被严重低估的。
复星表示：复星一直致力发现具潜质公司的价值，投资分众是集团团队经过系统性分析、长时间观察和多次实地及竞争对手调研的成果。同时，基于宽带网络、移动互联、户外广告的新媒体，其增长已经超过一般的传统媒体。复星具备充足的现金流，可以保证捕捉良好的投资机会。
同时，根据分众与新浪的换股方案，复星国际将持有新浪股权。txt电子书分享平台
复星集团郭广昌：中国最老道的资本运作（17）
评鉴
“复星系”的板块可以划分为八大板块：
医药板块，以复星医药为旗舰，参股羚锐股份、国药控股、一致药业、海翔医药，2009年3月收购同济堂普通股。
房地产板块，以复地集团为旗舰。
钢铁板块，以南钢股份为旗舰，并参股建龙钢铁、宁波钢铁等。
矿业板块，以招金矿业为旗舰，并参股安徽金安、北京华夏建龙矿业、山西五麟焦煤，以及海南矿业。
零售板块，以豫园商城为旗舰，并参股友谊股份、联华超市。
传媒板块，复星国际涉足报刊发行、广告代理、网络媒体等领域，旗下聚集《21世纪商业评论》、《书城》、《环球企业家》等媒体。2008年11月至2009年3月，复星斥资亿美元收购分众传媒股权，将持有新浪股权。
金融板块，控股德邦证券，参股永安保险、重庆市商业银行、重庆市城市合作社等。
私募股权投资板块：上海复星产业投资有限公司更名为上海复星创富投资管理有限公司，在PreIPO上已经做出了很好的成绩。
截止目前，“复星系”是拥有最多上市公司的民营企业集团了。这正像郭广昌所说的：“我们要站在产业角度看资本，站在资本角度看产业，实现产业与资本的双重溢利。”
“复星系”控股了四家上市公司，它们分别是复星医药、复地集团、复星国际和豫园商城，其中，前三家都是自己的公司后来IPO后上市的，是自己将它做上市的；豫园商城是“复星系”后来收购的。能控股四家上市公司的民营企业实在是少之又少。在前三家上市公司中，有的是单一业务上市（分拆上市），有的是整体上市。
“复星系”还参股了众多的上市公司：羚锐股份、国药控股、一致药业、海翔医药、南钢股份、招金矿业、友谊股份、联华超市、分众传媒、新浪、水晶光电、科大讯飞……本文列举了12家，还未穷尽“复星系”参股的所有的上市公司。
在这些参股的上市公司中，有的是与国有企业合作，由国有企业占大股，“复星系”占小股傍“大腕”的；有的是“复星系”自己出面，进行收购和兼并的。有的是对上市公司的收购，有的是对未上市公司进行私募股权投资，然后等到它上市。有的是为了战略合作、行业整合，做大市场份额，有的是为了上市套现，获取资本增值。总之，“复星系”资本运作的手段和策略很多。
在2006年以前，“复星系”做的PreIPO项目比较多，所以享受了20062008年牛市时，其所投资的公司上市的盛宴。在2008年全球金融危机袭来的时候，“复星系”又开始在股市上收购别的公司，收购分众传媒即属于此种类型。
“复星系”在2007年的时候，趁牛市将复星国际做了整体上市，募集了127多元港币，有了充足的现金流，当2008年熊市来了的时候，又大举收购分众传媒。在熊市的时候买公司（收购），在牛市的时候卖公司（上市）。“复星系”做的就是这样的低买高卖的生意。
在民营企业“造系”运作中，有不少是为了操纵股价或掏空上市公司，其结果是非常惨的。德隆系、格林柯尔系、泰跃系等等都是这样的例子。但“复星系”控制的上市公司比上述几大系控制的上市公司还要多，但“复星系”的风险却控制的很好，没有出现资金断裂问题，没有为了资金链而去操纵股价或掏空上市公司。这一方面是因为“复星系”控制的金融机构比较少（仅有德邦证券），没有信托公司，对银行、信用社和保险公司仅仅是参股，没有控制权，客观上不容易出现违规，不容易犯错；另一方面，“复星系”自身注重规范运作，市场嗅觉比较敏锐，对经济周期的把握比较好，资本运作的手段比较多，没有必要做那些违法的事情。
在对经济周期的把握方面，郭广昌认为，经济一定是有周期的。萧条的惟一原因是因为太繁荣，繁荣的惟一原因是因为太萧条。周期性是市场经济的基本特征，就像经济学家熊彼得所说的，周期不像扁桃体，可以割掉；周期就像人的心脏，是整个经济体的核心组成部分。所以我们要学会以平和的心态接受周期，更要学会如何以积极的姿态在周期下生存，与周期共成长。在碰到危机的时候，企业家的核心功能就是要通过创新地整合资源，带领企业走出周期性的萧条。而企业家与企业家精神则是带领整个社会走出周期性萧条的核心。郭广昌说：“在人人都说这个产业不行的时候，你要善于发现其中的机会。而人人都在说这个产业很好的时候，你要做好退出的准备。” 郭广昌还说：“资本潮起朝落，你只有在潮落的时候才有更多的机会。”哲学专业出身的郭广昌将辩证法运用到了产业经营和资本经营之中。
关于郭广昌的财技，大家都公认为高超。但这仅仅是表面。郭广昌说：“很多人看出我们很懂得财技，很懂资本市场，其实资本市场如果离开了复星含辛茹苦培养这些产业，含辛茹苦地去创造利润，含辛茹苦地一步步提升我们的管理，资本市场会认可我们吗？不可能的。” 郭广昌还说：“大家看上去我们代表的是资本，其实资本的后面代表是人。大家看上去我们是在做投资，我们把钱放在一起了，但是钱的背后是人，是我们把人放在一起了。”
看过中国所有的福布斯富豪的资本运作历程、手段和效果，笔者认为，“复星系”的资本运作最为老道。
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结论：用智慧掌控资本（1）
一、从“僵化的资本”到“活跃的资本”
秘鲁有一位经济学家曾带领他的研究团队花了10余年的时间在亚洲、非洲、中东地区已经拉丁美洲挨门逐户地调查，收集了大量的数据和事实，调查结果表明：大多数穷人，已经拥有了使资本主义获得成功的资产。即便是最贫穷的国家，穷人也有积蓄。而实际上，穷人积蓄的价值相当可观，是1945年以来第三世界（包括苏东的前社会主义国家，下同）获得的全部外援的40倍。例如，在海地——这个拉丁美洲最贫穷的国家，穷人拥有的全部资产，比这个国家1804年从法国统治下独立后所获得的所有外国投资多150倍。但是，这些地方的人们创造的大量的有潜力的资产，都没有得到法律的确认，财产所有权难以核实。由于遵守程序太为繁杂，遵守法律的成本过高，很多不动产都没有去进行登记，它们无法通过多重交易产生附加值，因为它们是不稳定和不确定的，容易导致误解、混乱、协议的变更、信用的丧失。它们没有产生其应有的价值，可以运转的资本数量少得可怜，经济交流遭到遏制，变得萎靡不振。简而言之，在这些国家，大多数资产只是僵化的资本。
“僵化的资本”占多大比例？在海地，68％的城市居住者和97％的乡村人口的住房，都没有明确的合法的所有权证书。在埃及，92％的城市居住者和93％的乡村人口的住房，都属于“僵化的资本”。这位经济学家估计，在整个第三世界，大约85％的城市土地和40％~53％的农村土地，按照他们当前的使用方式，完全不可能创造出资本来。
基于以上调查，这位经济学家写了一本名叫《资本的秘密》的书。在书中，作者认为，第三世界国家的领导人不需要为了寻找财富而在世界各国和国际机构到处寻求财富和支援，他们只要能够解开将资产转换为有效的资本的奥秘，就可以摆脱贫困，实现经济增长。换言之，资本的秘密其实就是通过正规的所有权制度将资产（“僵化的资本”）转换为有效的、活跃的资本，释放其潜在的价值。西方国家之所以能使经济繁荣，就在于它们洞悉了资本的秘密，建立了使资产转化为资本的所有权制度。“正规的所有权制度也不只是发放所有权凭证、对财产进行登记和绘图的过程，它是一种思维工具，它可以恰如其分地对财产进行表述，让人们致力于使财产产生剩余价值。” 一种完善的所有权制度能够使我们区别出一项资产与其他资产的相似性、差异性以及相互关系；使我们跨越时空对资产进行追踪；使资产具有可换性，使我们能够轻易地将资产进行组合、分割和调动，使它们产生出更多的剩余价值；使我们将资产进行重新组合，使之变得更有价值。所有权的这一能力，是经济增长的主要原因，因为经济增长的核心，就是以低价值的投入获得高价值的产出。
《资本的秘密》2000年一面世就引起了轰动，迅速成为畅销书。在我国，华夏出版社和江苏人民出版社都出版了该书的中文译本。迄今，该书仍被认为是最具有影响力的经典作品之一。这位经济学家遂声名远扬，一度为20多个国家和政府首脑制定所有权改革计划。这位经济学家就是赫尔南多？德？索托�
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