股票作手回忆录-第9部分

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这是我作为一个股票操作者的生涯中最刻骨铭心的一天，就在那一天，我的
赢利超出了一百万美元。这标志着我第一次精心计划的交易活动有了个成功的结
局。我原来所预见到的发生了。但比这些更重要的是：我终于圆了一个我狂野的
梦，我当了一天的国王！
当然我要解释一下的，我在纽约呆了几年后，我常绞尽脑汁地想为什么我不
能象十五岁那年在波士顿对赌行那样在纽约股票交易所应付一切呢？我知道总有
一天我会找出到底错在哪里，我就可以再也不出错了。那时我不仅有想正确的愿
望，也有保证自己正确的知识，那就意味着力量尽管他们还害怕过小的损失，但
那时大部分人都会毫无例外地遭受倾家荡产的痛苦。
请别误会我，这并非一个处心积虑的梦想，也不是一种源于虚荣的白日梦。
这只是一种感觉，我觉得那个曾在福勒顿办事处和哈丁办事处挫败我的股市有一
天会十分听我的话，我只是觉得那一天会到来的，而它确实到来了，那就是1907
年10月24日。
我之后想起来它是因为这个原因：那天早上一个跟我合作过而且知道我一直
做空的经纪人去了华尔街最有名的银行，我的朋友告诉那个银行家说我交易量这
些年来一直是多么大，因为我显然运气好到了极点。
也许那个经纪人夸大其辞，使故事听起来挺重要的。也许我有不少不为我所
知的追随者，也许银行家比我更清楚情况有多严峻，反正我的朋友告诉我：“我
告诉他你认为再过一两次推动，当真正的抛售开始时市场会如何变动。他听得可
着迷呢。我说完了以后，他告诉我晚些时候有事要我去办。”
当证券商们发现任何价格上都找不出一分钱时，我知道是时候了。我把经纪
人派到了不同的人群中。天哪，太平洋联合一度没有一个肯投标的。无论什么价！
想想看吧，而其它股票也存在同样的问题，没钱来持股，也没人愿意买进。
我有大量的帐面利润，而且我确信我想摧毁价格所需要做的仍然只是发出卖
单，卖出太平洋联盟及其它六个股息较好的公司的股票每家一万股，那么接下来
的绝对好不了。在我看来，可能即将突然发生的恐慌非常猛烈，特别是政府很可
能会考虑关闭交易所，就象1914年8　月世界大战爆发那次一样。这意味着我的浮
动利润会剧增。
而想将利润兑换成现金也是不可能的。但还是得考虑其它事情。其中一件就
是持续的下跌会阻碍刚刚开始的复苏，这样的恐慌总的来说会对国家有很大损伤。
我下定决心既然再继续积极地做空是不明智不愉快的，那我再坚持做也就不
合逻辑了，于是我转过头来开始买入。
我的经纪人刚为我买入不久（对了，价格非常低）银行派人叫去了我的朋友。
“我派人叫你，”他说，“因为我希望你马上去见你的朋友利温斯通，告诉
他，我们希望他今天别抛任何股票，银行不能承担更大的压力了。要改变一次毁
灭性的恐慌，可是件非常不容易的事。激起你朋友的爱国心吧，在这种情况下，
一个人应该为所有人的利益干点事，他说什么请立刻通知我们。”
我的朋友马上动身来告诉我，他非常有策略性。我想他认为我已计划要摧毁
市场，就会把他的要求当作是放弃赚一千万的机会。他也知道我对这些人和我一
样清楚会发生什么却还拼命塞给公众股票深恶痛绝，那简直就是持枪抢劫。
事实上，那些大户是最大的受害人，而我以极低的价格买入股票其实都有很
有名的公司，我那时并不知道，便也不要紧，我已经将全部空头差不多都平掉了，
而我又觉得有机会便宜地买入股票，同时又帮助了价格所需的恢复，如果没人打
压股市的话。
因而我对朋友说，“回去告诉布朗克先生，我答应他们，我早在他找你之前
就完全认识到了情况的严肃性。我不但今天不会再抛出股票，我还会尽力买入。”
我守住了诺言，我在那天就买入了十万股，而且是多头，在以后的九个月，我没
有再抛任何股票空头。
这就是我之所以告诉朋友们我的梦想成真，当了一刻国王的原因，那一天的
那一刻，股市是在想打压它的人手心里的。我并没有因被误解而受伤害，事实上，
你知道，我对于受到袭击股市的指责以及华尔街对我的操作方法如何越传越神是
什么感觉。
我不损毫发地出来了，报纸上说是拉里。利温斯通，那个年轻的投机小子赚
了几百万了。嗯，我在那天收市之前大概赚了一百多万美元。但我最大的收获并
不在于钱，而是无形的收获：我做对了，我展望了未来，做出了精密的计划，我
学会了人想赚大钱就必须行动，我彻底摆脱了赌搏游戏，我最终在很大程度上学
会了如何理智地交易，那对于我来讲是生命中最有意义的一天。
第10章
如果我们认识到了自己的错误，那就比我们分析成功的原因更有益处。但所
有的人都会自然而然地想逃避惩罚。当你犯了什么导致失败的错误，你不会希望
再来一次，所有在股市上的错误都在两方伤害你：财产和自尊。但我想告诉你一
些奇怪的事：交易商有时犯错误时，心里是很明白的。犯了错以后他又会问自己
为什么，当受惩罚的痛楚过去了，经过长时间的思考，他可能会弄清楚自己是怎
样，在什么时候，在什么地方犯错的，但他却还是不明白原因为什么。他只是骂
自己一句然后就置之不理了。
当然了。如果一个人又明智又走运的话，他不会犯两次同样的错误，但还有
成千上万种差不多的错误就难保不犯了。错误实在太多了，每当你想看看自己是
不是会做傻事时，可能就正有一个傻事潜伏在你身边。
如果让我告诉你我第一次上百万美元的错误，那就得从1907年10月过我当上
了百万富翁说起。就我的交易来说，一百万只不过意味着多了点积蓄，金钱不会
给生意人带来更多的舒适感，因为，无论贫富，他都可能犯错，而这永远都是令
人不快的。而当他行事正确时，金钱不过是他的工具罢了。亏钱从来没对我产生
过什么困扰，我第二天就可能忘了。
但是犯错误而不立即接受亏损就不仅仅是财产上的损失了，也是对灵魂的伤
害，你还记得迪克逊G。瓦特斯的讲的一个小故事吧：一个人非常地紧张，他朋友
问他到底出什么事了。
“我睡不着觉。”紧张的人说。
“为什么睡不着。”朋友问。
“我手上的棉花期货头寸太大了，一想起来我就睡不着，弄得我筋疲力竭的，
怎么办呢？”
“卖了吧，把头寸减小到你能睡个安稳觉为止。”他朋友回答说。
通常来说，人能够很快适应环境，以至他会忘了前景。他感觉不到太大的变
化，也就是说，他也不太能回忆起不是百万富翁是什么感觉，他只记得有些现在
能做而那时却无能为力的事。每一个年轻人或正常的人都用不了多长时间就可以
忘掉贫寒时的生活习惯。而忘记富有的生活需要的时间要长一些。我认为因为金
钱会带来欲望。想要更多的钱我的意思是当一个人从股市上赚到钱以后，他很快
就会改掉节俭的习惯。但当他没钱时，想改掉乱花钱的习惯却需要很长时间。
1907年10月当我结束了空头，开始做多，我决定放松一段时间，我买了一艘
游艇，计划去南部海域巡游一圈。我对钓鱼非常着迷，总计划着要去大钓一场，
我总是盼着能去，希望有一天可以成行，但我没去成，市场总不让我走。
我一直同时买卖股票和商品期货。我还是个少年的时候，就开始在对赌行做
期货交易了。这么多年以来，我一直在研究期货市场，但可能没有研究股市那么
专心，事实上，比较而言，我更倾向于做期货，这与期货更具正统性无关。虽然，
期货的确要正统一些。但期货比股票更具冒险性。用虚构的理由来对抗期货市场
的价格趋势，成功只会是短暂的。因为最终获胜的还会是事实。因而，就象做平
常的生意一样，交易商总会在研究、观察中得到回报。他可以观察并权衡形势，
他同别人知道的一样多，他用不着抵御内幕集团。在棉花期货市场或是小麦、玉
米市场，没有分配红利这回事，长期以来，期货价格就不是被垄断着的，而是由
供求法则决定的。做期货的人只需要了解供求情况、现况与前景。他用不着象做
股票那样要对许多事进行猜测。因而期货总是更吸引我。
当然，所有的投机市场都有相同之处。行情走势的分析技巧是相同的。对任
何乐于思考的人来讲，其实是相当明确的。如果他多问自己几个问题，考虑一下
条件，答案自己就出来了。但人们总是懒得问问题，更别说找答案了。在所有游
戏中，唯一真正需要在行动前做的就是做好准备，有些人在用他一半的财产冒险
时，思考的时间还不如买一辆平价汽车的考虑的久。
分析行情，但也并不象看起来那么难。当然还是需要经验，比在头脑中有一
定的基本原则来得更重要。分析行情并不在于得知运气好坏。行情走势可不会告
诉你下星期四下午一点三十五分你肯定会值多少。分析行情的目的在于探知，首
先是如何，其次是在什么时候交易，也就是说，应该买入还是抛出，这对股票、
棉花、小麦、玉米、燕麦同样奏效。
你观察着市场，当然是通过行情记录机记录的价格走势，只有一个目的：确
定方向，也就是价格趋势。我们知道，价格会根据遇到的阻力上升或下跌。为了
简洁的解释一下，我们可以说价格，象其它所有的东西一样，沿最小阻力线运动。
它们总会怎么容易怎么来，因而如果上升的阻力比下跌的阻力小，价格就上涨，
反之亦然。
如果股市平稳地开市，后来无论发展成为牛市还是熊市都不应该感到困惑。
对一个头脑敏捷、眼光犀利的人来说，趋势是很明显的。总想用理论套事实的交
易商是非常不明智的。知道市场到底是牛市还是熊市，他就知道到底应该买入还
是抛出。一个人如果在市场起行之初，你就应判断出方向来。
举个例子来说，假设市场象平常那样上下起伏。在十点的范围内波动：压力
点为130　，支撑点为120。有可能当它跌到支撑位附近时显得非常虚弱。而在上升
阶段，上涨了八点十点后，它可能看起来非常强势。一个人不该由于某种迹象就
被吸引去交易，他应该等行情记录告诉他时机是否成熟。事实上，人们看股票便
宜就买，看股票贵就抛，已损失了成百上千万美元。投机者不是投资者，他的目
的并非追求稳定的回报，而是从价格的起落中获利。因而需要决定的是在交易时
最小阻力的位置，他需要等待市场自己确定自身的支撑和阴力位。因为这是他的
交易指南。
阅读行情走势起让你看出在130　时抛出比买入强，市场接着开始调整。于是
那些对行情分析一知半解的人认为价格会一直涨至150　，于是他们就买入了。但
当价格回调时他们或者坚持，或认赔又反手做空。到120　时，在价格有较强的支
撑，买入又胜过抛出，价格上扬，空头又认赔了。人们经常被上下扫荡，他们总
是不吸取教训，让人尺惊讶。
最终总会有什么事发生使得上涨或下跌的力量强大起来，而阻力的最高点也
上升或上降，也就是说，头一次在130　的位置买入比卖出强，或在120　卖出比买
入强。价格会冲破波动区间继续前进。总有许多市场人在120　时做空头，因为市
场看起来很弱，在130　时做多头，因为市场看起来很强，当市场反期道而行时，
他们将被迫认赔，正是这些人使支撑和阻力位更明确了。而那些聪明又耐心的交
易商等待着趋势成立，他们会得益于对基本条件的分析，也会得益于那些斩仓客
对市场的推动作用。斩仓客的买卖指令常推动市价沿最小阻力点波动。在这儿我
所说的虽然并非精确的定理或投机的公理，但我的经验正是那些突发事件，也就
是那些出乎意料判定的事件，无论我的头寸是否基于对最小阻力线的判定，突发
事件总会对我有所帮助。还记得我给你讲过的在萨拉托加发生的太平洋联盟交易
吗？我做多头是因为我发现最小阻力线正在上升。我应该坚持做多头，而不该听
经纪人说什么内幕人士都在抛出。董事们心里所想的就是我可能不知道的事，但
我能够而且的确知道行情走势说，“正在上涨！”然后果然就是出乎意料的提高
红利，股票也涨了三十点。价格如果到了164　，的确看起来挺高，但就象我以前
说的那样，永远不要因价格太高而不买，永远不要因价格太低而不愿抛出，价位
高低从本质上来说，与确立最小阻力线毫无关系。
在实际操作中，你会发现在收盘后发布的重大消息往往与最小限力线相一致。
在消息公布之前，趋势就已经确定下来了。在牛市中，人们就会忽略利淡消息，
而利好的消息总是被夸大，反之亦然。战争爆发以前，股市形势很不好，德国宣
布了潜水艇政治。我做了十五万股空头。倒不是因为我听说了什么消息，而是我
一直沿最小阻力线交易。当然我利用了境况，在那天就将空头平仓了。
听起来似乎挺容易的，你只需观察行情走势，确立限力位，一旦确定了最小
阻力线就立刻顺着它做交易。但在实际操作中，一个人却必须警慎许多事情，而
且大部分都是与他相对立的，也就是说，与人性的弱点对抗。在牛市中人们会忽
略利淡的因素，这就是人性，但人们还对之表示惊讶。由于出现一两个季节的恶
劣天气，有人就说小麦期货会暴涨会惊讶于原来损失是如此之小。他们会发现他
们只是帮了空头。
做期货交易的人一定不要持一成不变的观点。他必须思维开放且灵活。无论
你对于谷物的供需状况有什么样的观点，都不要轻视行情记录传达的信息。我记
得有一次因为我太冲动，结果失去了一个很大的机会。我对于形势非常肯定，我
认为没有必要等最小阻力线成立，我甚至决定我可以帮它一把，因为看起来只需
要一点帮助就行了。
我认为棉花会大涨。当时棉花期货一直就在一角二分左右波动，在一个比较
小的范围中上下浮动。我知道我实在应该等一等，但我又想如果我稍稍给它加把
劲儿，它就能突破阻力位了。
我买了五万包，毫无疑问，它的确涨了，同样毫无疑问，我一停止买入它也
就停止了上涨。然后它就跌回到我开始买入时候的价格。我平了仓，它也就止跌
了。我觉得行情的确要启动了，我应该再一次帮它，同样的事情发生了，我抬高
了价位？但我一停下来，它就又跌了。我一共这样做了四五次，最后我终于放弃
了，我损失了二十万美元。我终于放弃了，过了没多久，它就又开始涨了，一直
涨到了让我恨不得死去的地步，如果我不是那么急于开始该多好呵！
许多交易商都经历过许多次同样的事，因而我总结出以下规则：在窄幅波动
的市场上，如果价格只在小范围内波动话，想预测下一次大的波动是向上还是向
下是没有意义的，需要做的只是观察市场，分析走势以确定上下阻力及支持位，
下定决心除非价格向任何方突破界限，否则绝不介入。
交易商必须专注于从市场上赚钱，而不是坚持要求走势与他的判断一致。永
远别与行情争执，永远也别问原因由或要求解释。“马后炮”是得不到报酬的。
不久以前，我和一些朋友小聚，他们谈论着小麦，一些比较看涨，另一些比
较下跌，最后他们问我有何看法。我已经研究了一段时间的市场。我知道他们并
不需要什么统计数字，也不需要任何对形势的分析，所以我说：“如果你们想在
在小麦市场上赚钱，我可以告诉你们该怎么做。”
他们都说想赚钱，于是我说：“如果你们真的想赚小麦的钱，只要看着点就
行了，然后耐心等待！到了一块二的时候就买，你们就可以很快赚一笔了。”
“为什么不现在就买？才一块一角四。”一个朋友问。
“因为我现在还不知道是不是真的会涨。”
“那干嘛要在一块二买？价钱可是更高啊。”
“你是想盲目下注好大赚一笔呢还是想明智点投资，赚得少点，但保险系数
大些呢？”
他们都说宁可求稳妥，少赚点。所以我说：“那就照我说的办，到了一块二
就买。”
正如我说的那样，我已经观察好久了，几个月以来，一直就在一块一、一块
二之间波动，从未出过什么特殊的情况，终于，有一天它以一块一毛九收市。我
早就准备好了，不出意料第二天一开盘就是一块二零五厘，于是我买入了，接着
又涨到一块二角一，一块二角二，一块二角三，一块二角五，我自然紧握头寸。
现在我并不能告诉你当时发生了什么，对于它在小范围内的波动情况我也作
不出什么解释。我也说不清它究竟会突破1。2　还是会跌破1。1。还是低于一块一，
虽然我觉得应该是涨，因为当时小麦缺货。
事实上，看起来，欧洲一直在不声不响的买入，而许多交易商在一块一角九
左右做空头。由于欧洲的购买及一些其它因素，许多小麦都被运走了，所以最终
大行情开始了。价格突破了一块二，那是我全部的观点，我所需要的也正在于此。
我知道由于上涨的趋势最终积蓄了足够的推动力，一到一块二，就冲破压力，换
句话说，突破一块二这个关键位置，小麦价格的最小阻力线建立起来了。这就是
另外一个故事了。
我记得那一天是假期，我们所有的市场都不交易了，对了，威尼裴格的小麦
每蒲式耳跳高5　美分开盘，而我们的市场第二天开盘也是跳高6　美分，价格就是
沿着最小阻力线上扬的。
我所说的一切说明了我交易体系的精髓就在于研究行情走势。我只不过认识
到了价格最有可能以何种方式运动，我会多实验几次来检测我的判断。我是开始
交易以后就观察价格对我交易指令的反映。
当我买股票时我愿意以较高的价格买入，抛出时我必须低价抛出时，许多有
经验的交易商都表示怀疑，这实在叫我感到惊讶。如果一个交易商坚持投机之道
的话想赚钱不是难事，也就是说，等着最小阻力线确定后，一定等行情走势说上
涨时再买，行情走势说下跌时再抛。他可以在上涨的过程中积累自己的头寸，先
买入总量的五分之一，如果没有利润的话，他就必须停止增加持股，因为显然他
从一开始就错了，他至少暂时错了，而犯错无论在什么时候都不能带来利润。
我做棉花期货一直很成功。我有我的一套理论，交易中我以它为准则。假如
我决定做四万到五万包，那么，我就会象我告诉你那样去研究行情走势，看看到
底该买还是该抛。假如最小阻力线显示出上升趋势。那我会先买入一万包，我买
了以后，如果市场又上升，我会再买一万包，是同样的道理，然后，如果我能得
到二十点的利润，或者一包赚一块钱，我会再买两万包，这样我就满仓了，这就
是我做交易的方法。但如果买了一万或两万包以后，出现浮动亏损，那么就平仓，
因为我错了，可能只是暂时的错，但我说过无论什么错，都无利润可言。
我一直坚持自己的系统，并由此一次大行情也没错过，在建仓的过程中，总
会先亏掉五六万美元去测试市场。这看起来象是个过于奢侈的测试，但其实并不
是这样的，当真正的行情开始时，这点亏损立即就赚回来了，只有抓住机会正确
行动才赚得着钱。
我已讲述了我做交易的系统方法。只在赢的时候才下大注，而错的时候只亏
一点探测性的赌注非常英明。如果按我说的方法去交易，他就总可以持有有利润
的头寸，赚得丰厚回报。
职业的交易商总是会根据自己的经验有一些这样那样的系统，其建立在他们
对投机的态度上。我记得我在棕榈海滩遇到一位老绅士，我一下想不起他的名字
了。我知道他在内战期间回来，在华尔街有些年头了，有人告诉我他是个非常聪
明的人，经历了不少大风大浪，总是说世上没什么新鲜的东西，至少股市上没有。
老伙计问了我许多问题，当我说完我的通常的操作情况，他点点头说：“是
的，是的！你做得很对，你创造的这种方法，你的思维方式使你的系统成了种对
你有利的系统。我记起帕特。赫尔尼来了，听说过吧？他可是个出名的运动员，
他在我们那儿有个户头。是个机灵的小伙子，爱激动，靠股票赚钱，因而总有人
向他讨教。他可从不说什么，要是他们直接了当地求教，他会说出他最喜欢的跑
道上的箴言：”你不赌就永远不知道。‘他就在我们的办事处作交易，他会先买
一百股某种正火的股票，然后，如果上涨了百分之一，他就再买一百股，再涨再
买。他常说他参与这种游戏可不是给别人挣钱，因而他总在最后