明明白白看年报-第5部分

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2　600000　浦发银行　
3　000002　万科A　
4　600030　中信证券　－7　
5　600519　贵州茅台　
6　002024　苏宁电器　
7　601318　中国平安　－7　
8　600005　武钢股份　
9　600050　中国联通　
10　600019　宝钢股份　－11　
11　000001　深发展A　－1　
12　601398　工商银行　
13　600028　中国石化　
14　600016　民生银行　
15　601006　大秦铁路　－1　
资料来源：百度财经（本表只列出了前15名）。　txt小说上传分享
比比谁的“后台”硬（1）
实际控制人
所谓实际控制人，也就是上市公司的后台老板，实际控制人虽然不一定直接是上市公司股东，但通过产权关系，在很大程度上，能够支配上市公司的行为。
实际控制人之所以重要，是因为上市公司的未来发展一方面取决于自己的经营，另一方面也取决于实际控制人的实力与地位。因此，对于年报中披露的上市公司实际控制人，投资者一定要多加留意，细细品味。
估值要考虑实际控制人
都市股份在2006年之前，一直是一家经营业绩处于中游的上市公司，但在当年12月，海通证券通过都市股份借壳上市（海通证券资产与都市股份原有资产进行置换），重组后，该公司的股价涨了10倍。
那么海通证券为何能借都市股份的壳上市呢？很重要的一点就是两家公司的实际控制人都是上海市国资委，见图71。两者之间的资产置换，可以视为上海市国有资产之间的重新配置。
从这个案例中不难看出，是实际控制人主导了此次重组，上市公司自身对于重组则没有什么发言权，普通投资者也无法从都市股份以前所披露的经营业绩信息中预测出该公司会以重组告终。如果投资者是以一般意义上的价值判断标准对都市股份进行估值，根本不可能得出该公司股价会上涨10倍的结论。
有经验的投资者都知道，证券市场中有所谓上海本地股板块与深圳本地股板块，这两个板块每隔一段时间就会掀起一轮行情。其根本原因在于，投资者认为这两个板块的实际控制人（上海国资委、深圳国资委），有可能对所控制的上市公司进行重组。而事实也一再证明，这种重组一直在持续，投资者的预测绝非空穴来风。
图71　　　都市股份与实际控制人之间的产权关系图
上市资格在我国是稀缺资源，将最优质的企业、最优质的资产放进证券市场这个平台，发挥证券市场的融资功能，使企业发展壮大，是每一个实际控制人所要考虑的问题。特别是在股改之后，所有的股票都实现了流通，证券市场对于实际控制人的重要性更加明显，实际控制人最充分地利用证券市场的欲望更加强烈。
由此可见，对于一家上市公司的估值，不能不考虑该公司的实际控制人，实际控制人的实力、地位以及资本运作思路，在一定程度上决定着上市公司的最终命运。
三类控制人
从大的角度看，上市公司的实际控制人可以分为三类：一是个人；二是地方国资委；三是国务院国资委。
如果上市公司的实际控制人是个人，一般很难凭借一己之力对所控制的上市公司实施大规模资产重组。这主要是因为，与各个国资委管理着几百亿、上千亿的国有资产、国有企业相比，个人的实力以及其所能调动的资源还是相当有限的。除了已经装进上市公司的资产外，这些实际控制人几乎没有其他的优质资产、优质企业。因此，我们会发现，个人控制的上市公司如果在经营中遇到困难，业绩表现平平，几乎不可能出现都市股份模式的重组。如果上市公司最终连连亏损，这些实际控制人最后所能做的，也只是将上市公司转让给其他人。
因此，如果投资者在年报中看到上市公司的实际控制人是个人，就得打消实际控制人再注入优质资产的可能性。对这些上市公司进行估值，要完全从其自身经营的角度进行分析，除此之外，不可能有什么“惊喜”。
在个人控制的上市公司中，还会出现一种情况，即一个自然人同时控制了好几家上市公司。对于这样的公司，投资者不妨多加小心，因为个人的实力毕竟有限，如果其所辖上市公司不能“万般宠爱集于一身”，其发展前景也往往很平常。而事实也证明了，在这样的上市公司中，很难找到真正的绩
优股。
地方国资委
地方国资委控制的上市公司能不能出现都市股份这样的“奇迹”，主要取决于地方国资委的实力。上海本地股、深圳本地股之所以能够一再风生水起，是因为上海市与深圳市本身实力雄厚，所控制的资源相当多，施展的空间也就足够大。因此，投资者对那些发达地区的国有上市公司不妨高看一眼。
此外，判断一家上市公司能否成为当地国资委关注的焦点之一，还要看这家上市公司在地方国资委眼中处于什么样的战略地位。如果一家上市公司所处的行业、所经营的产品与当地政府的战略规划、战略目标相一致，那么，我们就有理由相信，这样的公司被地方国资委支持、扶持的力度也就更大。　电子书　分享网站
比比谁的“后台”硬（2）
为了解这些信息，投资者可以通过各地方国资委的网站进行查询。以重庆港九为例，该公司2006年年报显示，公司实际控制人为重庆市国资委，见
图72。登录重庆市国资委（）网站就会查询到，重庆市属国有重点企业共有20家，其中第一家就是重庆港务物流集团有限公司，见
表71。而这家公司恰恰就是重庆港九控股股东的全资控股人。从重庆市国资委网站对重庆港务物流集团的介绍来看，这家港务物流集团只控制着一家上市公司，见表72。从这些信息可以初步判断，重庆港九在重庆市国资委的资产布局中，应该处于相当重要的地位。这家公司的未来发展，有可能得到地方政府的大力支持。
图72　　　重庆港九与实际控制人产权关系图
资料来源：重庆港九2006年年报。
表71　　　重庆市属国有重点企业
·重庆港务物流集团有限公司
·重庆招标采购（集团）有限责任公司
·重庆联合产权交易所股份有限公司
·重庆粮油集团有限责任公司
·重庆茧丝绸（集团）有限公司
·重庆国际经济技术合作（集团）有限公司
·重庆外贸（控股）集团有限公司
·重庆城建控股（集团）有限责任公司
·重庆渝海控股（集团）有限公司
·长江经济联合发展（集团）股份有限公司重庆公司
·重庆商社（集团）有限公司
·重庆交通运输控股（集团）有限公司
（续）
·重庆市公共交通控股（集团）有限公司
·中国四联仪器仪表集团有限公司
·重庆市长江农工商控股（集团）有限公司
·重庆市江北城开发投资有限公司
·重庆渝富资产经营管理有限公司
·重庆市水利投资（集团）有限公司
·重庆市开发投资有限公司
·重庆市能源投资集团公司
资料来源：重庆市国资委网站。
表72　　重庆港务物流集团有限公司简介
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重庆港务物流集团有限公司
出处：发布日期：20070531
重庆港务物流集团有限公司是重庆市委、市政府将重庆港务（集团）有限责任公司、重庆物资（集团）有限责任公司、万洲港口（集团）有限责任公司和涪陵港务管理局的国有资产战略重组而成立的大型综合物流集团。
集团现拥有独资公司4个、上市公司1个、分公司9个、国有控股公司18个、参股公司7个、国有企事业单位18个。资产总额50亿元。
按照“一城一港、港航结合、东推西进、区港联动、综合物流”五大发展战略，重庆港务物流集团“十一五”发展目标是建成西部最大最有带动力、控制力和影响力的现代综合物流集团和全国有实力有影响的物流集团，成为长江上游最大的综合水运中转港和集装箱枢纽港，年货物吞吐量达到6　000万吨以上，集装箱吞吐量150万TEU，港口物流基础设施投资总额达50亿元以上，总资产、销售收入分别达到100亿元，利润总额上亿元。
重庆港务物流集团承担着重庆市港口项目投资、建设、对外招商引资和经营管理任务，按照“港口＋物流＋资本运作＋综合发展”的经营模式，精心打造港口、航运、物流（仓储、商贸）、综合四大板块，促进港口物流发展一体化，提高国有企业对经济社会发展的支撑、引导、带动作用。
资料来源：重庆市国资委网站。
再如深圳市国资委网站（）显示，其全资企业及控股企业共有24家，见表73。在这些企业中，不乏上市公司（农产品、深振业、深天健）或上市公司的控股股东（如沙河实业的控股股东深圳市沙河实业集团有限公司等）。
这些上市公司的实际控制人是深圳市国资委，可谓大树底下好乘凉。可以推断，在实力雄厚的深圳市国资委的支持下，这些公司若在发展中遇到困难，至少不会出现“无依无靠”的惨境。
表73　　　深圳市国资委全资、控股企业
·深圳市投资控股有限公司　·深圳市创新投资集团有限公司
·深业（集团）有限公司　　·深圳市赛格集团有限公司
·深圳市地铁有限公司　·深圳市国有免税商品（集团）有限公司
·深圳市机场（集团）有限公司　·深圳市长城投资控股股份有限公司
·深圳市盐田港集团有限公司　　·深圳市天健（集团）股份有限公司
·深圳市能源集团有限公司　·深圳市振业（集团）股份有限公司
·深圳市水务（集团）有限公司　·深圳市沙河实业（集团）有限公司
·深圳市燃气集团有限公司　·深圳市运发实业有限公司
·深圳巴士集团股份有限公司　　·深圳科技工业园总公司
·深圳市大铲湾港口投资发展有限公司　　·深圳市深超科技投资有限公司
·深圳市粮食集团有限公司　·深圳市农科集团公司
·深圳市农产品股份有限公司　　·深圳国际控股有限公司
资料来源：深圳市国资委网站。

央企（1）
所谓央企，就是指由国务院国资委直接控制的企业（少部分上市公司的实际控制人为财政部、###、铁道部、中科院等，这些上市公司也可以被视为央企）。最近几年来，央企所控股的上市公司已经成为证券市场中的一大亮点，其原因就在于，绝大多数央企的实力极为雄厚，而央企所控股的上市公司，往往成为央企优化上市资源配置，实施资本运作的平台。
其中有代表性的案例，就是沪东重机的重组。沪东重机的大股东是中国船舶工业集团公司，而沪东重机在重组前，只是集团公司控股的一家中型上市公司，见图73。2007年年初，通过重组，集团公司将自己的核心资产注入了上市公司，而沪东重机也因此改名为中国船舶。重组后，中国船舶的股价一飞冲天，10个月的时间，从30元涨到300元。
判断央企所控股的上市公司的未来发展前景，首先要了解国务院国资委对所辖企业进行布局的基本战略。目前的150家央企根据业务范围大体分布在三个领域：关系国家安全和国民经济命脉的关键领域、基础性和支柱产业领域、其他行业和领域。
关系国家安全和国民经济命脉的关键领域主要包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航空运输、航运等行业，见表74。这一领域目前有40多家中央企业，资产总额占全部中央企业的75％，国有资产占82％，利润占79％。国有经济在这一领域要保持绝对控制力，由国有资本保持独资或绝对控股。
基础性和支柱产业领域包括装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁、有色金属、化工、勘查设计、科技等行业。这一领域目前有70家左右中央企业，资产总额占全部中央企业的17％，国有资产占12％，利润占15％。国有经济要对这一领域的重要骨干企业保持较强控制力，同时汽车、机械、电子行业的重要骨干企业要为成为世界一流企业打下坚实基础。
其他行业和领域主要包括商贸流通、投资、医药、建材、农业、地质勘查等行业。这一领域目前有40家左右中央企业，资产总额占全部中央企业的8％，国有资产占6％，利润占6％。国有经济要在这一领域保持必要影响力，表现为国有资本对一些影响较大的行业排头兵企业以及具有特殊功能的医药、农业、地质勘查企业保持控股。
表74　　　关键领域中的央企
军工：中国核工业集团、中国核工业建设集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空工业第一集团、中国航空工业第二集团、中国船舶工业集团、中国船舶重工集团、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团、中国电子科技集团、新时代控股（集团）公司
电网电力：国家电网、南方电网、华能集团、国电集团、华电集团、大唐集团、中电投、长江三峡工程开发总公司、广东核电集团、葛洲坝集团、水利水电建设集团
石油石化：中石油、中石化、中海油、中化集团、中国化工集团、珠海振戎公司、中国化工建设总公司、中国化工供销（集团）总公司
电信：###、###、联通、网通、铁通集团、邮电器材集团、卫星通信集团
煤炭：神华集团、中煤能源集团
民航：国航、东航、南航、中国民航信息集团
航运：中远、中海运、长江航运
结合上述战略布局，投资者就可以对现有央企控股的上市公司的后台地位与实力做出判断。
三大主业
目前央企所控股的上市公司有很多，有时候，一家央企所控制的上市公司多达五六家，对于这样的上市公司的未来发展，要将其与央企的主业目标相结合进行具体分析。
从目前国务院国资委对央企的要求看，一般每一家央企最多可以确定三个主业方向，只有极少数央企可以确定四个主业（见本章附表71）。因此，那些虽为央企控股，但其经营领域与控股股东主业方向不一致的上市公司，有可能将被转让或者重组。
因此，投资者如果发现一家上市公司被央企控股，最后还要查一下，这家上市公司的大股东旗下是否还有其他的上市公司。投资者可以利用金融界网站（）中的“大股东持股查询”功能，见表75。
表75　　　金融界网站“大股东持股查询”实例
持有人名称　　持股比例持股数量股本性质
（％）　　　（万股）
中粮集团有限公司　　　流通受限股份
中粮集团有限公司　　　其他股份
中国农业银行大成创新成长混合型证券投资基金（LOF）　其他股份
中国银行泰信优质生活股票型证券投资基金其他股份
央企（2）
中国农业银行大成积极成长股票型证券投资基金其他股份
中国工商银行融通深证100指数证券投资基金　　其他股份
券投资基金　　其他股份
中国银行富兰克林国海潜力组合股票型证券投资基金其他股份
中国工商银行博时精选股票证券投资基金　　其他股份
黄木顺　　其他股份
中国工商银行南方积极配置证券投资基金　　其他股份
中国建设银行华安兴业行业精选股票型证券投资基金其他股份
资料来源：金融界网站。
以中粮地产为例，该公司的第一大股东—中粮集团有限公司即是央企，而查询的结果是，中粮集团在六家上市公司中持有股份，见表76。结合上市公司年报，进一步查询的结果是，中粮集团在其中三家上市公司中（中粮地产、中粮屯河、丰原生化）是控股股东。
表76　　　中粮集团持股情况
查询结果（大股东名称中包含中粮集团有限公司字样的记录）
上　市　公　司　　持有人名称　　持股比例持股数量股权最新股　本　性质
（％）　　　（股）　　公布日期
601919（中国远洋）　中粮集团有限公司　　　流通受限股份
601919（中国远洋）　中粮集团有限公司　　　流通受限股份
600030（中信证券）　中粮集团有限公司　　　其他股份
000031（中粮地产）　中粮集团有限公司　　　股流通股
000031（中粮地产）　中粮集团有限公司　　　流通受限股份
000031（中粮地产）　中粮集团有限公司　　　其他股份
000031（中粮地产）　中粮集团有限公司　　　流通受限股份
601628（中国人寿）　中粮集团有限公司　　　流通受限股份
601919（中国远洋）　中粮集团有限公司　　　流通受限股份
600737（中粮屯河）　中粮集团有限公司　　　流通受限股份
600030（中信证券）　中粮集团有限公司　　　股流通股
000930（丰原生化）　中粮集团有限公司　　　股流通股
000930（丰原生化）　中粮集团有限公司　　　流通受限股份
再从国务院国资委网站（）中，可以查询出中粮集团的三大主业分别是：食品加工与制造；粮油、食品贸易，粮油糖期货；物流、酒店、房地产开发经营。
结合上述资料以及三家上市公司的资料，我们可以判断，中粮地产对应着中粮集团的物流、酒店、房地产开发经营；中粮屯河对应着食品加工与制造；丰原生化作为国内燃料乙醇龙头企业，可以对应粮油主业。因此，投资者有理由预测，未来这三家上市公司将分别承载中粮集团三大主业中的优质资产。
附表71　　央企主业简表
企　业　名　称　主　业　内　容
原油、天然气勘探开发、开采
石油炼制、石油化工及其他化工产品的生产、储运及贸易，石油、天然气管道运输及贸易
相关工程技术研究与服务
原油、天然气勘探开发、开采
石　油炼制、石油化工及其他化工产品的生产、储运及贸易，石油、天然气管道运输及贸易
相关工程技术研究与服务
原油、天然气勘探开发、开采
石油炼制、石油化工及其他化工产品的生产、储运及贸易，石油、天然气管道运输及贸易
相关工程技术研究与服务
电力供应与生产
相关专业技术服务
电力供应与生产
相关专业技术服务
电力生产、热力生产和供应
与电力相关的煤炭等一次能源开发
相关交通运输、专业技术服务
电力生产、热力生产和供应
相关专业技术服务
（续）
企　业　名　称　主　业　内　容
电力生产、热力生产和供应
与电力相关的煤炭等一次能源开发
相关专业技术服务
电力生产、热力生产和供应
相关专业技术服务
电力生产、热力生产和供应
相关专业技术服务
水利工程建设与管理
电力生产
相关专业技术服务
黑色金属采矿、冶炼及加工
钢铁贸易
冶金工程技术服务
黑色金属采矿、冶炼及加工
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央企（3）
冶金工程技术服务
黑色金属采矿、冶炼及加工
钢铁贸易
冶金工程技术服务
黑色金属采矿、冶炼及加工，钒钛产品加工
钢铁、钒钛贸易
冶金工程技术服务
铝土矿采选，铝冶炼、加工及贸易
稀有稀土金属矿采选，稀有稀土金属冶炼、加工及贸易
相关工程技术服务
（续）
企　业　名　称　主　业　内　容
大型金属铸、锻加工
矿山、冶金、化工、锻压、核岛等专用、成套设备制造与技术研究
大型金属铸、锻加工
矿山、冶金、化工、锻压、核岛等专用、成套设备制造与技术研究
发电成套设备、电动机制造
输配电设备、电力控制设备、电工器材制造
相关设备成套、技术研究与工程承包
发电成套设备、电动机制造
电站工程承包、设备成套及技术研究、服务
电力自动控制设备、环保节能设备制造及贸易
输变电及控制设备制造
相关技术研究、服务
汽车制造、销售、服务
汽车技术研究、开发及服务
汽车制造、销售、服务
汽车技术研究、开发及服务
电子产品制造
电子产品贸易、服务
软件设计及应用
煤炭生产、销售
电力生产、热力生产和供应
煤制油及煤化工
相关铁路、港口等运输服务
（续）
企　业　名　称　主　业　内　容
建筑工程
房地产开发经营、物业管理、中介服务
建筑工程技术服务
金属及矿产品贸易，金属期货
金属及矿产品开发利用
货物运输及代理服务
食品加工与制造
粮油、食品贸易，粮油糖期货及物流
酒店、房地产开发经营
航空运输
相关配套服务
航空运输
相关配套服务
航空运输
相关配套服务
水上运输
船舶及浮动装置制造与修理
物流及与运输相关的配套服务
水上运输
船舶及浮动装置制造与修理
物流及与运输相关的配套服务
###集团公司　电信和其他信息传输服务
###通信集团公司　电信和其他信息传输服务
中国联合通信有限公司　电信和其他信息传输服务
中国网络通信集团公司　电信和其他信息传输服务
（续）
企　业　名　称　主　业　内　容
军工生产
放射性金属矿产勘查及采选，核燃料加工，核辐射加工，核能利用
核技术研究及工程勘查、设计
军工工程
核电工程，核能利用
核工程技术研究、服务
军工生产
航天器、通信及电子设备、汽车零部件、专用机械设备及材料制造
航天工程及技术研究、服务
军工生产
航天器、通信及电子设备、专用汽车及零部件、专用设备制造
航天工程及技术研究、服务
军工生产
飞机、航空发动机和机载装备制造及修理，汽车、摩托车及零部件与通用、专用设