用科学方式整理你的财富-第3部分

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一般的情况是，时价发行价格往往低于时价5％～10％。例如，面值为100元的股票，如果当时企业股票价格为120元（时价），则新发行股票的价格可能在114元与108元之间。股票面值与时价之间的差价收益一般归发行企业所有。当企业旧股票在市场上的交易价格较高时，这种时价发行虽能够成功的，而且可以用较少的股份筹集到企业所需的资金。

　　　　六、企业的债券筹资战略

　　　　以债券形式进行筹资是企业从社会筹资的一种重要工具。一般来说，债券是国家、地方『政府』、企业等为了筹集资金，按照法定程序发行并承担在指定时间内支付一定利息和偿还本金义务的有价证券。债券的基本构成要素包括：债券的面值；债券的价格；债券的利率；债券的还本期限；债券的还本方式；债券的付息方式。

　　　　可以根据企业债券的不同特点将其分为若干不同类型。从债券记名与否可分为记名债券与不记名债券；从债券发行是否需要担保可分为信用债券与担保债券；从债券偿还期限可分为短期债券、中期债券与长期债券；从发行债券的目的可分为重整企业债券、推销产品企业债券和偿还企业债券；根据债券能否转换为股票还可以分为单纯债券与可转换债券，等等。

　　　　1。企业债券的发行

　　　　企业发行债券时所需要考虑的因素可能比发行股票还要复杂。发行债券的具体程序包括以下步骤：

　　　　（1）发行债券的可行『性』研究。这主要是对企业环境及经营状况进行分析研究，确定发行债券的条件是否成熟。一般在以下情况下可以考虑发行债券：1企业的销售额与盈利相对稳定，增加企业资本可以大幅度增加盈利；2企业利润率超过企业的资本成本率；3企业的财务比率比较稳定；4预期市场物价水平或销售量将向上波动，举债对企业有利；5企业的资产控制权十分重要，不可以轻易发行股票；6普通股股权盈利比率和利率水平相对较低；7企业现有负债比率较低。

　　　　（2）债券发行决策及制定债券发行计划。企业如果决定发行债券，则需要制定相应的债券发行计划。制定债券发行计划需要确定债券发行额、债券利率、债券期限、债券发行价格等一系列因素。

　　　　1确定发行债券的总面额。根据有关规定，企业发行债券总面额的最高限额为该企业的自有资产净值。否则，一旦企业的经营状况不好，企业可能在债券到期后即使破产也无法还债。在最高限额之内，如果企业的资金需求量大，还本付息能力强，市场吸收能力大，则可以多发行一些债券；否则，只能少发行债券。此外，企业是初次发行债券还是再次发行债券也是一个重要的考虑因素。如果企业前次发行债券比较成功、顺利，则再次发行时可以多发行一些。反之，初次发行则应当少发行一些。因为如果债券发行额过高，万一发行不顺利，将会影响到企业以后的债券发行。

　　　　2确定债券利率。确定债券利率的一个基本原则是债券的票面利率高于银行存款利率，而低于银行贷款利率。否则，要么是无人购买债券而宁愿去存款，要么是无人发行债券而宁愿去银行贷款。目前我国规定企业发行债券票面利率不得高于银行同期居民储蓄定期存款利率的40％。同时，企业在居民心目中资信等级的高低也是确定债券利率的一个重要因素。企业的资信等级高，债券利率低一点也会有巨大的吸引力。否则，债券的利率就应当要高一些。另外，其他债券的利率水平也制约着企业债券的利率。公债利率、金融债券利率、以及其他企业债券利率水平比较高时，本企业债券的利率也就不得不相应地高一些。最后，当整个经济处于上升发展阶段时，资金市场上资金需求量比较大，则债券利率可以确定得高一些；反之，则应低一些。企业在确定债券利率时，要正确地估计企业未来还本付息能力。债券利率过高，而企业未来还本付息能力不足，则沉重的利息负担可能会将企业拖向危险的境地。

　　　　3确定债券期限。债券期限是指债券还本付息期的长短。一般地，未来利率变动的幅度较小，债券期限可以长一些，因为企业承担的利率风险比较小；反之，则期限可以短一些，以减少利率风险。从企业财务管理的角度看，债券期限短对企业的近期压力比较大；期限长则对企业的未来有影响。因此，企业要从市场情况和自身实际出发，进行周密，合理地确定债券期限。

　　　　4确定发行价格。债券发行通常有三种价格：平价发行价格、溢价发行价格、折价发行价格。平价发行价格是以债券券面金额作为发行价格；溢价发行价格是以高于债券券面金额作为发行价格；折价发行价格是以低于债券券面金额作为发行价格。目前我国在实践中多以平价发行价格发行债券。经验表明，当债券的名义利率（债券上规定的利率）高于实际利率（发行债券时的市场利率）时，则应选择溢价发行价格，因为这种溢价发行价格所带来的差额可以冲抵企业的部分利息负担，从而降低企业的筹资成本；当债券的名义利率低于实际利率时，企业为了吸引投资者，则只能选择折价发行价格。

　　　　（3）选择发行方式，具体办理债券发行。

　　　　（4）进行债券发行的收尾工作，对发行效果进行分析，并做好还本付息的准备。

　　　　2。企业发行债券的审批程序

　　　　根据有关法规的要求，企业发行债券通常须经过申请、审批、公告发行等三个主要阶段。

　　　　（1）申请。企业发行债券应当向中国人民银行提出申请，申请的正式文件包括；企业发行债券的申请书；企业营业执照；企业主管部门同意发行债券的证明文件；企业发行债券的章程或者办法；企业上两个年度和上一个季度经主管部门或者会计事务所签证的财务会计报表；中国人民银行要求提供的其他材料，如新产品开发能力，产品市场分析报告等。

　　　　企业发行债券的章程或办法主要包括以下内容：企业的名称和住所；企业经营管理概况；企业发行债券的目的、效益预测；债券发行总额、每张债券的金额和种类；企业自有资产的净值；债券的利率、还本付息办法和期限；风险责任；发行债券代理金融机构的名称和住所；发行债券的其他事宜。

　　　　（2）审批。我国『政府』对企业发行债券实行〃集中管理、分级审批〃的制度。〃集中管理〃是指中国人民银行是企业发行债券的主管机关，企业发行债券必须经过中国人民银行批准，中国人民银行会同国家计划、财政等部门拟定全国债券发行的年控制额度，下达各省、自治区、直辖市和计划单列市执行；债券票面格式应当经中国人民银行认可；中国人民银行有权对发行债券的企业的资金使用情况进行监督、检查；中国人民银行及其分支机构有权对违反国家有关规定的发行企业给予处罚。〃分级审批〃是指同一级企业发行债券须经同一级人民银行批准。

　　　　中国人民银行在审核中贯彻的基本原则是〃真实公开、实质管理〃。真实公开原则是指审核人员要审核债券发行人是否把一切有关资料向广大投资者如实公布，以便投资者可以据此选择债券。如果发行者的资料内容有虚伪或遗漏，则应承担法律责任。实质管理原则不仅要求发行者提交的资料真实公开，而且还要求债券的发行要满足一些实质『性』条件：企业债券发行总额不得超过企业现有净资产；债券的利率不得高于相同时期的居民储蓄定期存款利率的40％；发行用本企业产品偿还本息的债券，必须有产品质量达到标准的证书；企业以前发行债券和借款中不存在违约记录；企业最近三年纳税后的平均纯利润额不低于原发行债券所负担利息的3％。

　　　　（3）公告发行。中国人民银行对发行债券申请书和有关资料审核后，就会正式批复。企业接到准予发行的批复后，将在一个月内向社会公布发行章程和有关文件。接下来就是印制债券。根据规定，债券票面应载明下列内容：企业的名称、地址；债券的票面额；倒闭的票面利率；还本期限和方式；利息支付方式；债券发行日期和编号；发行企业的印记和企业法定代表人的签章；审批机关批准发行的文号、日期。

　　　　发行债券的企业不得有下列行为：以摊派方式发行债券；未经中国人民银行批准发行债券；债券票面未经中国人民银行认可；未向中国人民银行报送所需正式文凭等。如发生以上行为，中国人民银行及其分支机构有权给予以下处罚：责令其停止违法活动，退还所筹资金；冻结企业发行债券所筹资金；通知其开户金融机构停止对其贷款；处以违法活动所涉及金额50％以下的罚款。

　　　　

用科学方式整理你的财富　第一章合理进行筹资、投资（2）

　　　　七、企业的租赁筹资战略

　　　　金融租赁筹资是企业筹资的另一种重要手段。从纠资渠道上来说，它属于外部筹资；从筹资方式来说，它属于债务『性』交易筹资法。金融租赁是当今世界发展最快的筹资方式，也是发展中国家利用外资的有效手段。

　　　　金融租赁又称为融资租赁，是指出租人根据与承租人签订的租赁契约，以收取一定的租金为条件，将租赁物在规定时期内交给承租人使用，其所有权仍属出租人所有的一种经济行为。

　　　　1。金融租赁筹资的特点

　　　　（1）金融租赁筹资的优点是：1筹资便利。租赁筹资一般比借款来得迅速，做法也比较灵活。企业可以根据经营中的具体情况与出租人商定租金的偿还等具体条件。另外，租赁筹资不必建立折旧和利息等账户，可以使会计簿计简化。2可以获得全额资金融通。一般在拥有担保存款的条件下，企业可以通过租赁筹得100％的资金。3可以通过租赁获得急需的设备。由于进出口管制、专利以及其他形式垄断的限制，企业往往不能够直接获得所需的设备。利用租赁，企业可以通过专门的国内外租赁企业获得急需的设备。4能够得到税务方面的优惠。在许多情况下，通过租赁可以获得纳税上的好处，如可以减免进口租赁设备的关税、允许加速折旧、减免投资税等。5增加企业负债能力。利用租赁筹资可以将企业现有的信贷留作他用，而且在一般情况下，也不会影响企业安排信贷限额的能力。6减少风险损失。由于租赁合同订立后长期固定不变，企业分期逐步支付租金可以避免通货膨胀的损失。此外，因为租赁协议中一般都规定由出租人承担设备老化的风险，还可以减少承租企业设备陈旧过时的风险。7提高企业的流动比率。当企业可以用租赁代替购买时，企业便不需要定期支付租金，不需要在初期一次『性』支付大笔的设备购买款，从而提高了企业的流动比率。8有试用期。企业在对欲购买设备的『性』能还不够了解或者没有充分的把握时，可以先对这种设备试行短期租赁，然后再决定是长期租赁，还是购买或退租。

　　　　（2）金融租赁筹资的缺点是：1对租赁的设备没有所有权。2承租企业对租赁设备拥有的使用权是一种无形资产，这种无形资产一般在承租企业的资产负债表上表示不出来，降低了承租企业的资产拥有量，从而不能充分显示企业的实力，可能会影响企业的资信，不利于企业向银行贷款时的地位和条件。3筹资成本较高。设备租赁，特别是短期的设备租赁，其租金总和与购买设备的实际价款相比，往往要高一些。

　　　　2。金融筹资的范围

　　　　金融租赁筹资本身的『性』质与特点决定了金融租赁筹资的适用范围是一种以生产设备为主要对象的租赁。

　　　　根据现代租赁业务的经验，租赁的主要经营范围有：工业生产设备、交通运输设备、工业电器及自动化装置、仪器仪表、建筑工程设备、机电设备、文化娱乐设备、动力能源设备、建筑材料设备、轻纺机械设备、商业机械设备、旅游设施、化工医『药』机械设备、食品加工机械设备、医疗器械设备、办公室设备、电子机械设备、农林水产机械，等等。

　　　　3。金融租赁的形式

　　　　从承租人筹资的角度来看，金融租赁可以分为两大类：融资『性』租赁与服务『性』租赁。

　　　　（1）融资租赁。融资租赁也可称为资本租赁，指当企业需要筹措生产设备资金时，租赁企业按其要求购入所需生产设备并租赁给该企业，从而将〃融资〃与〃融物〃结合起来的一种租赁方式。其特点为：1由出租人（租赁企业）通过融资提供资金，购进承租人（用户）所需要的生产设备并租赁给承租人使用。而且该生产设备往往是由承租人直接从设备制造商或销售商那里选定的。2租赁合同期限较长，一般设备在35年，大型设备在10年以上。租赁合同期包括不可解约的固定期限及合同中规定的续租或展期等。3承租人（企业）按合同规定分期向出租人（租赁企业）缴纳租金，并承担合同期内设备的维修、保养和保险义务。4租赁期满时，双方根据合同条款处理设备。一般有三种处理办法：一是到期后将设备退还给租赁企业；二是另订续租合同；三是承租人留购，即用很少的〃名义货价〃或〃商定价格〃把设备买下来。企业在租赁期满后往往愿意采用留购的形式。这样，租赁企业也可以省却处理旧设备的麻烦。

　　　　融资租赁有以下一些形式：1整租。由租赁企业通过向国内外贷款或合股的办法，在国内外资金市场上筹集资金，然后向国内外厂商直接购买承租人所需要的设备租赁给承租人使用。2转租。这种租赁形式的特点是，承租人所租赁的设备是租赁企业从国内外的其他租赁企业或设备制造厂家处租来的。3回租。即承租企业可将原已买进的设备出售给租赁企业，再从租赁企业租回使用。4杠杆租赁。亦称为衡平租赁或代偿贷款租赁。即由一家或几家租赁公司联合，以少量的资金融通大量资金（一般是以设备和租金作为抵押向银行贷款60％～80％），用以购买大型的、价格高昂的设备（如飞机、轮船等）提供给承租企业使用的一种程序复杂、手续繁多的融资『性』租赁形式。

　　　　（2）服务『性』租赁。也称为管理租赁，指租赁企业购入企业临时需要的设备（大中型通用设备、加工机械、运输车辆等），提供给多个承租企业使用的租赁方式。利用服务『性』租赁可以解决企业短期的、临时『性』的资产需求问题。

　　　　服务『性』租赁有以下特点：1具有服务的『性』质。因为其出租的设备一般是由租赁企业根据市场需要选定、购入之后，再寻找承租企业，它适用于更新快或短期使用的设备的租赁。2服务『性』租赁的租期与资产经济寿命相比较要短得多，因而承租人可以借此获得一个试用设备的机会，从而可以避免在不完全了解设备的情况下盲目购入的风险。3在合理的限制条件内可以中途解约。4服务『性』租赁的租金一般比融资租赁高，但其维修、保养等费用可由出租人承担。

　　　　八、企业的其他筹资方式

　　　　企业除了在金融市场上利用发行股票、债券，以及租赁等方式筹资外，还可以利用国家贷款、银行贷款、动员企业内部资金、抵押借款、利用外资等方式筹资。

　　　　1。举债购买

　　　　（1）举债购买也称杠杆购买。这是国外企业筹措经营资金的重要形式，它是筹资企业以拟购买的企业的资产作抵押取得贷款。然后用取得的贷款支付购买企业所需价款。通过这种方法筹资企业可以购买到另外一个企业。近几年在国外举债购买已经成为中小企业筹资普遍利用的方式，其主要内容如下：1用拟购买的另一企业的资产作抵押筹措贷款。在举债购买中不需要筹资企业预垫资本，而是利用拟购买的另一企业的资产作抵押从银行取得贷款。影响企业取得贷款数额的因素有两个：一是拟购买的企业的经营状况；二是筹资企业本身的经济状况。2筹资企业要以发行股票来弥补贷款的不足。一般地说，贷款都不足以支付拟购入的企业资产的价款，所以筹资企业还要发行股票筹资。3以购得企业的经营收入偿还贷款。这就要求筹资企业有一定的管理能力。经营的目的不仅是要以购得企业的经营收益偿还贷款的本息，而且还要有一定的盈余。4对购置的企业除了分析其经济状况外，还要分析其产品的情况、产品的市场需求情况等。

　　　　（2）举债购买按照购买的企业类型不同，可以分为购买大企业的附属企业或分企业、购买国有独立企业、购买私人独立企业三类。

　　　　2。出售特权投资

　　　　（1）出售特权投资的类型和特点。出售特权投资是企业以一定的方式出售其生产或销售某种产品或服务的特权，以取得资金的一种筹资方法。通常，特权投资出售方应向买方提供如下的无形资产：技术专利、诀窍、商标、商誉等；顾客名单及其他咨询服务如经营指导；产品或服务开发；销售和广告业务咨询及管理、会计、保险、税法等方面的帮助。而买方要履行下列义务：按照卖方规定的标准进行生产的销售产品，提供服务，并预付一定量的资金，还要按照生产量或价格向卖方提交一定比例的利润。

　　　　（2）企业出售特权筹资必需具备一定的条件。虽然出售特权筹资是一种比较稳妥的筹资方法，但并不是任何企业都适用。

　　　　3。创业风险资金方式筹资

　　　　（1）创业风险资金的特点。创业风险资金是指对风险很大、带有创业『性』质的企业所投入的资金。这里风险主要是指高技术、需求不定的产品或服务，虽然潜在利润很高，但也存在着收不回投资的风险。创业风险资金一般都用在企业的初创或发展阶段，所以有创业的『性』质，因为创业资金的潜在利润很大，因此，有利于吸引资金，创办风险企业。

　　　　（2）创业风险基金筹措的程序。企业筹措创业风险资金和一般程序如下：

　　　　1创业条件和筹资机遇分析。企业筹措创业风险基金，必须首先明确两个问题：一是企业是否适合采用这种方法筹措基金；二是现实的社会条件是否有利于采用此方法筹措资金。企业应当主要从以下几个方面考虑：企业即将提供的产品或服务是否具有独特『性』，技术是否先进、独特，或具有独特的推销渠道；企业现有资产很少，再投资很难通过正规金融机构取得资金，而且投资风险大，潜在收益高；企业所从事的经营竞争不激烈；企业不仅需要资金，而且还需要利用外界的管理技术；企业能否提供可信的资料、以及企业筹措到初始资金后能否保证筹措到经营及扩展的基金。

　　　　2编制企业筹建规划，进行必要的筹资准备。编制企业筹建规划，一方面是为企业安排自己的经济活动，另一方面是为投资者提供可靠的信息资料，以取得资金。一般企业筹建规划应包括如下内容：主要创办人和经营者的资历；产品特『性』、市场潜力、竞争情况分析；投资额、投资时间、投资方向；技术惟一『性』、先进『性』、专利、特许权资料；企业预期的盈利、企业目标；劳动力、材料成本数据；有关企业创办证书及税收的文件资料；现有资产及债权、债务。

　　　　3选择适当的投资者。主要应考虑的是投资者可以为企业提供资金的数量、时间以及管理技术、市场开发能力以及投资者对盈利的要求和对企业资产控制权的要求。筹资企业必须着重考虑的因素主要有：投资者是否能够提供充足的资金；投资者的信誉及提供企业扩展资金的能力；投资者参与管理的热情、能力，以及对企业所在行业的经营经验；投资者的个人气质、合作精神；投资者对盈利分配、企业资产控制权的要求。

　　　　根据以上几方面的要求对投资者进行具体分析后，双方进行接触、洽谈，以达成协议。企业创业风险资金的投资者可以是国营机构、私营组织或个人。不同的投资者有不同的投资目标与投资要求。企业必须寻求那些适合企业需要的投资者，向他们提出投资要求，洽谈具体事宜。

　　　　4。商业信用筹资战略

　　　　商业信用是企业之间互相提供的、与商品交易直接联系的信用，它包括商品交易过程中各企业之间发生的商品赊销、贷款预付和借款等形式。利用商业信用筹资也是以偿还本金与付息为条件的。但是，由于每一笔商业信用的商品形态的特点不同，因而利用商业作用筹资有一定的局限『性』。首先，商业信用筹资的规模受到提供信用企业本身所能支配的资金数量的限制；其次，商业信用等效的范围仅限于相互之间有着买卖关系的企业，由卖方企业向买方企业提供商业信用，而且商业信用只能用于商品交易。因此，商业信用筹资不如银行信贷用得广泛。但是对于企业来说，由于通过商业信用筹资更为直接，凡是能够通过商业信用筹资解决资金缺乏的问题时，企业一般就不借助于银行信用。