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从优秀到卓越-第19部分
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公司的莱尔·埃弗林厄姆或者是沃尔格林的科克·沃尔格林一样，他们在那项事
业中成长，深深热爱着那项事业。你无需列出什么冠冕堂皇的原因，说明你为何
热爱你所做的，或者是去证明你深深在乎你的工作（尽管你可能这样去做），重
要的是你确实热爱它、在乎它。
因此，“为什么要变得卓越”这个问题几乎是毫无意义的。
不管什么原因，倘若你从事的是你热爱而且在乎的事业，那么便无需回答这
个问题。因为问题已不再是为什么，而是该如何去做。
事实上，真正的问题并不是“为什么要卓越”，而应该是“什么工作会使你
有一种迫切感，以至于你想要努力去创造卓越？”如果你必须问这个问题：“我
们为什么要尽力使它卓越呢？难道成功还不够吗？”那么极有可能的是：你从事
的工作并不真正适合你。
或许，你对成为建构卓越的团体中重要一员的追求并不在你的事业中。那么
请在其他地方找找看吧！若不是在公司，那么或许你可以使你的教堂变得卓越。
若也不是在那儿，那么也许在一个非营利或社区机构中，或许就在你执教的班级
中。在你非常在意的事情上用功吧，那样你会拥有一种冲动感从而努力使它变得
尽可能卓越。而这种愿望并不是源自你能从中得到些什么，而是因为你能够这样
做。
当你这样去做时，你不可避免的在朝第5级领导人的方向努力。在此书的前
一部分，我们还质疑该如何达到第5级领导人的要求，并且建议你应该首先通过
实践其他的发现来努力。
但在什么情况下，你才有动力和自律去完全实践那些发现呢？
大概也就是在从事你孜孜以求的工作的时候，当你的责任感和自己的三环吻
合的时候。
当你把这些只言片语融合在一起时，你的工作正在走向卓越，你的人生也在
走向辉煌。倘若人生毫无意义，你也不可能有伟大的一生。如果工作毫无意义，
那么人生也难以有何意义。
在你离开人世的那一刻，如果能想到自己曾经为创造一项真正卓越的事业尽
到了绵薄之力，你可能会获得一种罕有的宁静感。
事实上，你也许会获得最深层的满足：回首往事，自己并未虚度年华，此生
无憾。
1。11 《从优秀到卓越》的研究项目
实现跨越的公司的选择过程
研究小组成员彼得·范·詹德伦为确立选择标准煞费苦心，他还在按照标准
找到实现跨越的公司的“财务分析的艰难长征”路上起到了重要作用。
实现跨越的公司的选择标准
1。 公司经过一个转折点，显示出“优秀”业绩的模式，继而转向“卓越”
业绩。我们把“卓越”定义为从转折点开始经过1 5年时间，公司累积股票回报
至少是市场的3倍。我们把“优秀”业绩定义为在转折点之间的1 5年时间，公
司累积股票回报不超过市场的1 。 2 5倍。除此之外，转折点后的1 5年内的累积
股票回报率和转折点前的1 5年的累积股票回报率相除必须超过3。
2。 从优秀到卓越的经营模式必须是一个公司转变，不是一次行业事件。换
句话说，公司所展示的模式不但必须与市场有关，而且与行业有关。
3。 在转折点上，公司必须是一个已经存在的并继续发展的公司，而不是一
个新公司。我们规定这家公司必须在转折点前至少有2 5年的经营历史。除此之
外，它必须在转折点前有至少1 0年公开上市的股票回报数据可供分析。
4。 转折点必须在1 9 8 5年前出现，以便我们有足够的数据来评估转变的持
续能力。1 9 8 5年后出现的从优秀到卓越的转变可能是实现跨越的转变，但是那
时我们已经完成了调查，就无法计算它的1 5年的累积股票回报对市场的比率。
5。 无论转变发生在哪一年，从接受选择到我们下一阶段的调查研究，公司
必须仍是一个，继续发展，独立经营的重要公司。为了达到这个标准，公司必须
出现在1 9 9 6年出版的1 9 9 5年《财富》5 0 0强排名里。
6。 最后，在被选择时，公司应该仍显示上升趋势。对于任何1 9 9 6年前在
T ＋ 1 5阶段效益下降的公司，从转折点到1 9 9 6年相对于市场的累积股票回报
的倾斜率应该等于或超过T ＋ 1 5阶段达到标准1的3 。 0 / 1 5的倾斜率。
从优秀到卓越的选择过程
我们使用越来越严密的筛选程序来找到符合要求的公司。筛选过程有四层分
析（参阅下页图）。
第一次筛选：从所有公司到1 435家公司
我们决定用一张公司名单列表开始我们的调查。这些公司都出现在《财富》
杂志美国最大的上市公司的排名里。最早的一批名单出现于1 9 6 5年。我们的
第一批名单包括1 9 6 5、1 9 7 5、1 9 8 5或1 9 9 5年排名里的所有公司。一共有
1 435家这样的公司。大多数人都知道这些排名是“《财富》5 0 0强”，尽管排名
的公司总共可能是1 000，因为《财富》偶尔会改变排名的大小和形式。
作为我们开始分析的基本资料，《财富》里最大公司的排名有两个主要优点。
第一，它只选择足够大的公司（那些公司靠年度总收入挤入了排名）。因此，几
乎出现在《财富》里的每家公司在转变期都是持续经营的公司，符合我们的要求。
第二，所有的公司都是公开上市公司，我们就可以使用股票回报财务数据作为基
础，进行更严密的筛选和分析。非公开上市公司不需要达到同样的会计和公告标
准，我们就没有机会对它们的业绩进行一对一的、直接的比较分析。把我们的对
象仅限于《财富》排名公司有一个明显的缺点：我们的分析就只针对在美国的公
司。然而，我们发现，在筛选过程里，只使用遵循一个共同报告标准（一对一的
股票回报数据）的公开上市的美国公司，超过了使用一个国际数据组的益处，使
这种筛选更加严密。
第二次筛选：从1 435家到1 2 6家公司我们的下一步，是使用芝加哥大学
证券价格研究中心（C R S P）的数据，对实现跨越的公司做最后选择。然而，
我们需要一种方式把公司的数目减少到可以控制的程度。我们采用了《财富》公
布的收益率来减少候选公司数量。《财富》早从1 9 6 5年就为排名里的每个公司
计算了投资者的1 0年回报。通过运用这些数据，我们把公司的数量从1 453家
减少到1 2 6家。我们选择在1 9 8 5年至1 9 9 5年，1 9 7 5年—1 9 9 5年和1 9 6
5年—1 9 9 5年时间段里表现出超出一般水平的丰厚回报的公司。我们也寻找那
些经历了一般水平回报，或低于一般水平回报之后，显示出超出一般水平回报的
公司。更具体地说，这1 2 6家公司通过了下列任何一个测试：
测试1：1 9 8 5年至1 9 9 5年间投资者的年度综合回报超过《财富》工业和
服务投资者的年度综合平均回报3 0 ％（即总回报超过平均回报1 。 3倍）；而且公
司在前2 0年（1 9 6 5—1 9 8 5）业绩表现出一般水平或低于一般水平。
测试2：1 9 7 5年—1 9 9 5年间投资者的年度综合回报超过同一时期《财富》
工业和服务投资者的年度综合平均回报3 0 ％（即总回报超过平均回报1 。 3倍），
而且公司在前1 0年（1 9 6 5—1 9 7 5）业绩表现出一般水平或低于一般水平。
测试3：1 9 6 5年—1 9 9 5年间投资者的年度综合回报，超过同一时期《财
富》工业和服务投资者的年度综合平均回报3 0 ％（即总回报超过平均回报1 。 3
倍）。《财富》排名没有包含1 9 6 5年前1 0年的回报，因此，我们决定在第一批
名单里含括3 0年来所有的业绩突出的公司。
测试4：1 9 7 0年后建立的公司在1 9 8 5年—1 9 9 5年或1 9 7 5年—1 9 9 5
年间投资者总回报超过同一时期《财富》工业和服务投资者平均回报3 0 ％（即
总回报超过平均回报1 。 3倍）。因为缺少《财富》排名公司前几十年的数据，所
以没有达到以上标准。
这样，我们就能够细致考察在后来的几十年里业绩非凡但是以前没有列在
《财富》排名里的公司。1 9 7 0年的筛选也允许我们确认和删除那些历史太短，
不能成为一个合格转变公司的候选公司。
第三次筛选：从1 2 6家到1 9家公司根据芝加哥大学证券价格研究中心的
研究数据资料，我们分析了每家候选公司相对于市场的累积股票收益率，寻找从
优秀到卓越的公司的股票收益率模式。所有达到任何一个第三次排除标准的公司
在这个阶段就被删除了。
第三次筛选排除标准
所有达到下列任何一个排除标准的公司，在这个阶段被删除。
第三次排除标准使用的术语注解：
T年。我们确认的年份是业绩开始出现上升趋势的时间点—“转变
年”，是指实际股票回报显示出可见的上升转变。
X时期。紧接T年之前的相对于市场的可见的“优秀”业绩的时期。
Y时期。紧接T年之后，远远超过市场业绩的时期。
第三次排除标准＃1：根据C R S P数据，公司在整个阶段显示出相对于市
场的持续上升趋势—没有“X时期”。
第三次排除标准＃2：公司显示出相对于市场的逐渐上升势头的平缓趋势，
没有向突破业绩的明显转变。
第三次排除标准＃3：公司表现出一个转变期，但是“X时期”不到1 0年。
换句话说，转变期前一般业绩数据资料不够丰富，不能显示出基本的转变特征。
在有些案例里，公司可能在转变年份以前有更多的“X时期”，
但是在X时期股票在纳斯达克、纽约证券交易所、或美国证券交易所上市
交易；因此，我们没有更早的数据用来证实一个X时期。
第三次排除标准＃4：公司显示出相对于市场的糟糕的业绩向一般业绩的转
变。也就是说，我们排除那些典型的彻底改头换面的公司。那些公司摆脱下滑趋
势，然后就进入与市场平行的轨道。
第三次排除标准＃5：公司显示出一个转变期，但是出现在1 9 8 5年以后。
这个时间出现的实现跨越的公司也可能是合格的候选公司，然而到我们完成调查
时，我们无法证实它1 5年的相对市场的累积股票收益率是否达到3 X标准。
第三次排除标准＃6：公司表现出业绩上扬的转变期，但是这种上扬没有持
续。首次上升后，相对市场就呈现平缓或下滑趋势，一直持续到我们作出选择进
行研究的时候。
第三次排除标准＃7：公司表现出变化无常的回报模式—大幅上升和猛烈下
滑—没有明显的X时期、Y时期或T 年。
第三次排除标准＃8：没有1 9 7 5年前的完整的C R S P数据，无法确认一
个可核实的1 0年的X时期。
第三次排除标准＃9：有一个转变模式，但是公司在“X时期”以前显示出
一段时间的辉煌业绩（上升到超过市场2 0倍），这就提供了大量证据表明此公
司是一个在困难时期暂时下滑而业绩很出色的公司。典型是沃尔特·迪斯尼。
第三次排除标准＃1 0：在第三次筛选分析时，公司被收购、兼并或不再是
一个独立的公司。
第三次排除标准＃11：公司表现出温和的转变，但是少于市场的3倍。
第三次筛选分析结果
进入第二次筛选的公司 第三次筛选结果
1 A F L A C公司 根据标准3，被删除
2 A M P公司 根据标准6，被删除
3 雅培公司 进入第四次筛选分析
4 阿尔本特森公司 根据标准1，被删除
5 艾尔科标准公司 根据标准3，被删除
6 阿利赫尼·特力得公司 根据标准6，被删除
（Allegheny Teledyne Inc）
7 奥尔泰尔公司（AL LT E LC o r p） 根据标准2，被删除
8 美国运通公司 根据标准6，7，被删除
9 美国商店公司 根据标准6，被删除
1 0 安修瑟…布希公司 （Anheuser Busch Cos Inc）根据标准2，被删除
进入第二次筛选的公司 第三次筛选结果
11 应用材料公司 根据标准5，被删除
1 2 阿切尔·丹尼尔斯·米德兰公司 （Archer Daniels Midland Co）根据标
准6，被删除
1 3 自动数据处理公司 根据标准1，被删除
1 4 第一银行 根据标准6，被删除
1 5 纽约银行有限公司 根据标准2，被删除
1 6 巴耐银行 根据标准3、6，被删除
1 7 伯克希尔·哈撒韦公司 （Berkshire Hathaway Inc）根据标准1，被删除
1 8 波音公司 根据标准1，被删除
1 9 布朗宁—费里斯实业（Browning…Ferris Industries） 根据标准3，被删除
2 0 坎贝尔汤料公司 根据标准2，被删除
2 1 卡地纳保健 根据标准8，被删除
2 2 克莱斯勒公司 根据标准6，被删除
2 3 电器城 进入第四次筛选分析
2 4 可口可乐公司 进入第四次筛选分析
2 5 高露洁棕榄公司 根据标准11，被删除
2 6 柯美利加公司 根据标准3，被删除
2 7 冠群电脑国际 根据标准8，被删除
2 8 计算机科学公司 根据标准6、7，被删除
2 9 康尼格拉公司 根据标准3，被删除
3 0 康喜可人寿保险公司 根据标准8，被删除
3 1 C P C国际（后来是贝斯特食品） 进入第四次筛选分析
3 2 C S X 根据标准8，被删除
3 3 迪安食品公司 根据标准7，被删除
3 4 迪拉德公司 根据标准6，被删除
3 5 多弗公司 根据标准3、6，被删除
3 6 杜邦公司 根据标准11，被删除
3 7 恩格尔哈德公司 根据标准2，被删除
3 8 F M C公司 根据标准7，被删除
3 9 联邦国民抵押协会 进入第四次筛选分析
4 0 第一洲际银行 根据标准2，被删除
4 1 第一邦联公司 根据标准3、6，被删除
4 2 弗利特金融集团 （Fleet Financial Group Inc）根据标准6，被删除
进入第二次筛选的公司 第三次筛选结果
4 3 弗利特伍德企业公司（Fleetwood Enterprises Inc） 根据标准7，被删除
4 4 弗斯特·惠勒公司（Foster Wheeler Corp） 根据标准6，被删除
4 5 GPU Inc 根据标准2，被删除
4 6 盖普公司 根据标准8，被删除
4 7 G E I C O 根据标准1 0，被删除
4 8 通用动力公司 根据标准7，被删除
4 9 通用电气 根据标准5、11，被删除
5 0 通用食品公司 进入第四次筛选分析
5 1 通用雷公司 根据标准2，被删除
5 2 巨人食品公司 根据标准6，被删除
5 3 吉列公司 进入第四次筛选分析
5 4 大西部金融公司 根据标准3，被删除
5 5 孩之宝公司 根据标准6，被删除
5 6 亨氏公司 进入第四次筛选分析
5 7 赫尔希食品公司 进入第四次筛选分析
5 8 惠普公司 根据标准7，被删除
5 9 胡马纳公司 根据标准3、6，被删除
6 0 伊利诺斯工具产品公司 根据标准2，被删除
6 1 英特尔 根据标准1，被删除
6 2 强生 根据标准6、7，被删除
6 3 约翰逊控制公司 根据标准6，被删除
6 4 凯洛格公司 进入第四次筛选分析
6 5 凯利服务公司 根据标准3、6，被删除
6 6 K e y C o r p 根据标准3，被删除
6 7 金佰利…克拉克公司 进入第四次筛选分析
6 8 克罗格公司 进入第四次筛选分析
6 9 礼来大药厂（Eli Lilly and Co） 根据标准2，被删除
7 0 洛斯保险 根据标准3、6，被删除
7 1 洛拉尔公司 根据标准7，被删除
7 2 洛氏公司 （L o w e ’s panies Inc）根据标准2，被删除
7 3 M C I通信公司 根据标准7，被删除
7 4 马普科公司 根据标准3、6，被删除
7 5 马斯科公司 根据标准3、6，被删除（续）
进入第二次筛选的公司 第三次筛选结果
7 6 马特尔 根据标准3、6，被删除
7 7 麦当劳 根据标准7，被删除
7 8 梅尔维尔公司 根据标准1 0，被删除
7 9 默克公司（Merck & Co Inc） 根据标准1，被删除
8 0 美孚石油公司 根据标准2，被删除
8 1 孟山都公司 （Monsanto pany）根据标准4、5，被删除
8 2 摩托罗拉公司 根据标准1，被删除
8 3 涅尔公司 根据标准3、6，被删除
8 4 耐克公司 根据标准1、7，被删除
8 5 Norwest Corp 根据标准5，被删除
8 6 纳科尔公司 进入第四次筛选分析
8 7 Olsten Corp 根据标准1、7，被删除
8 8 Owens Corning 根据标准2，被删除
8 9 帕卡尔（PAcomAR Inc） 根据标准2，被删除
9 0 太平洋健康系统 根据标准8，被删除
9 1 百事公司 进入第四次筛选分析
9 2 辉瑞制药 根据标准1，被删除
9 3 Phelps 道奇C o r p 根据标准2，被删除
9 4 菲利普·莫里斯公司 进入第四次筛选分析
9 5 皮特尼·鲍斯公司 进入第四次筛选分析
9 6 宝洁 根据标准2、5，被删除
9 7 Progressive Corp Oh 根据标准3、1，被删除
9 8 雷声 根据标准6，被删除
9 9 锐步 根据标准8，被删除
1 0 0 纽约共和公司 根据标准3、6，被删除
1 0 1 罗克韦尔国际公司 根据标准3、6，被删除
1 0 2 SCI 系统公司 根据标准7，被删除
1 0 3 SAFECO Corp 根据标准2，被删除
1 0 4 萨拉李公司 进入第四次筛选分析
1 0 5 先灵…葆雅公司 根据标准7，被删除
1 0 6 股份霸主公司 根据标准7，被删除
1 0 7 肖工业公司 根据标准3、6，被删除
1 0 8 索诺科产品公司 根据标准3、6，被删除
1 0 9 西南航空公司 根据标准1，被删除
11 0 State Street Boston Corp 根据标准3，被删除
进入第二次筛选的公司 第三次筛选结果
111 太阳信用银行公司 根据标准8，被删除
11 2 思科公司 根据标准3、6，被删除
11 3 天地公司 根据标准6，被删除
11 4 电信公司 根据标准3、6，被删除
11 5 特纳广播公司 根据标准8，被删除
11 6 蒂科国际公司 根据标准2、6，被删除
11 7 泰森食品公司 根据标准1、3，被删除
11 8 联合碳化物公司 根据标准6，被删除
11 9 美洲银行 根据标准2，被删除
1 2 0 V F公司 根据标准6，被删除
1 2 1 沃尔玛公司 根据标准1，被删除
1 2 2 沃尔格林公司 进入第四次筛选分析
1 2 3 沃尔特·迪斯尼 根据标准9，被删除
1 2 4 华纳…兰伯特公司 根据标准6、7，被删除
1 2 5 富国银行公司 进入第四次筛选分析
1 2 6 温迪克西百货公司 根据标准7，被删除
第四次筛选：从1 9家到11家实现跨越的公司
我们想找到实现转变的公司，不是实现转变的行业。在恰当时机处于热门行
业，并不说明公司有资格进入我们的研究。为了区分行业转变和公司转变，我们
决定对剩下的1 9家公司重复C R S P分析，只是这次参照综合行业指数，而不
是股票市场。
我们将选择显示出相对他们行业的转变公司，作为最后的研究对象。
我们通过标准普尔工业综合指数考察剩下的1 9家公司的过去，并且找到了
处于转变期（5年以内）的一组行业公司。然后，我们取得了所有公司在行业综
合指数的C R S P的股票回报数据。如果公司涉足多个行业，我们就使用两个独
立的行业测试。
接着我们设置了一个行业累积回报指数，为了比较，又为转变公司采用了累
积股票收益率。因此，我们就能确认和排除任何没有显示出相对他们行业的转变
模式的公司。
通过行业分析，我们删除了8家公司。萨拉李公司、亨氏、赫尔希食品公司、
凯洛格公司、C P C和通用食品公司大约在1 9 8 0年，显示出相对股票市场的大
幅上扬，但是没有一家公司表现出相对食品工业的转变。可口可乐和百事可乐大
约在1 9 6 0年和1 9 8 0年表现出对股票市场的一路狂飙，但是它们都不是发生
在饮料行业。所以，最后我们选择了通过了从1到4次筛选的11家公司，
作为研究对象。（注：在第一次选择时，3家公司—电器城、联邦国民抵押
协会、富国银行没有完整的1 5年的累积股票回报数据。
我们持续监控这些数据直到T ＋ 1 5年，确保他们的业绩符合1 5年累积股
票收益率是市场的3倍的标准。3家公司都做到了，所以我们的研究保留了这3
家�
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